\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 225 Xinfengming Group Co.Ltd(603225) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 14 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021: em 2021, a receita operacional foi de 44,77 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 21,05%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,254 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 273,77%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 2,17 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 445,04%. 2021q4 alcançou uma receita operacional de 8,201 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 41,11%, uma diminuição mês a mês de 36,37%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 320 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 6,9%, uma diminuição mês a mês de 47,65%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 315 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 1,5% e uma diminuição mês a mês de 43,53%.
Comentários:
O desempenho anual atingiu um recorde, e o quarto trimestre caiu trimestralmente. Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,254 bilhões de yuans, um aumento anual de 273,77%,; No 4º trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 320 milhões de yuans em um único trimestre, uma diminuição homóloga de 6,9% e uma diminuição mensal de 47,65%. Em termos de rentabilidade, em 2021, a margem bruta de lucro foi de 10,51%, um aumento homólogo de 4,96 PCT, a margem de lucro líquido foi de 5,03%, um aumento homólogo de 1,63 PCT, e a ova foi de 16,08%, um aumento homólogo de 5,09 PCT; Em 2021q4, a margem de lucro bruto trimestral foi de 10,79%, com um aumento homólogo de 4,99pct e um aumento mensal de 0,88pct; A taxa de juros líquida foi de 3,9%, com aumento homólogo de 1,43 PCT e decréscimo mensal de 0,84 PCT; O Roe foi de 1,97%, queda de 0,93 PCT ano a ano e 2,15 PCT mês a mês. No quarto trimestre, devido ao duplo controle do consumo de energia e repetidas epidemias, a rentabilidade, produção e vendas da capacidade de produção foram afetadas em graus variados; No entanto, beneficiando da liberação da capacidade de produção de filamentos da empresa e da otimização contínua do padrão da indústria, a rentabilidade de todo o ano aumentou significativamente em relação ao ano anterior. Em termos de despesas do período, a taxa total de despesas do período da empresa 2021 foi de 4,55%, com um aumento homólogo de 0,75pct. Entre eles, a taxa de despesa com vendas foi de 0,16%, uma diminuição homóloga de 0,02pct, a taxa de despesa com gestão (incluindo despesas de P&D, calibre comparável) foi de 3,22%, um aumento homólogo de 0,58pct e a taxa de despesa financeira foi de 1,16%, um aumento homólogo de 0,18pct. A empresa promove vigorosamente a gestão inteligente 5g, “Internet +” ajuda a construir uma produção de informação de primeira classe na indústria, melhora continuamente o nível de refinamento e fortalece continuamente a capacidade de controle de custos.
Em 2021, o aumento simultâneo de volume e preço impulsiona o desempenho, e a demanda atual está sob pressão, aguardando recuperação. Em termos de preço, de acordo com dados ccfei, os preços médios de PTA, filamento de poliéster POY, DTY e FDY em 2021 foram 4697 yuan / ton, 7421 yuan / ton, 8971 yuan / ton e 7617 yuan / ton respectivamente, com um aumento ano a ano de + 29,6%, + 32,8%, + 23,4% e + 25,9%; Em termos de diferença de preços, a diferença média de preços entre POY / DTY / FDY e PTA e etilenoglicol em 2021 foi de 1463 yuan / ton, 2834 yuan / ton e 1636 yuan / ton respectivamente, com um aumento ano a ano de + 37,6%, + 11,2% e + 11,4%. Graças ao período normal de recuperação da epidemia covid-19, a prosperidade geral da indústria melhorou no ano. O volume total de negociação de downstream Zhejiang China Light & Textile Industrial City Group Co.Ltd(600790) tecido cinza foi de cerca de 2,94 bilhões de metros, com um aumento ano a ano de 20%. A diferença de preço e preço dos produtos da empresa aumentou ano a ano; Em termos de produção, de acordo com o anúncio da empresa, a produção da empresa de POY/DTY/FDY em 2021 foi de 410945,05881900 toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de + 20,61% / + 28,97% / + 9,95%, e o volume de vendas foi de 4048543,43868400 toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de + 19,35% / + 27,29% / 8,97%. Durante o ano, os dois conjuntos de filamentos funcionais diferenciados de poliéster e um conjunto de projetos de fibras descontínuas foram colocados em operação em abril, julho e novembro respectivamente, e a liberação de nova capacidade de produção continuou a contribuir para o incremento. Atualmente, a demanda está sob pressão e esperando recuperação: a situação epidêmica na China em 2022q1 é repetida, a demanda por têxteis e roupas é enfraquecida, o aumento do preço de custo da matéria-prima não pode ser suavemente transmitido para a jusante, e a diferença de preço do filamento diminuiu. De acordo com a ccfei, os preços médios de PTA, filamento de poliéster POY, DTY e FDY no Q1 em 2022 são 5623 yuan / ton, 7978 yuan / ton, 9578 yuan / ton e 8321 yuan / ton respectivamente, com uma relação mês em mês de + 14,2%, + 1,4%, + 0,7% e + 3,1%; No primeiro trimestre de 2022, a diferença média de preço entre POY / DTY / FDY e PTA e etilenoglicol foi de 1272 yuan / ton, 2687 yuan / ton e 1575 yuan / ton respectivamente, com uma relação mês a mês de – 20,4%, – 11,9% e – 11,5%. De acordo com os dados semanais da ccfei em 8 de abril, a taxa operacional do filamento de poliéster foi de 87,8% (mãe -0,80pct), e os dias de inventário dos empreendimentos POY/DTY/FDY foram de 29 dias (mãe + 1 dia) / 33 dias (mãe + 1 dia) / 32 dias (mãe + 1 dia); De acordo com a pesquisa industrial, Taicang Shenjiu 200000 toneladas, Taicang huaru 250000 toneladas e outra capacidade de produção foram desligadas para manutenção recentemente. A carga de Shanghai Yuanfang foi reduzida para 70% e a carga de fibra de grampo Huaxing foi reduzida para 50%. Atualmente, as empresas tomam a iniciativa de desligar e reduzir a carga, que é esperado para conduzir a indústria para a fase de remoção do armazém. Ainda estamos otimistas sobre a elasticidade da indústria de filamentos após a melhoria da situação epidêmica fora da China.
A base de “dois continentes e dois lagos” construiu “dois dez milhões de toneladas” e entrou no estágio de crescimento acelerado. A capacidade total real de PTA da empresa é de 5 milhões de toneladas; A capacidade total de produção de filamentos de poliéster é de 6 milhões de toneladas, com uma quota de mercado de quase 12%, ficando entre os três primeiros da indústria; Entre com sucesso no mercado de fibra de grampo, alcance a capacidade de produção de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas e abra a segunda curva de crescimento. Durante o ano, a empresa acelerará a liberação da capacidade de produção: em 2022, a empresa continuará a colocar firmemente em capacidade de produção, e espera-se aumentar a capacidade de produção de 1 milhão de toneladas de filamento de poliéster e Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de fibra de poliéster grampeado. Ou seja, até o final de 2022, a empresa terá a capacidade de produção de 7 milhões de toneladas de filamento de poliéster e 1,2 milhão de toneladas de fibra de poliéster grampeado. O período de crescimento de dois continentes e dois lagos: a base de zhouquan em Tongxiang e a base de Donglin em Huzhou são as bases centrais da produção de fibra de poliéster, com uma capacidade de produção máxima total de quase 6 milhões de toneladas; A base de Pingshan Dushan tem uma capacidade de produção de PTA de 5 milhões de toneladas e adota o processo de última geração da empresa BP. No ranking do índice de consumo de energia PTA em 2020 publicado pela Federação da Indústria Química e Petróleo da China, o nível de consumo de energia e energia ocupa o primeiro lugar na indústria, com óbvias vantagens de desenvolvimento tardio. Além disso, aproveitando a geração de energia térmica residual do dispositivo PTA, a fonte de alimentação reversa para uso próprio reduz muito o custo de produção, e a vantagem da base é mais óbvia; A construção da base de Xuzhou Xinyi foi iniciada oficialmente em maio de 2021.Tomando o projeto de energia térmica como a vanguarda, está planejado construir um parque industrial integrado em grande escala, como filamento, fibra de grampo, texturização, agente oleoso, filme, impressão e tingimento, tecelagem e assim por diante. A construção das quatro bases da empresa foi constantemente promovida, a nova capacidade de produção foi liberada dentro do cronograma, o nível de refinamento de obras públicas e outras gerenciamento de séries foi continuamente melhorado e a capacidade de controle de custos foi continuamente reforçada. A empresa está constantemente avançando para as duas metas de “10 milhões de toneladas”. Espera-se que até 2025, a capacidade de produção de PTA da empresa ultrapasse 10 milhões de toneladas e a capacidade de produção de poliéster ultrapasse 10 milhões de toneladas.
Aviso de risco: risco de grande flutuação do preço do petróleo e produtos; Risco de libertação de capacidade inferior ao esperado; A deterioração da epidemia afeta o risco de demanda.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 2,466 bilhões de yuans (originalmente 3,158 bilhões de yuans), 3,774 bilhões de yuans (originalmente 4,094 bilhões de yuans) e 4,668 bilhões de yuans (recém-adicionados), correspondendo a 7,0/4,6/3,7 vezes de PE. Manter a classificação “comprar”.
