\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Principais pontos de investimento
No momento atual, a epidemia suprimiu os lucros de curto prazo da isenção de médio prazo, e o mercado respondeu de forma relativamente completa. No entanto, a liberação de oferta de médio prazo e a expectativa de dividendos das políticas relevantes aumentaram gradualmente. É tanto rentável quanto catalisador, por isso é apropriado focar no layout.
O fluxo de passageiros em Hainan é suprimido pela epidemia, e o mercado tem sido relativamente totalmente esperado. Como a principal variável de isenção fiscal em Hainan, o fluxo de passageiros foi severamente suprimido pela epidemia no curto prazo. Haikou Meilan Airport movimentou 978000 passageiros em 22 de março, uma redução anual de 52,7%. Considerando que o desenvolvimento da epidemia superou as expectativas nos últimos 22 anos e que o desempenho da empresa em curto prazo foi muito afetado pela epidemia, ajustamos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de 9,6/103/15,2 bilhões de yuans respectivamente (anteriormente 9,6/12,5 bilhões de yuans. Esta previsão de lucro de 23 anos considera liberalizar algum desvio internacional e algumas políticas de cobertura das lojas locais), e reiterou a classificação de “comprar”.
Destaques centrais nos próximos 6-12 meses: o lançamento de novas ofertas de isenção fiscal da China e o desembarque de dividendos de política de isenção fiscal excederam as expectativas. Por um lado, o novo porto de Haikou e a fase II da Baía de Haitang, que são estabelecidos pela China gratuitamente em Hainan, serão abertos sucessivamente em 22q4 e 23, respectivamente, quebrando o gargalo do fornecimento da Baía de Haitang e tornando-se um novo foco de crescimento; Por outro lado, com a promoção gradual da construção do porto de livre comércio de Hainan, espera-se que a política de lojas da cidade seja liberada ainda mais no próximo ano, trazendo dupla melhoria da rentabilidade e valorização.
Catalisador: em termos de política, o apoio do governo de Hainan não diminuiu. De acordo com a conferência de imprensa “13 de abril” em Hainan em 2022, “3 + 1” indústrias modernas (turismo, indústria de serviços moderna, indústria de alta tecnologia e agricultura de alta eficiência com características tropicais) tornaram-se as indústrias pilares de Hainan. A isenção fiscal para ilhas periféricas é um ponto de partida importante para a construção do “centro internacional de consumo turístico Hainan”. Nos últimos quatro anos, o apoio à política de isenção fiscal para ilhas periféricas em Hainan não foi reduzido. A expansão e o reforço da isenção fiscal nas ilhas periféricas são inseparáveis do assunto de implementação – operadores isentos de impostos, dos quais a isenção fiscal da China é a força mais importante.
A longo prazo, a vantagem competitiva da isenção fiscal da China não diminuirá, mas aumentará:
1. Canais off-line em Hainan: além do impacto da política, a variável que tem o maior impacto sobre o padrão de concorrência na ilha é se os operadores duty-free entendem as necessidades centrais dos turistas Hainan. Uma vez que as compras são apenas um elo em todo o processo turístico, acreditamos que existem duas necessidades centrais dos turistas: (1) conveniência; (2) Boas compras. Tendo em conta (1), verificamos se os comerciantes isentos de impostos compreenderam os principais canais de transporte nas ilhas periféricas. Atualmente, a isenção fiscal da China concluiu as posições do cartão de transporte do mar, da terra (loja duty-free xinhaigang) e do ar (loja duty-free do aeroporto de Haikou e de Sanya) na ilha de Hainan. O layout dos canais offshore está significativamente à frente. Após 25 anos, se Hainan for fechado, o significado estratégico do cartão de tráfego será destacado. Naquele momento, do ponto de vista das compras duty-free, as lojas duty-free nos principais aeroportos de Hainan podem ser equivalentes às dos aeroportos de entrada interior. Comparado com as lojas duty-free nos aeroportos internacionais de Pequim e Xangai, Hainan pode ter menor taxa de desconto e maior fluxo de passageiros. Para (2), olhamos para as marcas cooperativas de comerciantes duty-free, a propriedade e design de projetos de lojas duty-free. Em termos de marcas cooperativas, a tendência high-end da China livre é muito óbvia, que é determinada pelas vantagens da escala, vantagens do primeiro movimento e vantagens da marca CDF da China livre. Do ponto de vista das marcas cooperativas upstream, os canais de marca high-end são sempre escassos. O layout em uma região é exclusivo, e os canais de marca média e baixa não são escassos. Portanto, conquistar marcas high-end significa que podemos obter vantagens decisivas na perspectiva da riqueza de marcas. Em termos de propriedade e design do projeto de loja duty-free, Sanya Haitang Bay projeto, que gostamos de evitar, foi colocado em operação em 2014. Atualmente, o projeto da propriedade e do projeto ainda não estão para trás em comparação com outros comerciantes duty-free na ilha, o que é suficiente para refletir a capacidade da China livre a este respeito. Espera-se que o novo projeto do porto marítimo e o projeto da fase 2 da Baía de Haitang recém-investidos no futuro sejam uma versão iterativa e atualizada substancial do projeto existente da Baía de Haitang em termos de propriedade e projeto. Portanto, por trás do “fácil compras” significa que, por causa das marcas ricas, os turistas podem resolver suas necessidades de compras uma parada; A propriedade e design do projeto são muito atraentes, e os turistas também podem usá-lo como um destino turístico. A longo prazo, a vantagem competitiva da isenção da China tornar-se-á cada vez mais significativa.
2. Outros canais: Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) Tongfa.
Canais em linha: isenção fiscal + imposto + coexistência transfronteiriça de três formas de negócio. Comparado com outros e-commerce duty-free, o e-commerce livre da China tem uma base de clientes mais alta; Comparado com o comércio eletrônico da Internet, tem uma certa vantagem de preço. Acreditamos que existem duas lógicas de crescimento nos canais online. Uma delas é que as marcas continuam a se instalar. Atualmente, as plataformas fiscais e transfronteiriças focam principalmente em produtos químicos aromáticos. Espera-se que o layout da categoria seja gradualmente melhorado e a riqueza da marca seja consideravelmente melhorada. O outro é a melhoria contínua da base de clientes. A base de clientes on-line da China livre são membros livres da China. De acordo com o prospecto de ações de Hong Kong livre da China, o número de membros registrados da China livre em 2018 / 2019 / 2020 foi 400000 / 1,2 milhão / 12 milhões respectivamente, e o CAGR atingiu 547,7%. No entanto, em comparação com as centenas de milhões de grupos de classe média e acima, ainda há muito espaço para melhoria.
Canais off-line não Hainan: lojas do aeroporto e lojas da cidade esperam o fim da epidemia. Em 21 de dezembro, a isenção fiscal da China anunciou que a licença de isenção fiscal chinesa no exterior seria atribuída à empresa listada, percebendo o layout de toda a licença. Pode-se prever que após o fim da epidemia, o país abrirá, e a proporção de lojas aeroportuárias e lojas da cidade em China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) a estrutura de receita aumentará significativamente. Comparado com a cota anual isenta de impostos de 100000 yuan para ilhas periféricas, a cota isenta de impostos de lojas de aeroporto e lojas da cidade é atualmente baixa, e o mercado espera que políticas relevantes possam ser liberadas após o fim da epidemia. Além disso, o prospecto das ações de Hong Kong livres da China apontou que “continuar a explorar canais no exterior e aumentar ainda mais a competitividade global”. Também entendemos outro significado de “retorno do consumo”, ou seja, o layout das lojas duty-free chinesas em destinos turísticos no exterior do povo chinês.
Aviso de risco: situação epidêmica repetida; A abertura de novos projectos de lojas duty-free não é o esperado; A política de isenção fiscal não progrediu como esperado.
