\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 126 Zhejiang Yinlun Machinery Co.Ltd(002126) )
Vista principal:
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 7,816 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 23,60%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 220 milhões de yuans, um aumento anual de – 31,47%; O lucro líquido deduzido do não retorno à mãe foi de 207 milhões de yuans, um aumento anual de – 20,15%; O EPS básico foi de 0,28 yuan / ação, um aumento anual de – 31,71%; O fluxo de caixa operacional líquido foi de 374 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 17,87%.
A nossa análise e julgamento (I) centram-se na eficácia da nova estratégia energética e no desenvolvimento contínuo de produtos de gestão térmica. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de RMB 7,816 bilhões, um aumento homólogo de + 23,60%, e no 21q4, uma receita de RMB 1,984 bilhões, um aumento mensal de + 9,30% / + 11,65%, respectivamente. A estratégia de desenvolvimento da empresa de focar em novos produtos energéticos alcançou resultados óbvios: em 2021, a receita do negócio de trocadores de calor aumentou 28,31% ano a ano, e a proporção de receita aumentou para 80,39%, que é a principal força motriz que contribui para o crescimento da receita. A empresa tornou-se gradualmente o fornecedor com a mais rica variedade de novos produtos de gerenciamento térmico de veículos de energia do mundo. Seus produtos são amplamente reconhecidos e seus principais clientes são amplamente distribuídos, incluindo grandes fabricantes internacionais de motores e veículos, como BMW, Daimler, Audi e Ferrari, bem como excelentes marcas independentes como Geely, GAC, Great Wall, Chang’an e SAIC. Sua base de clientes é estável e boa, e espera-se que continue se beneficiando do desenvolvimento de novos veículos de energia.
(II) a ressonância de muitos fatores, como o aumento do preço material leva ao aumento do custo, e a margem de lucro bruta está sob pressão. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 220 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 31,47%; Entre eles, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no 4º trimestre em um único trimestre foi de 05 milhões de yuans, com uma relação homóloga de – 89,07% / – 88,47% respectivamente, e o declínio em um único trimestre foi expandido. Em 2021, a margem de lucro bruta das vendas da empresa foi de 20,37%, com um aumento homólogo de -3,55 PCT, dos quais a margem de lucro bruta dos principais negócios de trocadores de calor e tratamento de gás de cauda foi de 19,69% / 16,93%, respectivamente, com um aumento homólogo de -3,81 PCT / – 6,02 PCT respectivamente. A margem de lucro bruta esteve sob pressão de curto prazo, principalmente devido à escassez de chips na indústria automóvel, ao aumento do preço dos materiais a granel, ao aumento do frete de exportação e outros fatores, e ao aumento do custo global. Em 2021, o rácio de despesas do período da empresa foi de 15,41%, dos quais o rácio de despesas com vendas foi de 4,37%, ano a ano -0,45pct, o rácio de despesas com gestão foi de 5,80%, ano a ano -0,70pct, e o rácio de despesas com P&D foi de 4,17%, ano a ano -0,08pct. O efeito da melhoria da qualidade e redução de custos foi bom.
(III) expansão ordenada da capacidade de produção para ajudar o crescimento contínuo de novos projetos energéticos. Em 2021, a empresa emitiu publicamente títulos convertíveis para levantar 700 milhões de yuans, a maioria dos quais foram investidos na construção de nova capacidade de gerenciamento de calor de energia, incluindo novo projeto de sistema de ar condicionado de bomba de calor de veículos de passageiros de energia e novo projeto de sistema de gerenciamento de calor de veículos comerciais de energia. Entre eles, a demanda do mercado de projeto de bomba de calor está em um período explosivo, e a empresa obteve uma série de ordens de produção em massa de novos clientes de energia. Espera-se que mais pedidos serão obtidos no futuro, fornecendo forte apoio para a produção suave do projeto. Em 2022, a faixa de orientação de receita da empresa é de 8,8 bilhões de yuans a 9,2 bilhões de yuans, dos quais a receita de novos produtos energéticos representa mais de 25%. A melhoria da estrutura de produto de alto lucro ajuda a apoiar a margem de lucro bruto. A empresa espera que a margem de lucro líquido anual aumente em 1-2 pontos percentuais ano a ano.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 323418/527 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 46,59% / 29,43% / 26,14%, correspondente EPS de RMB 0,41/0,53/0,67/ação e PE de 21x/16/13X respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1. O risco de que o aumento do preço das matérias-primas tenha um impacto adverso no desempenho da empresa; 2. O risco de a encomenda do cliente ser inferior ao esperado; 3. risco de impacto adverso da epidemia de covid-19 na cadeia da indústria automobilística.
