Investimento energético ( Huolinhe Opencut Coal Industry Corporation Limited Of Inner Mongolia(002128) )
Evento: em 14 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 24,649 bilhões de yuans, um aumento anual de 22,79%. O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 3,56 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 71,92%.
A produção e as vendas de carvão estão estáveis e o preço sobe. O centro de preços deve subir em 2022. Em 2021, a empresa produziu 982200 toneladas de carvão bruto, um decréscimo homólogo de 0,02%, e vendeu 460368 milhões de toneladas de carvão comercial, um aumento homólogo de 0,41%. As vendas de carvão da empresa são dominadas pela associação de longo prazo, ea flutuação de preços é relativamente fraca. Em 2021, o preço abrangente do carvão da empresa aumentou 13% ano a ano para 162,31 yuan / tonelada, eo custo por tonelada de carvão foi 85,89 yuan / tonelada, um aumento ano a ano de 14,1%. A margem de lucro bruta abrangente do negócio do carvão foi de 48,98%, queda de 0,6 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Em 2022, o preço de referência da associação de longo prazo será aumentado de 535 yuan / ton para 675 yuan / ton, um aumento de 26%. A proporção da associação de longo prazo da empresa é alta, e o centro de preços é esperado para subir.
A capacidade instalada de nova energia continua a expandir-se, o que se espera tornar um novo ponto de crescimento do lucro. A geração de energia aumentou de forma constante e a margem de lucro bruto diminuiu ligeiramente: em 2021, a empresa alcançou 7,656 bilhões de kwh de geração de energia, um aumento homólogo de 10,6%, 6,889 bilhões de kwh de vendas de energia, um aumento homólogo de 10,62%, e a receita kWh foi de 0,33 yuan, um aumento homólogo de 5,5%. O custo de geração de energia foi de 0,23 yuan / kWh, com um aumento homólogo de 6,2%. A margem bruta de lucro dos produtos energéticos finais foi de 31,23%, queda de 0,46 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. Nos últimos anos, a empresa expandiu continuamente seu novo negócio de geração de energia. De acordo com o anúncio no relatório anual, a empresa foi colocada em operação. A capacidade instalada de nova geração de energia é de 1,56 milhão KW. Durante o “14º plano de cinco anos” período, a empresa ainda desenvolverá vigorosamente projetos de energia verde. No final do “14º plano de cinco anos”, a empresa planeja que a capacidade instalada de nova energia atingirá mais de 7 milhões KW, o que se tornou outro ponto de apoio para o crescimento dos lucros das empresas.
O preço do alumínio eletrolítico subiu e a margem de lucro bruta aumentou. Em 2021, a empresa produziu 878700 toneladas de alumínio eletrolítico, uma diminuição homóloga de 3,82%, e vendeu 88030 toneladas de alumínio eletrolítico, uma diminuição homóloga de 3,47%. Estima-se que a renda por tonelada de alumínio eletrolítico seja de 1639984 yuan / ton, com um aumento anual de 33,5%, e o custo do alumínio eletrolítico é de 12190 yuan / ton, com um aumento anual de 23,3%. A margem de lucro bruta abrangente de produtos de alumínio eletrolítico foi de 26,53%, alta de 6,59 pontos percentuais ano a ano. Em 2021, o lucro líquido de Huo meihongjun foi de 2,44 bilhões de yuans, um aumento anual de 143,27%. Sujeito ao “teto” da capacidade da indústria de alumínio eletrolítico, espera-se que a indústria de alumínio eletrolítico mantenha um alto boom em 2022.A empresa formou uma cadeia da indústria de carvão, eletricidade e alumínio na área de Huolinhe, tem sua própria usina elétrica perto da origem do carvão, tem a vantagem do custo de energia, e o lucro do negócio de alumínio eletrolítico deve continuar a crescer.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe seja de 5,613 bilhões de yuans / 6,031 bilhões de yuans / 6,158 bilhões de yuans de 2022 a 2024, e os múltiplos PE correspondentes são 6 vezes, 6 vezes e 6 vezes respectivamente (com base no preço das ações em 14 de abril de 2022). Considerando a transformação ativa da empresa para novas energias nos últimos anos, espera-se obter uma valorização superior à do negócio de carvão térmico puro. Portanto, acreditamos que a avaliação da empresa deve recuperar e manter a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) a mudança da demanda do mercado regional pode levar à queda do preço do carvão; 2) O lucro da energia térmica pode diminuir devido à liberalização do mercado de energia e ao risco de aumento do custo; 3) Há muitos novos projetos energéticos em construção, com risco de mudança de política; 4) Os preços do alumínio eletrolítico caíram acentuadamente.
