\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 129 Zhejiang Cfmoto Power Co.Ltd(603129) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita anual de 2021 foi de 7,86 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 73,7%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi 410 milhões de yuans, um aumento homólogo de 12,8%; Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 2,17 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 57,6%, um aumento mês a mês de + 4,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 90 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 34,0%, um aumento mês a mês de – 8,1%. Em 2022q1, a receita foi de 2,26 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 44,9%, um aumento mês a mês de + 4,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 110 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 10,2%, um aumento mês a mês de + 15,4%.
Análise e julgamento:
Alto crescimento da receita em 2021 fatores perturbadores afetam os lucros
Lado da receita: em 2021, as motocicletas de médio e grande deslocamento da empresa e veículos todo o terreno simultaneamente inauguraram um rápido crescimento, e o volume de vendas atingiu 11,1151000, respectivamente, com um aumento homólogo de + 28,1% e + 126,1%, respectivamente.Impulsionada por isso, a empresa alcançou uma receita de 7,86 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 73,7%; No trimestre dividido, a receita de 2021q4 foi de 2,17 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 57,6% e um aumento mensal de + 4,4%. O aumento homólogo foi impulsionado principalmente por duas e quatro rodadas de crescimento das exportações.
Lado do lucro: em 2021, a empresa foi afetada simultaneamente por múltiplos fatores, como aumento da tarifa, frete marítimo e aumento do preço da matéria-prima, apreciação do RMB em relação ao dólar americano (de acordo com o relatório anual da empresa, o frete e a tarifa nos custos operacionais da empresa em 2021 atingiu 380 milhões e 190 milhões de yuans, respectivamente). A margem de lucro bruto anual diminuiu 7,8% ano a ano, resultando no lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe aumentando apenas 12,8% ano a ano, o que é muito menor do que a taxa de crescimento da receita. No entanto, esperamos que, com a melhoria dos fatores de perturbação subsequentes, O nível de lucro da empresa terá grande espaço para melhorias. Em termos do trimestre dividido, o lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2021q4 foi de RMB 90 milhões, com um aumento homólogo de + 34,0% e um decréscimo mensal de – 8,1%, basicamente alinhado com as expectativas anteriores. Espera-se que o decréscimo mensal se deva principalmente ao aumento contínuo do frete marítimo e ao aumento dos ganhos e perdas cambiais; A dedução do não retorno à mãe é de RMB 60 milhões, com um aumento homólogo de + 41,8% e um aumento mês a mês de – 33,0%. Espera-se que o rendimento não recorrente venha principalmente de subsídios governamentais e receitas de bloqueio cambial a prazo.
Fluxo de caixa e contas a receber: em 2021, o fluxo de caixa da empresa das atividades operacionais foi de 260 milhões de yuans, com um aumento anual de – 65,9%, que foi afetado principalmente pelo aumento significativo na escala de contas a receber e inventário. Os recebíveis totalizaram 650 milhões de yuans, um aumento anual de + 90,0%, refletindo a tendência positiva contínua da demanda. Lado das despesas: em 2021, as taxas de vendas, gestão, I&D e finanças foram de 6,6%, 3,5%, 4,8% e 0,4%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 2,1pct, – 1,1pct, – 0,4pct e – 1,0pct respectivamente.
O desempenho do 22q1 está basicamente de acordo com as expectativas, e os fatores de perturbação estão diminuindo
Lado da receita: 2022q1 empresa continuou a tendência de crescimento de alta velocidade, com receita de 2,26 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 44,9% e um aumento mês a mês de + 4,1%, dos quais quatro rodadas devem contribuir para o crescimento principal. De acordo com os dados da Associação Automobilística da China, a taxa de crescimento anual das vendas de motocicletas e veículos todo-terreno da empresa de janeiro a fevereiro de 2022 foi de + 8,3% e + 19,1%, respectivamente. Se a receita do primeiro trimestre for empurrada para trás, a taxa de crescimento homólogo em março deve ser de 20% e 35%, respectivamente.
Lado do lucro: em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 110 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 10,2%, um aumento mês a mês de + 15,4%, deduzindo não atribuível à empresa-mãe de 90 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 3,6%, um aumento mês a mês de + 45,4%. Do ponto de vista da margem de lucro, a margem de lucro bruto e o lucro líquido da empresa 2022q1 foram 19,6% e 4,7%, respectivamente, com uma certa tendência de melhoria de + 0,2pct e + 0,45pct respectivamente mês a mês. Com a desaceleração subsequente dos fatores de perturbação, espera-se que ainda haja espaço para melhoria: 1) no lado tarifário, a empresa organizou ativamente a construção de fábricas no exterior, e a fábrica tailandesa foi colocada em operação no final de 2021, e a capacidade de produção subiu constantemente; 2) No lado do frete, de acordo com o índice CCFI, o frete marítimo tem mostrado uma tendência descendente desde meados de fevereiro.
Motocicletas de média e grande fileira lideram a atualização do consumo, e duas rodadas do exterior tornaram-se um novo ponto de crescimento
Desde 2020, a empresa explorou profundamente o campo incremental e os modelos pesados continuam a catalisar:
1) corrida de imitação: 250sr continua a vender bem. Em 2022, 450sr será lançado para realizar as necessidades de atualização e substituição dos proprietários originais 250sr. Da situação de pré-venda, é provável que o preço vai estourar;
2) bonde retro: 250cl-x e 700cl-x efetivamente complementam a placa curta do pedigree modelo;
3) veículo de aventura: modelo máximo doméstico do adv 800mt do deslocamento, outro modelo popular com grande deslocamento;
4) atualização pública: o primeiro modelo de atualização pública doméstica cf1250 melhora o valor da marca e a faixa de preço do produto de CFMOTO;
5) setor de joint venture: joint venture com KTM para produzir modelos de marcas KTM e Husqvarna, formando uma correspondência alta, média e baixa com a marca CFMOTO.
Olhando para a frente para 2022, as duas rodadas da brisa da primavera devem aumentar em cerca de 27%, e o volume anual de vendas é 140000 +. O foco central é em dois aspectos:
1) vendas domésticas: a imitação corrida novo carro 450sr foi lançado para pré-venda no início de abril. Espera-se que esteja no mercado do final de maio a junho. A potência máxima é de 37,0kw, a velocidade máxima é de 190km / h, e a referência é o ninja400 em Kawasaki. Espera-se efetivamente realizar as necessidades de atualização e substituição dos proprietários originais 250sr, provavelmente tornando-se um modelo popular;
2) exportação: desde 2021, após as quatro rodadas de posição no mercado externo ter sido gradualmente consolidada, as duas rodadas também devem expandir para o mercado externo. De acordo com os dados da Associação Automóvel da China, as exportações da empresa de 250cc (incluindo) e acima aumentaram em + 227% e + 229% ano a ano, respectivamente, em todo o ano de 2021 e de janeiro a fevereiro de 2022, formando gradualmente duas rodadas de novos pólos de crescimento no exterior.
A posição principal da exportação do veículo todo o terreno é estável, e nós exploraremos profundamente o mercado americano
A empresa é o primeiro fabricante de veículos todo-terreno na China e o sétimo maior fabricante de veículos todo-terreno do mundo. É o primeiro em participação de mercado em muitos países desenvolvidos europeus e tem uma sólida posição de liderança na exportação. Em 2021, o volume de vendas da empresa de todos os veículos terrestres atingiu 151000, com um aumento anual de 126,1%, realizando uma receita de 4,88 bilhões de yuans, com um aumento anual de 117,0%, principalmente devido ao crescimento do mercado global de quatro rodas catalisado pela epidemia e o aumento síncrono da participação de mercado da empresa na Europa e América do Norte aumentará para 30% e 5%, respectivamente em 2021. Nos últimos anos, a empresa concentrou recursos para explorar o mercado americano. Olhando para a frente para 2022, as quatro rodadas de exportações da empresa para a América do Norte ainda são o maior ponto de crescimento potencial. Considerando o baixo estoque de terminais, o aumento da taxa de juros na América do Norte está em linha com as expectativas e o desenvolvimento do canal norte-americano da empresa, esperamos que a participação de mercado norte-americano da empresa possa ser aumentada para 10 +% em 2022, e a exportação global de quatro rodadas de todo o ano deve atingir 220000 veículos, com um aumento anual de 40 +%. O lado do lucro a curto prazo é afetado por tarifas e transporte até certo ponto. Espera-se que melhore gradualmente a partir de 2022q2:
1) devido à influência da situação internacional no lado tarifário, a incerteza da isenção é forte. A empresa planeja ativamente construir fábricas no exterior. Em 1º de dezembro de 2021, o primeiro veículo ATV na fábrica tailandesa estava offline;
2) o impacto da epidemia global no final do transporte está diminuindo, e espera-se que caia ainda mais a partir de 2022q2. No futuro, se a tarifa for isenta com sucesso e considerando a elasticidade do declínio do frete, esperamos aumentar os lucros em 240 / 320 milhões de yuans de 2022 a 2023, respectivamente.
Aconselhamento em matéria de investimento
O negócio de motocicletas de médio e grande deslocamento da empresa beneficiou-se do lançamento de modelos populares e expansão do mercado, e o volume de vendas continuou a aumentar; Reforçar continuamente a posição de liderança no mercado de exportação dos EUA; A marca Zeeho Electric é complementar à marca CFMOTO de acordo com a demanda de viagens científicas e tecnológicas. Em vista do impacto dos fatores de perturbação de curto prazo, a previsão de lucro é reduzida. Espera-se que a receita da empresa em 20222023 seja ajustada de 12,22 / 15,38 bilhões de yuans para 12,12 / 15,17 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será ajustado de 8,0 / 1,12 bilhões de yuans para 7,2 / 1,04 bilhões de yuans. A nova previsão de receita em 2024 será de 19,1 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,44 bilhões de yuans, correspondendo ao preço de fechamento de 93,47 yuans / ação em 14 de abril de 2022. PE será 19 / 14 / 10 vezes, respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O endurecimento das políticas de proibição e restrição de motocicletas levou ao declínio da demanda de motocicletas na China; As marcas estrangeiras conduzem a uma intensificação da concorrência no mercado; O frete marítimo e as matérias-primas continuaram a aumentar.
