\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 195 China Animal Husbandry Industry Co.Ltd(600195) )
Eventos. Em 2021, a receita aumentou 6,1% em termos homólogos e o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 62,3% em termos homólogos. De acordo com o relatório anual da empresa para 2021, fy2021 alcançou uma receita de 5,3 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 6,1% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 510 milhões de yuans, um aumento homólogo de 22,2%, incluindo a receita de investimento de Xiamen Kingdomway Group Company(002626) participação de 170 milhões de yuans (holding Xiamen Kingdomway Group Company(002626) participação acionária de Xiamen Kingdomway Group Company(002626) participação acionária, fy2021 alcançou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 350 milhões de yuans, um aumento homólogo de 62,3%. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 1,4 bilhão de yuans, um aumento anual de 3,5% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 49,222 milhões de yuans, transformando perdas em lucros ano a ano.
O crescimento dos medicamentos veterinários foi forte, e os produtos biológicos foram estáveis como um todo, com excelente desempenho no mercado da febre aftosa. Em termos de receita do segmento, o ano de 2021 de produtos biológicos / medicamentos veterinários / ração / comércio alcançou receita de 14,3 / 12,6 / 11,0 / 1,45 bilhão de yuans, respectivamente, com variação homóloga de – 0,25% / + 24,02% / – 1,34% / 2,62%, dos quais a receita do ano de 2021h2 mudou em – 8,7% / + 5,7% / – 1,8% / + 0,5%, respectivamente. Pode-se observar que sob o pano de fundo de baixo preço de suínos e remoção de capacidade na indústria suinocultura downstream no segundo semestre do ano, ainda registrou crescimento constante, e o negócio de medicina química alcançou crescimento contrário e desempenhou significativamente melhor desempenho da indústria, Além disso, esperamos que o mercado da febre aftosa em produtos biológicos cresça cerca de 25% durante todo o ano, com excelente desempenho. Fy2021 no exterior (principalmente medicamentos veterinários e produtos biológicos) alcançou 360 milhões de yuans (YoY + 11,5%), um recorde. No futuro, com a implementação gradual da certificação de exportação no exterior, como a fábrica da Mongólia Interior, o negócio de exportação continuará a crescer.
Apoiar a melhoria do lucro bruto do produto a partir de múltiplos ângulos e melhorar significativamente a rentabilidade. Em termos de margem de lucro bruto de distribuição, a margem de lucro bruto de produtos biológicos / medicamentos veterinários / ração / comércio fy2021 foi de 58,13% / 31,02% / 18,89% / 4,01%, respectivamente, com variação homóloga de + 5,46 / + 4,23 / + 0,37 / – 0,15pcts respectivamente. A margem de lucro bruto de produtos biológicos e medicamentos veterinários aumentou significativamente. Pensamos que se beneficiou principalmente de: ① otimização da estrutura do produto: a proporção de mudas no mercado de negócios de produtos biológicos e a proporção de produtos preparatórios no negócio de medicina química aumentou; ② Atualização da capacidade, melhoria da qualidade e melhoria da eficiência: a atualização da capacidade e o nível de produção inteligente da nova planta de Lanzhou são melhorados para apoiar a melhoria da eficiência da produção e dos produtos; ① A qualidade do produto é excelente, e a capacidade de produção está em falta. A margem de lucro bruta global aumentou para 29,06% (YoY + 2,84pct), e a taxa de despesa durante o período foi basicamente a mesma de 18,85%, dos quais a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa de gestão foi de 9,56% / 8,69%, respectivamente, com uma variação homóloga de + 0,87 / – 0,44pct, e a taxa de despesa com P&D foi de 3,07% (YoY-0,33pct). A melhoria da margem bruta de lucro apoiou o aumento da margem de lucro líquido para 11,08% (YoY + 1,61 pcts) em relação ao ano anterior.
Foram realizados progressos constantes na construção de novas capacidades de produção. As mudas de medicamentos veterinários, a febre aftosa e os novos produtos individuais no mercado apoiam o crescimento sustentável. O mecanismo de incentivo foi melhorado e a vitalidade do desenvolvimento foi liberada. ① Produtos biológicos: sob o pano de fundo da promoção eficaz da política de “luta antes do suplemento” e da eliminação gradual da política de coleta de plântulas políticas em 2025, as oportunidades de desenvolvimento de plântulas do mercado são claras. Enquanto a coleção política de plântulas da empresa permanece na posição de liderança, as plântulas do mercado são gradualmente em grande quantidade. ② Medicamentos veterinários: a proibição da resistência final da alimentação e a tendência de criação em larga escala promovem a demanda por drogas químicas terapêuticas de alta eficiência. O novo padrão GMP pode eliminar a capacidade de produção atrasada da indústria, de modo a promover a melhoria da concentração da indústria. A empresa, como líder da indústria, tem prioridade para desfrutar de dividendos, e a integração de API e preparação pode garantir o custo do controle de qualidade. A construção de nova linha de produção da planta da Mongólia Interior traz incremento. A combinação da pecuária da China + medicina do sul – muyuan forte e poderoso é esperado abrir um novo espaço de desenvolvimento para o negócio de medicina química da empresa. ① O mecanismo de incentivo da reforma da SOE promovido pela SASAC, incluindo “distribuição de lucros excedentes” e “contratação”, deve ser implementado em 2022, o que deve efetivamente melhorar a vitalidade da equipe principal.
Previsão de lucro: a empresa é uma empresa líder no seguro de saúde animal da China, com um layout abrangente do produto, vantagens competitivas contínuas em vacinas e drogas químicas, e crescimento determinístico apoiado por nova capacidade de produção, melhoria da qualidade e eficiência. De acordo com o relatório anual de 2021 e a indústria aquícola downstream, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de fy20222024 seja RMB 680 / 8,9 / 1,14 bilhão, um aumento de 32,9% / 29,9% / 28,3%, correspondendo a EPS de 0,67 / 0,87 / 1,12 yuan / ação e pe16,5% 4X / 12.7x / 9.9x, mantenha a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o surto de doenças epidêmicas na indústria de criação, a epidemia repetida de covid-19 e o progresso na construção da capacidade de produção são menores do que o esperado.
