\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 676 Hainan Jinpan Smart Technology Co.Ltd(688676) )
Principais pontos de investimento
Receita + 36%, lucro líquido + 1%, desempenho alinhado com as expectativas do mercado. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,303 bilhões de yuans, um aumento anual de + 36,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 235 milhões de yuans, com um aumento anual de + 1,3%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe excluindo despesas de incentivo de capital foi de 240 milhões de yuans, com um aumento anual de + 3,5%. O desempenho estava basicamente de acordo com o desempenho expresso. De janeiro a fevereiro de 2022, os pedidos recém-assinados foram 851 milhões de yuans, e os pedidos acumulados na mão foram de 2,147 bilhões de yuans (o valor do pedido em 2021 foi de 4,436 bilhões de yuans, incluindo impostos), um aumento anual de + 58%. Com a liberação de recursos levantados e produção na fase inicial, a quantidade de pedidos em mãos está bloqueada no alto crescimento da receita em 2022.
Afetada pelo aumento dos preços em massa, a margem de lucro bruta está sob pressão e coberta através de negociação de preços, hedging e outras medidas. O aumento acentuado do preço das matérias-primas e frete de exportação apertou os lucros, e a margem de lucro bruto em 2021 foi de 23,51%, com um aumento homólogo de -3,27pct; Atualmente, os negócios emergentes estão no período de investimento estratégico (armazenamento de energia, digitalização, etc.) mais incentivo patrimonial e outras despesas, e a taxa de despesa é basicamente a mesma ano a ano. Portanto, a margem de lucro líquido é afetada pela margem de lucro bruto, e a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 é de 7,10%, com uma taxa homóloga de -2,46pct. Olhando para a frente para 2022, sob o modo custo mais, o preço das encomendas antecipadas será renegociado, e a margem de lucro deve ser reparada.
Penetração acelerada da transformação seca da energia eólica + aumento elevado da haste de conexão óptica do armazenamento, e floração multi-ponto da infraestrutura nova e antiga: 1) indústrias do benefício elevado no campo da energia nova β ， A receita do setor foi de + 34% em termos homólogos (representando 45% da receita total, que deverá continuar a melhorar no futuro). Energia eólica: a receita foi de 1,096 bilhão de yuans, um aumento anual de + 25%, dos quais a energia eólica offshore beneficiou-se do carregamento de rush, com uma receita anual de + 118% (base baixa). Beneficiando do desenvolvimento de turbina eólica em grande escala + brisa do mar, transformador seco substitui transformador de óleo com as vantagens de menor custo abrangente do sistema e livre de manutenção. β。 Esperamos que a receita CAGR do campo de energia eólica em 202224 seja de cerca de 40%.
Fotovoltaica: receita 294 milhões de yuans, acima + 60%. A empresa é líder de transformação seca para fabricantes upstream fotovoltaicos (polissilício para link de módulo), e a quantidade de pedido de transformação seca despejando resina atingirá 460 milhões de yuans em 2021; Além disso, a empresa expandiu-se de transformação seca para EPC fotovoltaico e suporte a equipamentos elétricos de estação de reforço, desfrutando da alta prosperidade da indústria fotovoltaica.Esperamos que o CAGR de receita de 202224 atinja 40% +. Armazenamento de energia: 2022 é o primeiro ano de produção em massa. A planta química digital Guilin deve ser concluída e colocada em operação, e sua receita deve exceder 100 milhões. 2) Espera-se que a infraestrutura se beneficie do “crescimento estável” em 2022. Em 2021, a receita da empresa na área de infraestrutura foi de + 79% ano a ano, sendo que a receita de novas infraestruturas como a IDC foi de + 86% (base baixa) ano a ano, desfrutando da alta prosperidade do setor. Em 2022, espera-se que a infraestrutura se beneficie das políticas relevantes de “crescimento estável”, e esperamos que a taxa de crescimento da receita atinja 20% +.
A planta química digital é habilitada externamente e tem forte continuidade de negócios. RMB 171 milhões de contrato foi assinado com Eaglerise Electric & Electronic (China) Co.Ltd(002922) em 2021, e a entrega está prevista para ser concluída em 2022. A empresa tem uma profunda compreensão do know-how de processos, tem uma forte equipe de software industrial e tem uma forte sustentabilidade dos negócios digitais.
As encomendas completas estão em mãos, a capacidade continua a aumentar, a entrega é garantida, a qualidade digital e a eficiência são melhoradas. Em 2020, a taxa de utilização da capacidade do transformador / reator seco da empresa ficou perto de 100%, e o investimento aumentado de títulos conversíveis continuou a aumentar a capacidade de construção da planta de Wuhan. Esperamos que até o final de 2022, a capacidade total de transformação seca das quatro principais bases de produção em Haikou / Guilin / Wuhan / Xangai quase duplique em comparação com o mesmo período em 2020, e espera-se alcançar 50 milhões de KVA +, apoiando um valor de produção de quase 4 bilhões de yuans.
O investimento líquido da empresa em 2023 é de 5,8-2,6 bilhões de yuans, correspondendo ao investimento líquido da empresa-mãe de 2023, e o preço atual é de 5,8-2,6% / + 2,6% / 2,6 vezes de 2023, respectivamente.
Dica de risco: flutuação do preço da matéria-prima, a penetração do transformador seco da energia eólica é menor do que o esperado, a expansão da capacidade é menor do que o esperado, a concorrência intensifica-se, etc.
