\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
Recomendamos firmemente a cadeia da indústria de viagens pós-epidemia antes do Festival da Primavera. Embora o processo seja tortuoso, o caminho à frente é brilhante. Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) é o alvo elástico da recomendação chave. O preço alvo de 71,3 yuan / ação foi dado no relatório lançado em 28 de janeiro. Até agora, o julgamento de recomendação inovadora e prospectiva foram verificados. No momento atual, com base na resiliência comercial de curto prazo da empresa e no alto potencial de crescimento para acelerar a abertura de lojas no futuro (Junting vendas diretas + Junlan Commission Management + Junting joining trio), aumentamos o preço-alvo da empresa para 99,6 yuan / ação. Olhando para a frente o crescimento da Junting e Junlan nos próximos 3-5 anos, acreditamos que ainda há espaço para o aumento do preço das ações da Junting:
1. Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) expansão: por um lado, devemos cultivar profundamente o Delta do Rio Yangtze para construir a criptografia contínua sob a placa básica, e por outro lado, devemos olhar para a expansão da matriz de diferentes regiões. Atualmente, exploramos e formamos o modo de placa curta de resistir ao aluguel através da descoberta ascendente da marca. A partir de 21q3, Junting tem 16 lojas diretas (10 em Zhejiang, 4 em Xangai, 1 em Anhui e 1 em Hainan), e revpar287 yuan (adr427 yuan, occ67,2%) foi normalizado em 19 anos. Em 22 de março, a loja principal pagode Junting no sudoeste abriu. Em 12 de abril, Ctrip mostrou que o preço da casa era de 730 yuan +, o que era equivalente ao nível de preço da casa de hotéis high-end dentro de 2km ao redor (Ritz Carlton 758 yuan, Shangri La 661 yuan, jw599 yuan e alegria 496 yuan). A ascensão do poder da marca de hotel chinesa + o avanço bem sucedido do preço da casa sob a cultura oriental característica de Junting. No futuro, as regiões de Pequim, Guangzhou e Shenzhen são esperados para replicar este modelo para expansão. Do ponto de vista do ritmo de abertura de lojas, a partir do final do 21º ano, o Junting da empresa é um hotel direto + confiado com quase 50 hotéis, incluindo 16 hotéis diretos,. Após a listagem, espera-se que a melhoria da popularidade acelere. Esperamos que o departamento Junting adicionará 30-40 novas lojas a cada ano no futuro, e espera-se que aumente para 114 / 193 por 23 / 25. Esperamos que 2 lojas diretas serão abertas a cada ano (3-5 lojas estão previstas para ser abertas a cada ano, o que pode ser ligeiramente desacelerado pelo impacto da epidemia), e espera-se que aumente para 20 / 24 por 23 / 25.
Em termos de contribuição de loja única, esperamos que a contribuição de receita das lojas Direct maduras seja de cerca de 23 milhões, o desempenho de contribuição das lojas / incluindo sede é de cerca de 6,83/4,78 milhões respectivamente, e a margem de lucro correspondente é de 30% / 21% respectivamente; A receita de uma única loja sob gestão confiada é de 500000, o desempenho de contribuição das lojas / incluindo sede é de cerca de 400000 / 300000, e a margem de lucro correspondente é de 80% / 60%, respectivamente. No geral, a receita do departamento de Junting deve chegar a 480 / 610 milhões de yuans e o desempenho deve chegar a 110 / 160 milhões de yuans em 23 / 25 anos.
2. Junlan hotel ocupa cerca de 180 marcas na fase inicial, e ocupou os recursos do círculo resort de alta qualidade primeiro. Após a epidemia, a carga de uma única loja dobrou e continuou a abrir + espera-se acelerar a assinatura e trazer alto espaço elástico. De acordo com o wechat oficial de Junlan, há muitos quartos Junlan em Qingming férias (Guangzhou Huangpu Junlan, Beijing Minmetals Junlan, Anji Laozhuang resort de montanha, Qiandao Lake Meidiya Junlan, etc.). No estágio inicial, a epidemia suprime a demanda de viagens. O ciclo de construção do lado da oferta geralmente é de 2 a 3 anos mais longo do que o dos hotéis comerciais, e destinos de alta qualidade destacam a escassez de recursos. A situação epidêmica pode diminuir no futuro, com o fluxo populacional suave (mesmo na dimensão regional), a demanda por férias urbanas e suburbanas está aumentando, e a taxa de gestão sob alta RevPAR deve dobrar.
Do ponto de vista do ritmo de abertura da loja, a partir do final de 21, o hotel Junlan da empresa teve 57 cobranças e 21 novas naquele ano. Com a melhoria da prosperidade dos hotéis resort, a abertura de hotéis é esperada para acelerar. Esperamos abrir 30-40 novos hotéis a cada ano no futuro, aumentar para 122 / 192 em 23 / 25 anos, e quase 300 em 23 / 25 anos.
Do ponto de vista da contribuição de loja única, a Junlan cobra com base na gestão básica + Comissão GOP, com grande flexibilidade de desempenho. A taxa de gestão básica média de uma única loja foi 627000 yuan nos 19 anos antes da epidemia, e apenas 500000 yuan nos 20 / 21 anos. Esperamos que a taxa de gestão abrangente (Básico + recompensa) de uma única loja sob normalização deve exceder um milhão. No geral, a renda de Junlan deve chegar a 140 / 220 milhões de yuans em 23 / 25 anos, seu desempenho deve chegar a 70 / 130 milhões de yuans, e seu lucro líquido atribuível a sua mãe deve chegar a 60 / 110 milhões de yuans (mantendo 79%).
Previsão de lucros e sugestões de investimento: acreditamos que o desenvolvimento integrado da Junting e Junlan abriu o caminho da expansão do grupo. A listagem da empresa impulsionou o poder da marca, acendeu o volume de ativos, acelerou significativamente e tem potenciais expectativas de expansão. Espera-se que aponte para o primeiro grupo hoteleiro high-end da China no futuro. Esperamos que a receita da empresa alcance 620830 milhões de yuans e seu desempenho alcance 170270 milhões de yuans em 23/25 anos. Dê uma avaliação de 30 vezes o desempenho de 25 anos, o valor de mercado alvo correspondente é de 8 bilhões de yuans, o preço alvo correspondente é de 99,6 yuans / ação e mantenha a classificação de compra.
Aviso de risco: a expansão da gestão confiada é menor do que o esperado; O efeito da aquisição e integração é menor do que o esperado; O funcionamento da empresa alvo não satisfaz as expectativas; Risco de depreciação de goodwill e ativos intangíveis, etc.
