\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 025 Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) )
Evento: a empresa divulgou o seu relatório anual de 2021 e, em 2021, realizou receita operacional (RMB 5,038 bilhões, + 19,43%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 487 milhões, + 12,37%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução (RMB 455 milhões, + 13,25%) e margem bruta de lucro (32,62%, – 1,79 PCTs).
Principais pontos de investimento:
O desempenho anual da empresa aumentou constantemente, e a flutuação dos preços das matérias-primas levou ao declínio da margem de lucro bruto
Em 2021, a empresa realizou receita operacional (RMB 5,038 bilhões, + 19,43%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 487 milhões, + 12,37%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução (RMB 455 milhões, + 13,25%) e margem de lucro bruto (32,62%, – 1,79 PCTs). No quarto trimestre de 2021, a empresa realizou receita operacional (1,365 bilhão de yuans, + 12,26%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe (94 milhões de yuans, – 25,34%). Em 2021, a empresa continuou a fortalecer a promoção de produtos-chave, e aumentou novos pedidos e receita operacional.
Pela análise de negócios, a estrutura de receita da empresa é relativamente estável. Dos quais:
O negócio de conectores alcançou receita (RMB 3,325 bilhões, + 21,88%) e margem de lucro bruta (34,62%, – 1,08 PCTs), representando (66,00%, + 1,32% PCTs);
O negócio automóvel alcançou receita (RMB 1,165 bilhão, + 15,41%) e margem de lucro bruta (24,23%, -3,53 PCTs), representando (23,12%, -0,82 PCTs);
O negócio de relé alcançou receita (RMB 323 milhões, + 0,80%) e margem de lucro bruta (40,49%, – 2,40 PCTs), contabilizando (6,41%, – 1,18 PCTs);
O negócio de dispositivos ópticos alcançou receita (120 milhões de yuans, + 4,60%) e margem de lucro bruto (24,49%, -0,61 PCTs), contabilizando (2,38%, -0,34 PCTs). Em 2021, o preço de oferta de materiais metálicos upstream e materiais químicos da empresa aumentou, o crescimento do custo operacional (RMB 3,395 bilhões, + 22,69%) foi superior ao da receita operacional, e a margem de lucro bruto (32,62%) diminuiu 1,79 pontos percentuais. A taxa de juros líquida da empresa em 2021 (11,21%, – 0,86pcts) e a taxa de juros líquida em um único trimestre no quarto trimestre (8,51%, – 4,10pcts) diminuíram devido à perda de imparidade de ativos de 42 milhões de yuans causada pela queda do preço dos bens no período, a imparidade do goodwill e a provisão para imparidade de ativos contratuais.
A empresa tem pedidos suficientes, produtos ativamente preparados, aumentou o investimento em P & D e alcançou um avanço de “zero” em padrões internacionais
A taxa de despesa de três taxas da empresa (9,91%, -1,03pcts) diminuiu, incluindo taxa de despesa de vendas (2,30%, -0,89pcts), taxa de despesa de gestão (7,79%, + 0,04pcts) e taxa de despesa financeira (-0,18%, -0,18pcts). O aumento das despesas de P & D da empresa (504 milhões de yuans, + 17,72%) é principalmente devido ao aumento contínuo da empresa no investimento em pesquisa no apoio de conectores e produtos de motor para missões de exploração do espaço profundo, conectores para veículos de energia nova, tecnologia de montagem inteligente, etc. Em 2021, a empresa liderou e participou da formulação e revisão de 12 normas internacionais, normas nacionais e outras. Os dois padrões internacionais da empresa foram lançados com sucesso, percebendo o avanço de “zero” dos padrões internacionais da empresa.
O estoque da empresa (994 milhões de yuans, + 58,97%) aumentou significativamente, principalmente devido a: 1) pedidos suficientes para o negócio principal durante o período de relatório, e a empresa aumentou moderadamente a compra de materiais necessários e programação de produção; 2) Afetado pela epidemia, o ciclo de entrega de alguns pedidos de produtos foi estendido. Entre eles, as matérias-primas (RMB 262 milhões, + 29,41%) e produtos em processo (RMB 271 milhões, + 56,08%) aumentaram rapidamente, e os passivos contratuais sobrepostos (RMB 327 milhões, + 662,83%) aumentaram significativamente, refletindo que a empresa tinha pedidos suficientes e produtos ativamente preparados. Além disso, os produtos emitidos (276 milhões de yuans, + 210,29%) aumentaram significativamente, e a receita será reconhecida no futuro. Durante o período de relatório, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais (833 milhões de yuans, + 113799%) melhorou significativamente, o pagamento da empresa por bens foi retirado e o pagamento antecipado do cliente por bens aumentou em comparação com o mesmo período do ano anterior. Acreditamos que com a promoção da expansão da produção de projetos de investimento levantados e a entrega gradual de pedidos on-hand, espera-se que o desempenho da empresa continue a engrossar.
As transações com partes relacionadas aumentaram significativamente e o boom a jusante continuou
A empresa é uma empresa listada sob o 10º Instituto de Pesquisa da China Ciência Aeroespacial e grupo da indústria. Ciência Aeroespacial e grupo da indústria é uma unidade líder de pesquisa e produção de mísseis de defesa aérea, mísseis de aviação e outros produtos na China. De acordo com a divulgação da empresa, a empresa espera que nas transações de partes relacionadas em 2022, a escala de bens vendidos a partes relacionadas seja de 1,6 bilhão de yuans, o que é significativamente maior do que a quantidade do ano anterior (1,078 bilhão de yuans), refletindo a alta demanda de produtos militares a jusante da empresa, especialmente no campo de mísseis.
Aumento fixo e expansão da produção para atender ao alto crescimento do 14º plano quinquenal
A empresa concluiu a oferta não pública em setembro de 2021, e o montante líquido de fundos efetivamente levantados foi de 1,42 bilhão de yuans, que é usado para projetos de construção de industrialização de quatro produtos principais: conectores, relés, micro motores especiais e módulos ópticos, com um período de construção de três anos.
① o corpo principal do projeto especial do conector e relé é Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) , com um investimento total de 285 milhões de yuans e uma receita anual de vendas de 516 milhões de yuans.O projeto ajudará a promover a atualização dos produtos da empresa e toda a indústria de conectores, reduzir a dependência do equipamento militar nacional, aeroespacial e outros campos em conectores estrangeiros high-end, e atender a demanda por produtos de conector high-end no campo de defesa da China;
② os principais corpos de implementação de conectores e módulos de comunicação óptica para a construção de nova infraestrutura são Suzhou huazhan e Jiangsu Aolei respectivamente. Entre eles, Suzhou huazhan adicionou principalmente nova infraestrutura, equipamentos de energia e conectores e componentes para eletrônicos de consumo, com um investimento total de 395 milhões de yuans e uma renda anual de 1,188 bilhão de yuans; Jiangsu Aolei adicionou principalmente novos módulos de luz de infraestrutura, com um investimento total de 112 milhões de yuans e uma receita anual de vendas de 269 milhões de yuans;
① Linquan motor é o corpo principal de micro e motores especiais, com um investimento total de 198 milhões de yuans e uma receita anual de vendas de 388 milhões de yuans. Durante o período do “14º plano quinquenal”, espera-se que a demanda por componentes eletrônicos especiais da empresa entre em um período de rápido crescimento. Ao mesmo tempo, os produtos civis da empresa se concentram em campos de ponta, como nova infraestrutura, e espera-se que a demanda mantenha um crescimento rápido. Ao mesmo tempo, a empresa está organizando ativamente a construção de capacidade de produção e desenvolvendo produtos de média e alta qualidade para fazer preparativos suficientes para o boom de alta demanda na jusante.
Sugestões de investimento:
① o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 487 milhões de yuans, com um aumento anual de 12,37%. A estrutura do produto era estável e o desempenho aumentou constantemente.
② a empresa é uma empresa líder no campo de conectores e relés na China, especialmente no campo da defesa. Os produtos militares se beneficiarão do rápido crescimento da demanda downstream, especialmente na indústria de mísseis.
① com a promoção dos projetos de captação de fundos e investimento da empresa, a capacidade de produção é ordenada, e o efeito de escala reduzirá o custo marginal, o que também melhorará o espaço de lucro de alguns produtos da empresa. A receita e o lucro da empresa devem entrar em um período de crescimento de alta velocidade durante o 14º Período de Plano Quinquenal.
Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 623 milhões de yuans, 763 milhões de yuans e 931 milhões de yuans respectivamente, e EPS será 138 yuans, 168 yuans e 206 yuans respectivamente, correspondendo a 42,2, 34,4 e 28,2 vezes de PE respectivamente. Com base na posição da indústria da empresa e na perspectiva de desenvolvimento futuro dos produtos, mantemos a classificação de “compra”, com o preço alvo de 69,60 yuan / ação, correspondente a pe50,00 yuan de 2022 a 2024 respectivamente 4. 41.4, 33.8 vezes.
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua, e a promoção de projetos de investimento levantados é menor do que o esperado.
