\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 99 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 2,607 bilhões de yuans, um aumento anual de 23,25%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 758 milhões de yuans, um aumento homólogo de 18,18%. O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 713 milhões de yuans, com um aumento anual de 25,95%.
A receita continuou a crescer rapidamente, e a pressão sobre a margem de lucro bruto afetou o crescimento do lucro líquido. Beneficiando do crescimento da demanda industrial, a empresa alcançou uma receita de 2,607 bilhões de yuans (yoy + 23,3%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 758 milhões de yuans (yoy + 18,2%), que foi menor do que o crescimento da receita, principalmente porque o declínio no preço dos produtos de fibra de carbono produzidos em massa e finalizados levou a um declínio na margem de lucro bruto.
1) em termos de negócios, o negócio de fibra de carbono e tecido é afetado pela redução de preço da produção em massa e fibra de carbono finalizada, o aumento de preços de produtos civis e o aumento de variedades de produtos.A receita é de 1,275 bilhões de yuans (YoY + 18,3%), representando 48,9% (Yoy-2,0pct); Sob a situação de aumento acentuado no preço da fibra de carbono e resina como as principais matérias-primas e fornecimento apertado, a receita do feixe de carbono de energia eólica é de 808 milhões de yuans (YoY + 12,6%), representando 31% (yoy-2,9pct); Em 21 anos, a receita é de 359 milhões de yuans (YoY + 51,9%), representando 13,8% (YoY + 2,3 pct).
2) trimestralmente, a receita da empresa não é sazonal. A receita de 21q4 é de 645 milhões de yuans (YoY + 25,8%, qoq-5,0%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do Q4 é de 140 milhões de yuans (YoY + 19,5%, qoq-23,9%). Além disso, de acordo com a previsão de desempenho do primeiro trimestre da empresa em 2022, devido ao declínio anual no preço dos produtos de fibra de carbono finalizados fornecidos a granel e ao impacto da epidemia na produção e entrega de produtos, a receita do primeiro trimestre da empresa em 22 anos foi de cerca de 591 milhões de yuans (yoy-5%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 207 milhões de yuans (yoy-5%). Entre eles, a receita do negócio de fibra de carbono e tecido foi de 384 milhões de yuans (YoY + 7%), a receita do negócio de feixe de carbono de energia eólica foi de 141 milhões de yuans (YoY + 2%), e a receita do negócio de prepreg foi de 48 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de cerca de 56%, devido ao fim das ordens faseadas de prepreg de energia eólica com grande contribuição no mesmo período do ano passado.
Afetada por fatores externos, a margem de lucro bruta está significativamente sob pressão. A margem de lucro bruto abrangente da empresa em 2021 foi de 44,4%, uma diminuição homóloga de 5,4%. Entre eles, a margem bruta de lucro do negócio de fibra de carbono foi de 70,1%, com queda homóloga de 5,2pct, que foi afetada principalmente pela queda do preço da fibra de carbono produzida e finalizada em massa e pelo aumento da proporção de contribuição do negócio de produtos civis; Devido ao aumento de matérias-primas upstream, a margem de lucro bruto anual abrangente do feixe de carbono foi de 15,1%, uma diminuição anual de 6,6pct e um aumento de 3,7pct em comparação com 21h1; Devido à otimização da estrutura do produto, a proporção de negócios de alto valor agregado aumentou, e a margem de lucro bruto dos negócios de prepreg foi relativamente estável, aumentando 0,2 pct para 28,2% em relação ao ano anterior.
A empresa tem pedidos suficientes na mão e expansão estável da capacidade de produção. A empresa recebeu uma grande ordem de 2,1 bilhões de yuans em 21 de dezembro, e o ciclo de execução é 20222024h1, representando 80,5% da receita total em 21 anos. As ordens em mãos são suficientes e o desenvolvimento sustentável pode ser esperado. O estoque de matérias-primas e produtos em processo da empresa aumentou 43,2% e 75,3%, respectivamente, em relação ao início do período. O aumento de matérias-primas representa a resposta da empresa a possíveis mudanças de preços ou escassez de matérias-primas no futuro. Em termos de capacidade, a capacidade de projeto de fibra de carbono da empresa é de 2655 toneladas, com uma taxa de utilização de capacidade de 78,4%. A capacidade em construção inclui 5030 toneladas de projeto Guangwei da Mongólia Interior, que deve ser concluída e colocada em operação em 2022; Atualmente, a capacidade de projeto do feixe de carbono é de 10,2 milhões de metros, e 1,7 milhão de metros de capacidade em construção serão colocados em operação em 2022; A capacidade projetada do prepreg é de 13,75 milhões de metros quadrados, e a capacidade de 850000 metros quadrados em construção foi concluída e colocada em operação após a aceitação. Acreditamos que a partir de 2022, a capacidade de produção da empresa acelerará a subida para lidar com o rápido crescimento da demanda downstream.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 921 milhões de yuans, 1,168 bilhão de yuans e 1,483 bilhão de yuans, EPS será 178 milhões de yuans, 2,25 milhões de yuans e 2,86 yuan, e o PE correspondente será 28x, 22x e 17x A avaliação de empresas comparáveis tem vantagens e mantém a classificação “recomendada”.
Dica de risco: há um grande risco de aumento de preços das matérias-primas upstream e flutuação de preços da fibra de carbono finalizada.
