\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 916 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a empresa alcançou uma receita de 4,522 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 23,8%, um lucro líquido atribuível à mãe de 533 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 20,9%, e uma dedução do lucro não líquido de 511 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,7%. Entre eles, a receita no quarto trimestre sozinho foi de 1,289 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 7,3%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 166 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,8%, e o lucro líquido deduzido foi 162 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 13,3%. A margem de lucro bruto anual e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe foram, respectivamente, 35,29% e 11,78%, com um aumento homólogo de -2,99 e -0,29pct; A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 38,73%, ano a ano + 13,5pct. Em termos de estrutura de receita, o agente redutor de água de alto desempenho responde por 66%, o serviço técnico responde por 13,6%, os materiais funcionais respondem por 12,3% e o agente redutor de água de alta eficiência responde por 4,8%.
Aumento do preço do agente redutor de água de alto desempenho Q4: em 2021, a receita do agente redutor de água de alto desempenho foi de 2,985 bilhões, um aumento homólogo de + 24,5%, a margem de lucro bruto foi de 34,28% (um aumento homólogo de -4,31pct), e a receita do agente redutor de água de alto desempenho foi de – 19,2% aumento homólogo. Em termos de volume de vendas, as vendas de alto desempenho em 2021 foram de 1,4308 milhões de toneladas, um aumento homólogo de + 31,4%; O Q4 vendeu 394800 toneladas, um aumento anual de + 23700 toneladas e um aumento mensal de + 6000 toneladas. Em termos de indicadores unitários, em 2021, o preço médio das toneladas de alto desempenho foi de 2086 yuan (ano a ano 116 yuan), o custo por tonelada foi de 1371 yuan (ano a ano + 19 yuan), e o lucro bruto por tonelada foi de 715 yuan (ano a ano 135 yuan). Em resposta ao aumento do preço da matéria-prima óxido de etileno, calculamos que o preço médio por tonelada de redutor de água Q4 de alto desempenho é de 2183 yuan, um aumento anual de + 125 yuan e um aumento mensal de + 195 yuan. As demais despesas/receitas do custo aditivo foram de 9,28%, com um aumento homólogo de – 1,86%. Em 2020, as despesas de transporte foram reclassificadas e representaram uma grande proporção de outras despesas. Julgamos que a diminuição dessa proporção se deveu principalmente à diminuição das despesas de transporte, beneficiando-se da produção de Taizhou fase III e Sichuan Daying base. Espera-se que a base Jiangmen seja colocada em operação este ano.
Os materiais funcionais mantiveram alto crescimento: em 2021, a receita do agente redutor de água de alto desempenho foi de 557 milhões, com aumento homólogo de + 29,2% e margem de lucro bruta de 32,34% (aumento homólogo de -6,02 PCT). As vendas anuais de materiais funcionais foram 315500 toneladas, com um aumento anual de + 37,3%. O preço médio por tonelada foi 1764 yuan (ano a ano – 111 yuan), o custo por tonelada foi 1193 yuan (ano a ano + 38 yuan), eo lucro bruto por tonelada foi 571 yuan (ano a ano – 149 yuan). Durante o período de relatório, os produtos foram aplicados a uma série de projetos-chave: ferrovia do Tibete de Sichuan, túnel do rio Jiangyin Yangtze (material resistente a rachaduras), ponte Changtai, energia eólica de Yangjiang (material de rejuntamento), central hidrelétrica de yebatan, etc.
Excelente rentabilidade e qualidade do fluxo de caixa do negócio de testes: em 2021, a receita do negócio de serviços técnicos foi de 615 milhões, um aumento homólogo de + 17,9%, e a margem de lucro bruta foi de 48,86% (um aumento homólogo de + 2,65 PCT). O lucro líquido anual do centro de testes subsidiária foi de 142 milhões de yuans e o fluxo de caixa das atividades operacionais foi de 124 milhões de yuans. A taxa de juros líquida anual é de 22,5%, que se espera contribuir com cerca de 82 milhões de yuans para o lucro da demonstração.
Outras preocupações: ① o inventário de matérias-primas no final do período é de 147 milhões (109 milhões no final de 2020), e o inventário de produtos semiacabados é de 250 milhões (141 milhões no final de 2020). ② O fluxo de caixa operacional é de 336 milhões (333 milhões no final de 2020). ① A provisão para perda de imparidade de crédito é de 51 milhões de yuans, em comparação com 36 milhões de yuans em 2020. ① direção de P & D em 2021: redutor de água de alto desempenho, tecnologia de controle de rachaduras, material de rejuntamento de ultra-alta resistência, etc. ⑤ A taxa anual de imposto de renda foi de 12,6%, e o número de empresas que aplicaram a taxa de imposto de renda de 20% aumentou, assim como a adição e dedução de despesas de P&D aumentou. ⑥ Adquira a participação restante de 20% da tubulação de aço inoxidável Daocheng com 22 milhões de yuans, o centro de testes adquire Shanghai Suke com 56 milhões de yuans, e a subsidiária Jiangsu Boli novo material adquire a bucha de rolamento Zhejiang Ocean com 11,8 milhões de yuans. ※A receita no Sul da China aumentou 77,4%, e a proporção aumentou 2,24 pontos percentuais para 7,41%. A proporção no Leste da China ainda é a maior, com 43,23%, com uma taxa de crescimento de 23,18%.
Sugestões de investimento: continuar a prestar atenção ao incremento de capacidade ① e melhoria da margem de lucro bruto do redutor de água de alto desempenho, ② abrir a segunda curva de crescimento de materiais funcionais e ① crescimento constante da expectativa à verificação. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 seja 711 milhões, 907 milhões e 1119 milhões. O PE dinâmico correspondente ao preço das ações em 15 de abril foi 14x, 11x e 9x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: lançamento de capacidade de produção e expansão de novos materiais não são como esperado; Risco de flutuações acentuadas dos preços das matérias-primas
