\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 545 Qingdao East Steel Tower Stock Co.Ltd(002545) )
Visão geral do evento. A empresa anunciou 2021 performance express e 2022q1 previsão de desempenho. Em 2021, a empresa espera alcançar receita de 2,78 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,92%, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 404 milhões de yuans, um aumento anual de + 30,77%; A receita correspondente do quarto trimestre foi de 760 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,7%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 52 milhões de yuans, um aumento anual de – 32,3%. A empresa espera realizar um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 185225 milhões no primeiro trimestre, um aumento homólogo de + 292,36-377,19%.
O desempenho do Q1 é ligeiramente inferior à expectativa do mercado. Em 2022q1, o desempenho médio da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 205 milhões de yuans, um aumento de 335% ao mesmo tempo. O desempenho inaugurou um lançamento significativo, ligeiramente excedendo as expectativas do mercado, e 22q1 foi o melhor desempenho no primeiro trimestre desde que a empresa foi listada. A principal razão é que o preço global dos produtos de cloreto de potássio aumentou significativamente ano após ano. O primeiro trimestre do negócio tradicional de torre da empresa é um tradicional off-season, por isso julga-se que a maioria dos lucros são trazidos pelo negócio de potassa. De acordo com o cálculo razoável da capacidade de 500000 toneladas da empresa, a produção de 22q1 é de cerca de 120000 toneladas, e o lucro líquido aparente por tonelada é de 1700 yuan / ton (deduzindo o lucro líquido não ton de 1645 yuan), que é baseado no aumento dinâmico de cerca de 150% ano a ano no preço do cloreto de potássio na China e Sudeste Asiático (Nota: a faixa ano a ano é diferente em diferentes pontos de tempo).A elasticidade de desempenho do fertilizante de potássio da empresa é muito significativa. O declínio no desempenho do 21q4 foi afetado principalmente pela epidemia de covid-19, e houve um desligamento na área de mineração, que não conseguiu liberar parte dos lucros do terceiro e quarto trimestre do ano passado.
Haverá uma grande lacuna no fornecimento global de potássio em 2022. Desde 2021h2, devido à tendência de encolhimento da oferta internacional, o preço do fertilizante de potássio entrou no canal ascendente. Em 2022q1, a Lituânia anunciou sanções contra a Bielorrússia para proibir a sua exportação do porto kleipeda da Lituânia, resultando em uma grande lacuna e fragmentação no fornecimento internacional de fertilizantes de potássio. De acordo com os dados do IFA e anúncio nutrien, cerca de 20% da lacuna de oferta dura aparece. Se as restrições de exportação da Rússia são adicionadas, o mais alto 40% da oferta mundial é bloqueado. De acordo com dados eólicos, o preço à saída da fábrica do cloreto de potássio no Lago Salgado Qinghai na China aumentou de cerca de 2000 yuan / ton no início de 2021 para 3900 yuan / ton, enquanto o preço internacional aumentou ainda mais.
Do ponto de vista da anti globalização, espera-se que o aumento dos preços globais dos fertilizantes de potássio dure por muito tempo. De acordo com os dados divulgados nos relatórios anuais da IFA, nutrien, mosaico e outras empresas, a Bielorrússia exporta cerca de 10-12 milhões de toneladas de fertilizante de potássio a cada ano, representando 20% do volume de comércio global, enfraquecendo significativamente a oferta global. IFA prevê que a capacidade nominal global aumentará cerca de 1,6% este ano, o que não pode compensar a lacuna atual. Se a Lituânia e os Estados Unidos não levantarem as sanções contra a Bielorrússia, a Bielorrússia precisa negociar com outros países para construir portos ferroviários no território para transporte, o que levará mais de um ano de acordo com o progresso da infraestrutura. Portanto, acreditamos que esta rodada de aumento do preço do fertilizante de potássio é altamente sustentável. Além disso, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia e a perturbação do abastecimento entre o Canadá e a China podem enfraquecer ainda mais a frágil oferta.
A certeza da empresa é reforçada, e a expansão da produção é no momento certo para abraçar o alto ciclo de lucro. De acordo com o anúncio de progresso do projeto da empresa em janeiro, esperamos que a empresa adicione 500000 toneladas de capacidade de produção no quarto trimestre. Nessa época, a capacidade nominal de produção da empresa dobrará para 1 milhão de toneladas, e a produção dobrará em 2023, com menor custo e maior rentabilidade. De acordo com o plano de anúncio, espera-se atingir 2 milhões de toneladas de capacidade nominal de produção em 2025. Como mencionado acima, julgamos que o ciclo ascendente do preço do fertilizante de potássio pode durar muito tempo. Portanto, acreditamos que o lucro da empresa em 2023 também mostrará uma alta tendência de crescimento. Atualmente, é apenas o estágio inicial do ciclo de alto lucro da empresa, e o anúncio de desempenho da empresa deve fortalecer o reconhecimento do mercado da segurança operacional da empresa. Além disso, esperamos que após a epidemia, o investimento em infraestrutura de energia acelere, o negócio de estrutura de aço da rede elétrica da empresa também se beneficiará, e as indústrias principais duplas de fertilizante de potássio e estrutura de aço devem ressoar. Atualmente, se o valor de mercado de empresas comparáveis ainda estiver significativamente subestimado, estamos otimistas quanto à reparação futura da avaliação da empresa no futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando que o preço do fertilizante de potássio aumenta muito após a primeira cobertura e achamos que é altamente sustentável, elevamos a suposição de preço do fertilizante de potássio. A previsão de receita para 20222023 foi aumentada para 4,126/5,799 bilhões de yuans (Original: 3,973/4,953 bilhões de yuans), e a previsão do EPS para 20222023 foi aumentada para 0,79/1,26 yuan (Original: 0,60/0,74 yuan). A previsão de lucro para 20222023 corresponde ao preço de fechamento de 14,39 yuan em 14 de abril, cerca de 18,14/11,40xpe. Mantenha a avaliação 22x2022epe da empresa inalterada, aumente o preço alvo para 17,38 yuan (Original: 13,20 yuan), e mantenha a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado, a produção é mais lenta do que o esperado e há riscos sistêmicos.
