\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 126 Zhejiang Yinlun Machinery Co.Ltd(002126) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 Durante o período de relatório, a receita atingiu 7,8 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 220 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 31%.
1. Os custos crescentes e os lucros e perdas não recorrentes tornam o nível de lucro anual inferior ao esperado. A margem bruta de lucro da empresa foi de apenas 21% em 21 anos, uma queda de mais de 3 pontos em relação a 20 anos. O aumento do investimento e do custo de novos produtos são as razões para diminuir a margem bruta de lucro da empresa. Ao mesmo tempo, a base de lucros e perdas não recorrentes da empresa em 2020 também é alta, resultando em um nível de lucro abrangente em 2021 inferior às nossas expectativas anteriores.
2. O lado da receita continua a crescer rapidamente, e o plano de negócios inicial da empresa ainda é cumprido de forma constante. No contexto do declínio da demanda por veículos comerciais, a empresa consolidou a base de veículos comerciais, continuou a fazer esforços nos dois campos de veículos de passageiros e energia nova, e a receita ainda excedeu os objetivos de negócios da fase inicial. Acreditamos que, nesta fase, a escala ainda é a principal consideração de crescimento da yinlun. Aumentar continuamente o investimento em novos negócios e expandir a escala de novos clientes comerciais se tornará a chave para o crescimento da empresa no futuro.
3. Novos produtos de gestão térmica de energia estão crescendo rapidamente. Nos últimos 21 anos, a receita dos novos produtos de gerenciamento térmico de energia da empresa atingiu 1 bilhão de yuans, com um aumento ano a ano de 223%. O principal ramo, Shanghai yinlun, alcançou uma receita de 890 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 133%. Os clientes principais, empresas de veículos de referência norte-americanas, Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) , novas forças de fabricação de veículos na China, etc., foram em grandes quantidades, e o crescimento alto contínuo no futuro ainda vale a pena olhar para a frente.
4. a base de veículos comerciais e máquinas de construção era estável e subiu contra a tendência. Nos últimos 21 anos, o mercado de veículos comerciais e máquinas de construção da China continuou a diminuir, mas a gestão térmica de veículos comerciais e máquinas não rodoviárias da empresa resistiu à tendência e aumentou em 22%. Os principais clientes principais Daimler e Cummins continuaram a aumentar os esforços de aquisição da empresa, refletindo a estabilidade do negócio básico da empresa de gerenciamento térmico de veículos comerciais, e tem sido capaz de confiar em seu próprio crescimento para resistir ao risco de flutuação da indústria.
Estratégia de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22/23 seja 420550 milhões. Atualmente, o preço das ações corresponde a 16 vezes do dinâmico PE da empresa em 2022, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: o volume de vendas dos clientes é menor do que o esperado, e a popularização de novas energias é menor do que o esperado.
