\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 547 Shandong Gold Mining Co.Ltd(600547) )
Evento: Shandong Gold Mining Co.Ltd(600547) divulgou o relatório anual de 2021 e a previsão de desempenho do primeiro trimestre de 22 anos. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 33,935 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 46,70%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de -194 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 109,57%, e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de -553 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 123,47%; Entre eles, o 4º trimestre alcançou uma receita operacional de 16 230 bilhões em 21 anos, um aumento homólogo de 62,24%, um aumento mensal de 178,05%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,061 bilhão, um aumento homólogo de 156,28% e um aumento mensal de 873,39%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa espera realizar um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 315 milhões, com um aumento homólogo de cerca de 644 milhões, transformando perdas em lucros homólogos.
Em 2021, afetada pela inspeção de segurança, a produção e as vendas de ouro autoproduzido diminuíram, afetando o desempenho anual da empresa.
Em termos de volume, em 2021, a empresa produziu 24,78 toneladas de ouro (Yoy-36,06%), vendeu 26,20 toneladas (Yoy-30,42%), comprou 30,99 toneladas (Yoy-74,24%), vendeu 31,50 toneladas (Yoy-74,15%), produziu 26,73 toneladas (YoY + 594,54%) de pequenas barras de ouro e vendeu 26,61 toneladas (YoY + 600,24%). Devido ao impacto da inspeção de segurança no primeiro semestre de 21 anos, a produção de ouro auto-produzido da empresa diminuiu (no primeiro semestre de 21 anos, a produção de ouro auto-produzido foi de 9,80 toneladas, yoy-51,07%); No segundo semestre do ano, a empresa promoveu plenamente a retoma do trabalho e da produção. A produção de ouro aumentou de 1,629 toneladas por mês em junho de 2021 para 2,811 toneladas por mês em dezembro. A produção de ouro mineral H2 em 21 anos foi de 14,98 toneladas, e a produção e operação recuperaram rapidamente.
Em termos de preço, o preço médio do ouro Comex em 21 anos foi 179899 dólares americanos / onça (YoY + 1,10%), e o preço médio do ouro SHFE foi 375,79 yuan / grama (yoy-3,53%). Em 2021, o preço global do ouro permaneceu alto. Sob a influência conjunta da recuperação da demanda, da tensão da cadeia de suprimentos e do aumento acentuado dos preços das commodities, a inflação no exterior subiu para uma alta de todos os tempos, e é difícil aliviar a inflação de curto prazo. Esperamos que a alta inflação continue a apoiar o preço do ouro.
A taxa de despesas da empresa aumentou. A taxa de despesa da empresa durante o período de 21 anos foi de 12,81%, um aumento de 6,68 PCTs sobre o mesmo período do ano passado. Especificamente, 1) em termos de despesas de vendas, a comissão de vendas da subsidiária Shanjin futuros aumentou 675,70% ano a ano, representando 79,51% das despesas de vendas. As despesas de vendas aumentaram 237,4% ano a ano para 361 milhões de yuan, e a taxa de despesa de vendas aumentou em 0,89 PCTs de 0,17% → 1,06%; 2) Devido ao aumento homólogo de 34,10% na remuneração dos empregados neste período, a taxa de despesas de gestão aumentou 4,62 PCTs de 4,01% para 8,63%; 3) Em termos de despesas financeiras, como as despesas de juros da empresa nos últimos 21 anos diminuíram 10,35% ano a ano, as despesas financeiras totais foram 711 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 16,94%, e a taxa de despesas financeiras aumentou em 0,76 PCTs de 1,34% a 2,10%; 4) O rácio de despesas de I & D aumentou 0,41pcts de 0,61% para 1,02%.
O “caminho de desenvolvimento de três anos” tem sido implementado de forma constante, e extensas fusões e aquisições promoveram a integração de recursos, consolidando ainda mais sua posição de liderança. Durante o período de relatório, a empresa continuou a promover a integração de recursos na província de Shandong, acelerou a fusão e reorganização de projetos de recursos de alta qualidade fora da província e constantemente consolidou a posição de liderança do ouro. Fora da província, em 2021, a empresa promoveu a integração de recursos em Xinjiang e África através da aquisição de 100% de capital próprio do ouro Hengxing e cardino de Gana. Na província, a empresa realizou a integração de recursos de ouro na região de Laizhou através da aquisição de 100% de patrimônio líquido do investimento Laizhou Zhangjian, 100% patrimônio líquido da mineração Tiancheng, mina de ouro Ludi, mina Geológica Shandong Laijin holding, 45% patrimônio líquido da mineração Laizhou Hongsheng e direito de mineração Jiaojia, com 95,31% patrimônio líquido da Mina de Ouro Jiaojia. Até o final de 2021, a empresa tinha 147926 toneladas de recursos de ouro (YoY + 41,3%), 128065 toneladas de recursos de metal patrimonial (YoY + 50,6%), 592,41 toneladas de reservas de metal (YoY + 52,7%) e 499,62 toneladas de reservas de metal patrimonial (YoY + 73,5%).
Previsão de lucro e sugestão de investimento: em termos de produção, de janeiro a fevereiro de 2022, a empresa alcançou um “bom começo”, e a produção de ouro mineral aumentou cerca de 24% ano a ano. Espera-se que a produção de ouro mineral da empresa em 2022 volte ao nível normal, assumindo que a produção de ouro da empresa em 22-24 anos seja de 40 / 41 / 42 toneladas respectivamente. Em termos de preço do ouro, a inflação alta é difícil de aliviar no curto prazo, o que forma um suporte contínuo para o preço do ouro. Ajustamos a suposição do preço do ouro, e o preço médio dos futuros de ouro em 22-24 anos é assumido para ser 380 / 370 / 365 yuan / g. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será de 2,171 bilhões, 2,339 bilhões e 2,401 bilhões respectivamente (o valor era de 2,728 bilhões e 2,723 bilhões antes de 22-23 anos), correspondendo a 48/44/43 vezes do PE da empresa em 22-24 anos, mantendo a classificação de “excesso de peso” da empresa
Eventos de alerta de risco: risco macroeconômico, risco de flutuação do preço do ouro, risco epidêmico repetido, risco de encerramento de empresas de mineração, risco de gerenciamento de segurança, risco de gerenciamento de proteção ambiental, risco de incerteza da implementação do plano de aumento de participação acionária, etc.
