\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Visão geral do evento: em 14 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021: durante este período, a receita operacional foi de 9,569 bilhões de yuans, um aumento anual de 40,75%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 833 milhões de yuans, um aumento anual de 60,75%; O lucro líquido após a não dedução foi de 821 milhões de yuans, um aumento anual de 77,71%; O fluxo de caixa operacional líquido foi de 842 milhões de yuans, um aumento homólogo de 91,86%.
Os produtos de condução automática foram produzidos em massa um após o outro, e espera-se que o negócio continue em grandes quantidades. Durante o período de relatório, o negócio de condução automática da empresa alcançou uma receita de 1,387 bilhões de yuans, com um aumento anual de 95%. Por trás do crescimento de alto desempenho, todos os produtos alcançaram ganhos óbvios. Entre eles, sensores: o embarque anual de câmeras excede 10 milhões, e câmeras ADAS foram designadas por vários fabricantes de veículos; A onda milimétrica de 77GHz foi produzida em massa em grande escala, e o desenvolvimento e o projeto de uma nova geração de radar ultrassônico ak2 foram concluídos; Os produtos 5g e v2x são fornecidos pela primeira vez na China; Controlador: o volume anual de vendas de ipu01 excede um milhão de conjuntos; Ipu02 foi designado por muitas fábricas de automóveis e alcançou produção em massa e fornecimento até o final de 21; Ipu03 realiza fornecimento em larga escala em P7 e P5; Ipu04 recebeu muitas encomendas, incluindo clientes de marcas independentes tradicionais como SAIC, ideal e Gaohe, bem como novos fabricantes de automóveis.
Com o aumento do volume e preço do cockpit inteligente, a empresa ganhou vantagens óbvias. De acordo com a previsão da autohome, a taxa de penetração do sistema de entretenimento a bordo será de 92% de 2021 a 2025. Ao mesmo tempo, de acordo com os dados da rede de informações da indústria da China, o valor do monômero inteligente do cockpit aumentou de cerca de 1500 yuan para cerca de 9000 yuan, e seu valor tem aumentado. Os produtos “um núcleo multi tela” cooperados pela empresa e Qualcomm tomaram a liderança na produção em massa, e os produtos de sistema de infoentretenimento a bordo que suportam uma variedade de modelos de plataforma para novos clientes, como FAW Toyota, Great Wall Motor Company Limited(601633) , Geely Automobile e outros OEMs foram produzidos em massa em grande escala. Combinado com a melhoria do valor individual, o desempenho da empresa pode ser garantido por um longo tempo. Durante o período de relatório, o negócio de cockpit inteligente da empresa alcançou uma receita operacional de 7,893 bilhões de yuans, um aumento anual de 33,52%. Entre eles, a escala de negócios de produtos de tela grande aumentou rapidamente, a escala de receita do módulo de exibição e do negócio do sistema aumentou em mais de 100%, o negócio do instrumento de cristal líquido continuou a subir, e foi designado por muitas fábricas anfitriãs.
Contando com a produção em massa em grande escala e capacidade da cadeia de suprimentos de produtos de alta margem bruta, a margem de lucro bruto geral da empresa aumentou significativamente. No lado da receita, julgamos que contando com a produção em massa em larga escala do produto de alta margem bruta ipu03, a margem de lucro bruto global do negócio de condução automática aumentou rapidamente, atingindo 20,78%, com um aumento homólogo de 9,94pct; No lado do custo, sob o pano de fundo da falta de matérias-primas principais e crescentes, a fim de lidar com a flutuação do mercado de fornecimento, a empresa ativamente organizou e comprou matérias-primas para lidar com o risco.De acordo com a divulgação do relatório anual, o valor residual do estoque no final do período atingiu 2,03 bilhões de yuans, um aumento de 85% no início do período. Portanto, mesmo que o impacto da indústria permaneça o mesmo, a margem de lucro bruto dos produtos da empresa ainda pode subir contra a tendência, chegando a 24,60%, com um aumento homólogo de 1,21pct. Esperamos que, com base na preparação ativa da empresa, com a mitigação da escassez de núcleo e a produção em massa contínua em larga escala do ipu03/04, a margem de lucro bruto dos produtos da empresa ainda possa manter uma tendência ascendente.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,173/15,75/2,106 bilhão em 22-24 anos, e o valor de mercado atual corresponde a 48/35 vezes de PE em 22/23 anos. Acreditamos que a empresa tem fonte de passageiros de alta qualidade e vantagens óbvias em cockpit inteligente e cartão de condução inteligente, por isso mantemos a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o impacto das flutuações no mercado automóvel global; A recuperação da oferta é inferior ao esperado; O progresso dos negócios é inferior ao esperado.
