\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Anúncio da empresa: a empresa realizou uma receita operacional de 6,548 bilhões de yuans em 2022q1, com uma relação mês a mês de + 14,75% / + 1,51%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 871 milhões de yuans, com uma relação mensal de + 1,86% / + 58,28%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 856 milhões de yuans, com uma relação mês a mês de + 5,24% / + 95,69%, respectivamente. O desempenho de 2022q1 superou ligeiramente as nossas expectativas.
O desempenho de 2022q1 superou ligeiramente nossas expectativas, principalmente devido à contribuição positiva do efeito de escala e da melhoria da estrutura do produto para a margem de lucro bruta: 1) A receita do primeiro trimestre teve um desempenho melhor do que a indústria de automóveis de passageiros da China como um todo em um mês em uma base mensal: em 2022q1, a indústria de automóveis de passageiros alcançou uma produção de 5,37 milhões de veículos, com uma base mensal de + 11,9% / + 19,2% respectivamente, e o valor de apoio das bicicletas Fuyao aumentou constantemente. 2) A margem de lucro bruta do primeiro trimestre foi de 35,75%, com uma relação mês a mês de -1,51pct / + 12,18pct respectivamente, mostrando bom desempenho; O declínio ano-a-ano foi causado principalmente pela apreciação de RMB, o aumento do preço do carbonato de sódio e o aumento dos custos de transporte. O valor absoluto do lucro bruto diminuiu em 50 / 70 / 53 milhões de yuans respectivamente ano-a-ano. Depois de adicionar de volta os fatores acima, a margem de lucro bruto do Q1 foi 38,39%, ano-a-ano + 1,13pct. O aumento do efeito de escala combinado com o aumento da proporção de produtos de alto valor de apoio era óbvio. 3) A taxa de custo global permaneceu basicamente estável. A relação de vendas / gestão / R & D / despesas financeiras em 2022q1 foi de 4,51% / 7,61% / 4,14% / 2,71%, respectivamente, com um aumento anual de -0,24pct / – 0,47pct / + 0,00pct / + 0,71pct respectivamente, que permaneceu basicamente estável como um todo. O aumento na relação de despesas financeiras foi principalmente devido à perda cambial de 135 milhões de yuans causada pela valorização do RMB em 2022q1, com um aumento anual de + 91,82%. 4) Após deduzir as perdas cambiais, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 990 milhões de yuans, um aumento mensal de + 12,17% / + 31,50%; Depois de deduzir a perda de câmbio / valorização RMB / aumento do preço do carbonato de sódio / aumento do frete marítimo e outros quatro fatores, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 1,163 bilhão de yuans, um aumento anual de + 31,76%, que foi significativamente melhor do que a indústria como um todo.
Beneficie-se da popularização da cortina de céu + funções de alto valor agregado para melhorar o preço unitário do vidro a vapor, aumentar a participação global com vantagem de custo e abrir espaço de crescimento a longo prazo: 1) final da indústria: com a tendência de peso leve e inteligência automóvel, a taxa de penetração da cortina de céu aumenta gradualmente, “bônus de beleza” + redução de peso; A taxa de penetração do bloco frontal HUD, escurecimento, antena de vidro, isolamento acústico e outras funções de alto valor agregado continua a aumentar, e o valor do veículo único de vidro do automóvel deve aumentar em 100% – 150%, com grande potencial. 2): com as vantagens do lado da produção e do lado da gestão, espera-se que Fuyao aproveite a participação de empresas competitivas com produtos rentáveis e melhore ainda mais a participação de mercado global. 3) Tomando o fysam da Alemanha como trampolim, Fuyao entrou na indústria de alumínio brilhante da guarnição e expandiu sua fronteira comercial. Integre ainda mais produtos de vidro automotivo, melhore vantagens em larga escala e abra um novo espaço incremental.
Previsão de lucro e classificação de investimento: é otimista que Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) se beneficiará do dividendo da indústria do aumento do volume e preço de acessórios de carro único na indústria de vidro automotivo, e espera-se que continue a crescer na faixa de ouro de categoria única. Mantemos Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 5,1 bilhões de yuans de 2022 a 2024, correspondendo a EPS de 1,22/1,55/1,94 yuan e PE de 26/21/16 vezes. Mantenha a classificação “comprar” de Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) .
Dica de risco: o progresso da recuperação da escassez global de chips é menor do que o esperado; As flutuações cambiais excederam as expectativas.
