\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 94 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) )
Evento: em 14 de abril de 2022, Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) emitiu o relatório anual 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 2,319 bilhões de yuans, um aumento anual de + 43,65%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 376 milhões de yuans, um aumento anual de + 36,53%. Q4 empresa alcançou uma receita operacional de 721 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 18,29%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 102 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 14,43%. Propõe-se o pagamento de um dividendo monetário de RMB 3 por 10 ações, com uma taxa de dividendos de 32,34% e uma taxa de dividendos de 0,85%.
A receita anual aumentou rapidamente e a quota de mercado aumentou rapidamente. A receita anual da empresa aumentou acentuadamente em 21 anos, e a taxa de crescimento ainda foi cerca de 5 pontos percentuais maior do que em 19 anos. Em termos de produtos, a receita da empresa de produtos de fogão integrado em 21 anos foi de 2,039 bilhões de yuans, um aumento anual de + 45,33%, representando cerca de 90% da receita total; A receita de produtos de pia e máquina de lavar louça foi de 132 milhões de yuans, um aumento anual de + 24,53%. No 21º ano, a indústria de fogão integrado continuou a manter uma alta taxa de crescimento, enquanto a taxa de crescimento Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) foi significativamente maior do que a média da indústria, e a participação de mercado continuou a aumentar. De acordo com a indústria on-line, a participação da cidade Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) em todo o ano de 21 foi + 1,5pct ano a ano, especialmente destacando a capacidade e resistência da empresa sob o contexto do mercado de concorrência significativamente intensificada da indústria. Além disso, nos últimos 21 anos, a empresa tem promovido continuamente a construção de canais on-line e off-line, consolidado suas vantagens existentes e desenvolvido constantemente on-line. Por sete anos consecutivos, o volume de vendas on-line ocupa o primeiro lugar na indústria de fogão integrado, e a participação on-line aumentou para 23,4%, liderando o segundo lugar em 12,1%; Mais de 200 distribuidores offline foram adicionados, e cerca de 2000 lojas de distribuição foram estabelecidas no total.
A rentabilidade diminuiu devido ao impacto das matérias-primas, e a estrutura da taxa de custo foi otimizada. A margem de lucro bruta em 2021 foi de 46,11%, com um aumento homólogo de -5,47pct; A taxa de juro líquida foi de 16,16%, em termos homólogos -0,89pct. A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 42,98%, em termos homólogos -10,40pct; A taxa de juro líquida foi de 14,12%, com um aumento homólogo de -5,51%. Estima-se que a margem bruta de lucro do 4º trimestre seja de cerca de 2 pontos percentuais afetada pela mudança dos padrões contábeis, e o declínio da margem de lucro é afetado principalmente pelo aumento acentuado dos custos de matérias-primas em 21 anos. Do ponto de vista da taxa de despesa, várias taxas de despesa foram otimizadas em 21 anos: sem considerar a mudança de calibre, as taxas anuais de vendas, gestão e despesas de P&D são divididas em 21,84%, 3,73 e 3,19%, respectivamente -3,94, – 0,86 e -0,41pct ano a ano; As taxas de vendas, gestão e despesas de P&D do quarto trimestre foram divididas em 21,32, 3,08 e 2,80%, respectivamente -2,59, – 1,35 e -0,29pct ano a ano.
A capacidade operacional foi significativamente melhorada e o fluxo de caixa operacional foi significativamente melhorado. 1) Em 21 anos, o dinheiro da empresa + outros ativos correntes totalizaram 1,006 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 10,37%; Passivos contratuais + outros passivos correntes totalizaram 263 milhões de yuans, um aumento anual de + 65,69%, refletindo que haverá renda considerável a ser liberada no futuro; Notas e contas a receber totalizaram 73 milhões de yuans, um aumento anual de + 1,95%; A fim de lidar com o aumento de matérias-primas, a empresa preparou adequadamente os bens com antecedência.O estoque no final de 21 era 239 milhões de yuans, um aumento anual de + 13,46%. 2) Do ponto de vista do volume de negócios, os dias de faturamento de estoque da empresa foram de -11,57 dias e os dias de faturamento de contas a receber foram de -2,78 dias ano a ano, os quais foram significativamente melhorados. 3) O fluxo de caixa operacional líquido da empresa nos últimos 20 anos foi de 607 milhões de yuans, um aumento anual de + 42,25%; O cash flow operacional líquido do quarto trimestre foi de 315 milhões, um aumento homólogo de + 48,44%.
Emissão de obrigações convertíveis para acelerar o desembarque da capacidade de produção. Em 2012, a empresa Q1 emitiu o prospecto de títulos convertíveis e planejou emitir títulos convertíveis para objetos não especificados. O montante total de fundos arrecadados não excederá 604 milhões de yuans, que serão usados para investir na construção de base de produção de energia de cozinha inteligente. O projeto formará a capacidade de produção de 120000 fogões integrados, 100000 máquinas de lavar louça, 50000 aquecedores de água a gás e 20000 aparelhos de apoio de cozinha. Acreditamos que o investimento e a construção do projeto expandirão ainda mais a capacidade de produção da empresa, fortalecerão o “sistema de cozinha” da empresa e desenvolverão sua vantagem competitiva, o que é propício à melhoria contínua do volume de vendas e participação de mercado da empresa, e a lucratividade da empresa será otimizada ainda mais sob o efeito de escala.
Previsão de lucro: a indústria de fogão integrado tem um amplo espaço de mercado a longo prazo.A empresa aproveita a oportunidade de desenvolvimento do mercado, investe ativamente na publicidade da marca, I & D, construção de canais, avanço de capacidade e outros aspectos, melhora continuamente sua posição no mercado e tem forte competitividade a longo prazo. Estimamos que a receita operacional da empresa em 22-24 anos seja de RMB 3.131/4.040/4.945 bilhões, respectivamente, com aumento homólogo de + 35,1% / + 29,0% / + 22,4%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 507 / 652 / 791 milhões de yuans, com um aumento anual de + 34,9% / + 28,7% / + 21,3% respectivamente, correspondendo a 28,03 / 21,78 / 17,95 vezes de PE.
Fatores de risco: o preço das matérias-primas continua a subir, a concorrência na indústria de fogão integrado intensifica-se, as mudanças políticas na indústria imobiliária downstream, o lançamento do novo produto da empresa é menor do que o esperado, o desenvolvimento do canal da empresa é menor do que o esperado e a situação epidêmica na China é repetida.
