\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 196 Zhejiang Founder Motor Co.Ltd(002196) )
Evento: no dia 14 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. A receita operacional de 2021 foi de 1,89 bilhão, com um aumento homólogo de 65,5%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 25 milhões. O prejuízo foi revertido em 2021, com margem bruta de lucro de 8,83%; Em 2022, o primeiro trimestre alcançou uma receita operacional de 571 milhões, um aumento homólogo de 38%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 06 milhões, uma diminuição homóloga de cerca de 12% e uma margem bruta de lucro de 10,37%.
No primeiro trimestre, após deduzir sem fins lucrativos, a capacidade de lucro pode ser melhorada. No 4º trimestre de 2021, a empresa realizou uma receita de 589 milhões de yuans, um aumento homólogo de 48% e uma margem de lucro bruto de 5,6%. Afectado pelo aumento acentuado das matérias-primas em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de – 145 milhões de yuans. As razões para o declínio anual no desempenho do primeiro trimestre em 2022 incluem: 1) afetado pela epidemia, subsidiárias em Shenzhen, Xangai e outros lugares pararam a produção, resultando em um declínio na utilização da capacidade e pressão de curto prazo sobre o desempenho; 2) Os preços de commodities a granel, como chapa de aço de silício, cobre e alumínio continuaram a subir. No início de 2022, a empresa ajustou o preço de venda e o impacto do preço de algumas matérias-primas foi transmitido. No entanto, o aumento do preço de matérias-primas Q1 ainda afeta os lucros, e a transmissão de preços fica para trás. Em 2022, a margem de lucro bruto da empresa do primeiro trimestre aumentou cerca de 4,8 pontos percentuais mês a mês em comparação com o quarto trimestre de 2021, e o lucro líquido retornou à empresa-mãe após dedução do lucro realizado sem fins lucrativos. Melhoria da rentabilidade da empresa: 1) o preço dos produtos do motor de acionamento da empresa aumentou e o custo crescente da matéria-prima da peça de transmissão; 2) Com a melhoria da estrutura do produto, a empresa expandiu gradualmente do modelo A00 para os produtos de motor de fio plano modelo médio e high-end de novas empresas de carros de potência, e o valor melhorou significativamente; 3) O efeito da escala é refletido gradualmente, e espera-se que o custo seja continuamente otimizado. Em geral, com a realização gradual das mudanças acima, espera-se que a margem de lucro bruto da empresa seja melhorada para a faixa de 15% – 20%, e a melhoria marginal da rentabilidade seja refletida gradualmente.
A produção de motores de acionamento continuou a expandir-se, e o negócio tradicional aumentou constantemente. 1) Drive motor negócio: de acordo com o anúncio da empresa, a empresa tem atualmente uma capacidade de produção de cerca de 850000 unidades, incluindo cerca de 700000 motores de fio redondo e 150000 motores de fio plano. A empresa planeja levantar 1 bilhão de yuans para expandir a capacidade de produção de 1,8 milhão de novos motores de movimentação de veículos de energia. A empresa iniciou o trabalho preliminar de uma nova rodada de expansão de produção e espera-se acelerar a implementação nos próximos 2-3 anos. De acordo com o anúncio, a empresa expandirá ativamente outros clientes e gradualmente combinará nova capacidade de produção para novos clientes. Espera-se que a capacidade de produção anual da empresa exceda 4 milhões de unidades em 2025, e a receita deve continuar a crescer a uma taxa alta. 2) Negócio tradicional: a estrutura do cliente do motor de costura da empresa é dominada por líderes internacionais, a renda e a lucratividade são estáveis, a capacidade de produção é transferida gradualmente para o Vietnã e o custo é otimizado ainda mais; Micro e motores especiais, como o motor de ferramenta elétrica e o motor do limpador, estão acelerando a expansão de novos clientes, e espera-se que a receita mantenha o crescimento estável; O negócio de eletrônicos automotivos é perturbado pela epidemia em Xangai no curto prazo, beneficiando-se das seis ordens nacionais de produtos no médio e longo prazo, e a receita e lucratividade devem melhorar; O controlador inteligente foi afetado pela epidemia de Shenzhen no primeiro trimestre, e sua lucratividade a curto prazo estava sob pressão. No médio e longo prazo, aumentou constantemente com as remessas dos principais clientes da empresa Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) , Electrolux e outras empresas líderes.
Expanda ativamente novos clientes e produtos para o mercado high-end. Em 2021, o volume total de remessas da empresa era de cerca de 450000 unidades, das quais quase 80% eram os motores de acionamento do modelo SAIC GM Wuling A00, contribuindo com quase 400 milhões de yuans para a receita, e Xiaopeng contribuiu com cerca de 300 milhões de yuans para a receita. Os principais clientes existentes da empresa incluem Xiaopeng, Weilai, grande parede, Geely e SAIC GM Wuling.O incremento principal de 2022 a 2023 vem de Weilai, Xiaopeng, grande parede e outros clientes principais. Com o fornecimento estável da empresa aos clientes existentes, a empresa continuará a expandir outras grandes empresas novas do carro do poder na China, clientes independentes da marca e alguns clientes internacionais. Acreditamos que o negócio tradicional da empresa deve crescer de forma constante em 2022, e o negócio motor impulsionador deve perceber o estado de aumento simultâneo em volume e preço: 1) a empresa melhora ainda mais o mecanismo de preços, e o custo de matérias-primas, como cobre e alumínio upstream, deve continuar a ser transmitido para a jusante; 2) Expanda novos clientes e faça os modelos de suporte de produtos high-end; 3) A empresa continua a expandir a produção, e o volume do produto é iminente. Depois de transformar perdas em lucros, espera-se que o aumento simultâneo de volume e preço ajude o desempenho da empresa a manter um crescimento elevado no futuro.
Sugestão de investimento: devido ao impacto da epidemia no primeiro trimestre, a empresa parou a produção de algumas subsidiárias e clientes downstream, afetando a receita e desempenho da empresa. Portanto, a previsão de lucro da empresa é ajustada. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 2,798 bilhões de yuan, 4,533 bilhões de yuan e 7,707 bilhões de yuan respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 78 milhões de yuan, 281 milhões de yuan e 531 milhões de yuan respectivamente, correspondendo ao valor de mercado atual de 3,9 bilhões de yuan, eo PE será de 50, 14 e 7 vezes respectivamente, Mantenha a classificação “Buy-A”, e o preço alvo de seis meses é de 15 yuans / ação.
Aviso de risco: risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de novas vendas de energia ficarem aquém das expectativas; O risco de que a expansão do cliente seja menor do que o esperado; A penetração do motor de fio plano é menor do que o risco esperado.
