\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 281 Accelink Technologies Co.Ltd(002281) )
Análise do desempenho
Em 14 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual.Nos últimos 21 anos, a empresa alcançou uma receita operacional de 6,486 bilhões de yuans, Y / y7,7 bilhões de yuans 28%； O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 567 milhões de yuans, Y / y16,5 milhões de yuans 39%； Deduza 470 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, Y / Y3 44%。 Em linha com as expectativas do mercado.
Análise empresarial
Forte demanda no exterior, garantia de entrega e crescimento, e aumento da margem de lucro bruto. Entre eles, a receita de produtos de transmissão foi de 3,848 bilhões de yuans, Y / y1,2 bilhões de yuans 07%, margem bruta de lucro 28,33%, Y / Y0 5PP; A receita de produtos de acesso e dados foi de 2,602 bilhões de yuans, Y / y5,5 bilhões de yuans 19%, margem bruta de lucro 17,54%, Y / Y0 54PP. Forte demanda no exterior, com uma receita de 2,118 bilhões de yuans, Y / y21 46%。 No segundo semestre do ano, afetado pelo desligamento da epidemia, houve problemas na indústria, como escassez da cadeia de suprimentos, extensão do prazo de entrega, atraso no transporte e assim por diante.A empresa manteve uma capacidade de entrega estável, com um embarque anual de 234 milhões, Y/Y8 06%。 O custo global foi adequadamente controlado, e as três taxas diminuíram em 0,4pp.
Continuaremos a investir em P & D, aumentar e expandir a capacidade de produção e acelerar a evolução para produtos high-end. Em 2021, o investimento em P & D foi de 748 milhões de yuans, Y / Y14 milhões de yuans 96%, representando 11,53% da receita, Y / a0,05% 77PP. Está planejado levantar 1,773 bilhões de yuans através da oferta não pública de ações para investir na produção e construção de dispositivos de comunicação óptica high-end e na construção de centro de P & D de dispositivos optoeletrônicos high-end. Depois de ser colocado em operação, pode formar uma escala anual de 6,1 milhões de dispositivos ópticos 5g / F5G, 133500 dispositivos coerentes, módulos e caixas brancas avançadas e 700000 módulos de comunicação digital. O novo centro de P & D realizará o desenvolvimento de tecnologia avançada de embalagem optoeletrônica baseada em silício, produtos optoeletrônicos baseados em silício, tecnologia 50gpon, interruptor seletivo de comprimento de onda (WSS), tecnologia de amplificador de banda ultra larga e outras tecnologias para aumentar as reservas técnicas. O período de construção do projeto de produção e construção de dispositivos de comunicação óptica high-end é de 2,5 anos, e estima-se que cerca de 250 milhões de yuans de renda serão adicionados a cada ano após a conclusão.
O mercado do módulo de acesso sem fio 5g aqueceu-se, e a demanda por módulo óptico de comunicação de dados é forte. O ciclo de construção de 5g é mais longo do que 4G. De acordo com a lightcounting, o mercado global terá uma demanda anual por módulos de prequela sem fio de mais de 25 milhões nos próximos anos; A demanda por módulos ópticos Ethernet excederá US $ 7 bilhões até 2026, incluindo módulos ópticos de alta velocidade 400g e 800g cagr10% +. A empresa é um fabricante de dispositivos optoeletrônicos com a cobertura de produto mais completa, a maior escala de produção e o sistema de mercado mais completo na China. De acordo com as estatísticas da organização da indústria omdia, 21q3 tem uma participação global de mercado de 7,8%, aumentando 1pp. Espera-se que o crescimento da receita da empresa ultrapasse a média da indústria nos próximos três anos.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
Diminuímos a taxa de crescimento da receita, aumentamos a margem de lucro bruta e aumentamos o investimento de ativos fixos e a relação de despesa de P & D. Estima-se que a receita da empresa em 22-24 anos seja de 72,60 (-13%) / 81,71 (-13%) / 9,152 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 5,97 (-21,8%) / 7,07 (-19%) / 786 milhões de yuans, EPS é de 0,85/1,01/1,12 yuan, correspondendo a 19 / 16 / 15 vezes do preço atual das ações PE respectivamente.
Dicas de risco
A introdução de chips high-end é menor do que o esperado pelos clientes estrangeiros, e o risco é incerto.
