\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Principais pontos de anúncio: a empresa emitiu o relatório anual de 2021, que estava em linha com nossas expectativas.A receita anual foi de 9,569 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 40,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 833 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 60,8%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 821 milhões de yuans, um aumento anual de + 77,7%. Entre eles, o quarto trimestre de 2021 alcançou uma receita de 3,267 bilhões de yuans, um aumento anual de + 30,6%, um aumento mensal de + 47,1% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 342 milhões de yuans, um aumento anual de + 70,9%, um aumento mensal de + 180,6%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 341 milhões de yuans, um aumento anual de + 45,9% e um aumento mensal de + 188,0%.
Todas as empresas alcançaram um alto crescimento simultaneamente, e a margem de lucro bruto do negócio de condução inteligente continuou a aumentar. Em 2021, a receita do negócio de cockpit inteligente foi de RMB 7,89 bilhões, um aumento homólogo de + 33,5%, a receita do negócio de condução inteligente foi de RMB 1,39 bilhão, um aumento homólogo de + 94,8%, e a receita do negócio de serviços de Internet foi de RMB 289 milhões, um aumento homólogo de + 65,1%. Entre eles, a margem de lucro bruta do negócio de cockpit inteligente é de 24,45%, com um aumento homólogo de + 0,43pct, e a margem de lucro bruta do negócio de condução inteligente é de 20,78%, com um aumento homólogo de 9,94pct. Entre eles, o H2 alcançou uma margem de lucro bruta de 21,99% em 2021, com uma comparação em cadeia de H1 + 2,94pct em 2021. O efeito da escala aparece gradualmente, impulsionando a melhoria homóloga da margem de lucro bruta.
O volume de negócios do cockpit inteligente aumentou rapidamente, e a nova geração de controlador de domínio de condução inteligente obteve muitos pontos fixos. 1) Cockpit inteligente: o controlador de domínio de cockpit de segunda geração foi produzido em massa em grande escala.Os produtos de terceira geração foram designados por muitos clientes independentes da marca mainstream, e cooperaram com a Qualcomm para construir o sistema de cockpit de quarta geração. A escala de receita do módulo de exibição e do negócio do sistema manteve uma taxa de crescimento de mais de 100%, rompendo os clientes do ponto branco, como Dongfeng Nissan e Xiaopeng automóvel; 2) Condução inteligente: em 2021, obtivemos a nova ordem do projeto de 4 bilhões de yuans anualmente.O embarque cumulativo anual de produtos da câmera é mais de 10 milhões, e as vendas de sistemas de olhar ao redor e estacionamento são mais de um milhão.O controlador de domínio Ipu03 foi produzido em massa e fornecido no modelo Xiaopeng P7 / P5, e o controlador de domínio de nova geração ipu04 baseado no chip NVIDIA Orin ganhou muitos pontos fixos do projeto.
Novos pedidos de projeto quebraram um recorde alto, e o novo controle inteligente de domínio de condução está prestes a ser colocado em produção em massa. Em 2021, além dos clientes principais tradicionais, a empresa rompeu sucessivamente com novos clientes, como alaúdes e PSA, e obteve os pedidos de projeto de plataforma principal de muitas empresas automobilísticas principais.As vendas anuais de novos pedidos de projeto excederam 12 bilhões de yuans em todo o ano, com um aumento anual de mais de 80%. Ipu04, uma nova geração de controlador de domínio de condução automática produto da empresa, ficou offline pela primeira vez em outubro de 2021. Comparado com o ipu03, o valor do veículo único foi significativamente melhorado. Produção em massa e carregamento serão realizados em 2022, o que irá promover ainda mais o rápido desenvolvimento do negócio de condução inteligente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base no fato de que o crescimento da ordem de novos projetos em cockpit inteligente e negócios de condução inteligente excedeu nossas expectativas, aumentamos a previsão de receita da empresa para 20222023 de RMB 11,776/16,62 bilhões para RMB 12,518/17,597 bilhões, um aumento homólogo de + 30,82% / + 40,57%, e RMB 23,595 bilhões em 2024, um aumento homólogo de + 34,08%. Com base no aumento da taxa de despesa de P & D e no aumento de matérias-primas, reduziremos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,199/1,751 bilhão de yuans para 1,158/1,703 bilhão de yuans de 2022 a 2023, com um aumento anual de + 38,98% / 47,14%, e 2,431 bilhões de yuans em 2024, com um aumento anual de + 42,75%. O EPS correspondente é 2,08/3,07/4,38 yuan e o PE correspondente é 48,16/32,73/22,93 vezes, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o controle global da epidemia é inferior ao esperado; A duração da escassez de núcleo na indústria excedeu as expectativas.
