\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 608 Bestechnic (Shanghai) Co.Ltd(688608) )
Eventos
Em 14 de abril de 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,765 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 66,36%, um lucro líquido atribuível à mãe de 408 milhões de yuans, um aumento homólogo de 105,51%, deduzindo 294 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível, um aumento homólogo de 71,93%.
Comentário
A taxa de crescimento do negócio de áudio inteligente atingiu 60%, e o mercado da marca representou 64%. Em termos de estrutura do produto, em 2021, o principal chip de áudio Bluetooth da empresa para fones de ouvido TWS alcançou uma receita de 1,411 bilhão de yuans, um aumento anual de 60%, e a proporção de receita permaneceu em 80%. Em termos de volume de remessas, o volume de remessas de chips de áudio Bluetooth atingiu 180 milhões, o que deve representar cerca de 64% da participação de mercado dos fones de ouvido da marca TWS em 2021 (de acordo com a IDC, o volume de remessas da marca Android TWS em 2021 foi de 140 milhões de pares). O alto crescimento dos negócios e o aumento da participação de mercado são principalmente devido ao aumento constante dos produtos da empresa com o aumento da proporção da marca TWS. Com as vantagens de desempenho e o reconhecimento de clientes na Huawei, Xiaomi, oppo, vivo e outras marcas, esperamos que a marca do mercado de headset TWS substitua gradualmente a marca branca nos próximos três anos, e a participação de mercado da empresa deve aumentar ainda mais.
O aumento dos preços na cadeia de abastecimento a montante levou a um declínio na margem de lucro bruto abrangente. Em 2021, afetada pela “maré de escassez principal” global, a cadeia de suprimentos da empresa foi apertada, resultando em um aumento de 62% / 89% nos custos de teste de wafer e embalagem, respectivamente. Além disso, a jusante da empresa são grandes clientes de telefones celulares, áudio e Internet, o que não é fácil de transferir custos para a jusante, resultando em uma diminuição na margem de lucro bruto abrangente de 2,76 pct. No entanto, acreditamos que é improvável que a margem de lucro bruto continue a diminuir no futuro, devido a: 1) a proporção de chips Bluetooth inteligentes com alta margem de lucro bruto está aumentando gradualmente; 2) Alguns clientes finais mudaram do modo de distribuição para o modo de vendas diretas, e a margem de lucro bruto aumentou em 5 pct; 3) Novos lançamentos de produtos e atualizações de produtos ajudam a manter o ASP.
Continuar a aumentar o investimento em P & D e manter a vantagem de primeiro movimento da Tecnologia: em 2021, a despesa de P & D da empresa foi de 289 milhões de yuans, um aumento anual de 67,51%, e a taxa de despesa em P & D foi de 16,38%, o mesmo que a do ano anterior. O número de equipas de I&D aumentou de 198 no final de 2020 para 338 no final de 2021, representando 83,05%. Com investimento contínuo em P & D, a empresa continua a assumir a liderança em tecnologia SoC integrada heterogênea multicore, tecnologia WiFi 6 de baixa potência de banda larga de banda dupla, redução de ruído ativa e tecnologia AI de áudio e tecnologia de interface de alta velocidade de armazenamento de áudio e vídeo totalmente integrada. Acreditamos que a empresa manterá um alto nível de investimento em P & D nos próximos anos e continuará a consolidar sua posição no setor.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será 640 / 9 / 1,25 bilhões de yuans, com um aumento anual de 57,1% / 40,9% / 38,5%, correspondendo a EPS de 5,34 / 7,52 / 10,42, e continuar a manter a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A procura é inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se; Aumento dos preços das matérias-primas; Levantar a proibição das unidades populacionais; Risco cambial, etc.
