\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Resumo do evento
A empresa anunciou que o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita de 2022q1 foi de 6,55 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 14,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 870 milhões de yuans, um aumento anual de 1,9%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 860 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 5,2%.
Análise e julgamento:
A receita continuou a crescer e os lucros melhoraram mês a mês
A receita da empresa em 2022q1 foi de 6,55 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 14,8% e um aumento mês a mês de + 1,5%. Julgamos que o aumento mês a mês foi principalmente devido ao aumento da participação global de empresas de produção de automóveis no exterior. O lucro total da empresa em 2022q1 foi de 1,07 bilhão de yuans, com um aumento anual de + 3,0% e um aumento mensal de + 41,9%. O lucro total após deduzir ganhos e perdas cambiais foi de + 8,2% e + 12,4% ano a ano, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 870 milhões de yuans, com um aumento anual de + 1,9% e um aumento mensal de + 58,3%. Com a mitigação gradual do impacto da escassez de núcleo, a recuperação das vendas por atacado da China combinada com o reparo da demanda no exterior, espera-se que o desempenho da empresa continue a melhorar, e o atributo de ativos pesados terá maior flexibilidade de recuperação de lucro.
A margem de lucro aumentou mês a mês e continuou a investir em I & D
Considerando que as novas normas contábeis alteram o frete relevante do custo original incluído no período atual para o custo operacional e alteram o custo diário de reparo de ativos fixos relacionados à produção e processamento de estoques do custo original incluído no período atual a ser tratado de acordo com o princípio de determinação do custo de estoque, a margem de lucro bruto – taxa de despesa de vendas – taxa de despesa de gestão em 2022q1 é de 23,6%, com um aumento homólogo de -0,8pct e um aumento mensal de + 2,8pct, mostrando uma tendência de melhoria mensal, Verificou-se uma ligeira descida em relação ao mesmo período, que foi principalmente afectada pelo aumento dos preços do frete + das matérias-primas. Em termos de outras despesas, as despesas financeiras totalizaram 180 milhões de yuans, um aumento anual de 54,3%, e a taxa de despesa financeira correspondente foi de + 0,7pct a 2,7% ano a ano, principalmente devido ao aumento de perdas cambiais causadas por flutuações cambiais; As despesas de P & D aumentaram 14,8% ano a ano para 270 milhões de yuans, e a taxa de despesas de P & D foi basicamente a mesma ano a ano. A empresa continuou a promover a inovação de P & D, impulsionando a atualização tecnológica da empresa e o valor agregado do produto. A taxa de juros líquida em 2022q1 foi de 13,3%, com um aumento homólogo de -1,7pct e um aumento mensal de + 4,8pct, que foi significativamente melhorado.
Vidro a vapor recebe o segundo crescimento, integra Sam e recria um Fuyao
1) o negócio de vidro automotivo se beneficiou da atualização inteligente e da melhoria da taxa de penetração de vidro de teto, enquanto o volume e o preço aumentaram simultaneamente: atualmente, a participação de mercado de vidro automotivo da empresa na China é mais de 60%, e a participação de mercado global é mais de 30%. Sob a influência da epidemia, a participação de mercado no exterior acelerou. A intelectualização automotiva impulsiona a melhoria do vidro automotivo ASP. A empresa realizou cooperação estratégica com BOE e Beidou inteligente na janela inteligente e reforçou o layout. A proporção de receita de vidro inteligente de alto valor agregado, como vidro HUD, vidro escurecimento e vidro super isolante continuará a aumentar devido ao aumento da penetração da indústria (3,3 pct ano a ano em 2021). Ao mesmo tempo, Tesla lidera a tendência do vidro do céu e acelera a melhoria da penetração.O vidro do céu melhora significativamente a área de vidro do único carro, de modo a melhorar o valor de suporte do único carro; 2) A guarnição de alumínio deve recriar um Fuyao: a empresa começou a consolidar Sam em março de 2019, e o trabalho de integração está progredindo constantemente. Atualmente, ainda está em um estado de perda. Espera-se que em 2022, com a conclusão da integração das fábricas europeias e o avanço no desenvolvimento da China, a rentabilidade será gradualmente melhorada. A tira de alumínio pode ser integrada com vidro a vapor para cumprir a tendência de aquisição modular e integrada do cliente.A integração de médio e longo prazo da Sam deve reconstruir um Fuyao.
Aconselhamento em matéria de investimento
Tendo em conta o impacto da escassez de núcleo e aumento dos preços das matérias-primas e a penetração acelerada do vidro de alto valor agregado, a previsão de lucro é mantida: estima-se que a receita de 2022 a 2024 será de 28,10 / 31,52 / 36,25 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 4,60 / 56,5 / 6,74 bilhões de yuans e EPS 1,4 bilhão de yuans 76 / 2,17 / 2,58 yuan, correspondendo a 18 / 15 / 12 vezes de PE no preço de fechamento de 31,89 yuan em 14 de abril de 2022. Tendo em conta o fato de que o layout global da empresa entrou no período de colheita, espera-se que a participação de mercado global aumente, o volume de produtos automotivos e de vidro de alto valor agregado aumentará gradualmente, a lucratividade da Sam melhorará gradualmente e manterá a classificação de “compra”.
Dicas de risco
As vendas de automóveis de passageiros fora da China foram inferiores ao esperado; Os lucros das fábricas dos EUA melhoraram menos do que o esperado; A integração do Sam está a progredir menos do que o esperado.
