\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 995 Zhejiang Yongjin Metal Technology Co.Ltd(603995) )
A empresa é uma empresa líder no campo do processamento de chapas e tiras de aço inoxidável na China. Em 2020, as quotas de mercado de chapas e tiras de aço inoxidável laminadas a frio de precisão e tiras de aço inoxidável laminadas a frio de largura foram cerca de 17% e 11%, respectivamente. Com o projeto de realocação da sede de Zhejiang, o IPO levantou o projeto de investimento em Jiangsu, e o projeto de laminação a frio de aço inoxidável em Guangdong, Gansu e no exterior Vietnã, Tailândia, Indonésia e outros lugares gradualmente concluído e colocado em operação, a posição de liderança da empresa será mais estável.
A liberação da capacidade de fundição upstream + o crescimento constante da demanda downstream, e o padrão de oferta e demanda da indústria de processamento de aço inoxidável laminado a frio está melhorando. Há muitos projetos de fundição de aço inoxidável planejados na China e na Indonésia. Estima-se que 13,54 milhões de toneladas de capacidade de fundição de aço inoxidável serão concluídas e colocadas em operação nos próximos 2-3 anos, e há fontes suficientes de matérias-primas para processamento de aço inoxidável laminado a frio. No lado da demanda, beneficiando da atualização dos campos de consumo tradicionais e do crescimento dos campos emergentes, a taxa de crescimento da demanda de aço inoxidável laminado a frio largo e de precisão é muito maior do que a taxa de crescimento geral da demanda de aço inoxidável.Prevemos que a demanda CAGR de laminação a frio larga atingirá 10,72% e a de laminação a frio de precisão atingirá 7,20% de 2021 a 2025, e o padrão de oferta e demanda da indústria de processamento de aço inoxidável laminado a frio melhorará gradualmente.
Vários projetos foram construídos e colocados em operação de forma ordenada e estima-se que o CAGR da produção de aço inoxidável laminado a frio da empresa atinja 21,43% de 2021 a 2025. Vários projetos de laminação a frio de aço inoxidável da empresa (7 na China e 3 no exterior) estão em construção ordenada e colocados em operação.Espera-se que a produção de aço inoxidável laminado a frio da empresa aumente para 4,625 milhões de toneladas em 2025, e o CAGR atingirá 21,43% de 2021 a 2025. Em termos de aço inoxidável laminado a frio de precisão, o projeto de relocação de 125000 toneladas da sede de Zhejiang foi colocado em produção experimental em dezembro de 2021.Com a produção completa do projeto de IPO Jiangsu Yongjin em maio de 2022 e o projeto de investimento de obrigações conversíveis de 195000 toneladas colocado em operação no final de 2022, a produção de aço inoxidável de precisão da empresa atingirá 265000 toneladas em 2025, e a participação de mercado deve aumentar ainda mais. Em termos de aço inoxidável laminado a frio de largura larga, com a construção gradual e operação de projetos chineses como Guangdong, Jiangsu e Gansu e projetos no exterior no Vietnã, Tailândia e Indonésia, a produção da empresa de aço inoxidável laminado a frio de largura larga atingirá 4,36 milhões de toneladas em 2025 e 21,37% CAGR de 2021 a 2025. O efeito de escala da empresa aparecerá gradualmente, impulsionando o crescimento de alto desempenho.
Perto das empresas de matéria-prima, o layout da capacidade de produção + equipamento de produção auto-desenvolvido tem vantagens óbvias de custo do produto. As duas bases de produção de Yongjin em Fujian e Yongjin em Guangdong são adjacentes às empresas de produção de matérias-primas. enquanto o preço de compra é preferencial, pode encurtar o ciclo de compra de matérias-primas e reduzir a ocupação de capital do inventário de matérias-primas. Além disso, a empresa sempre se concentrou na inovação científica e tecnológica e na melhoria da capacidade de P & D. Comparado com equipamentos importados, o custo de entrada relevante do moinho de laminação a frio reversível de 20 rolos e outros equipamentos independentemente projetados e desenvolvidos pela empresa pode ser reduzido em 30-40%, reduzindo efetivamente o custo de manutenção, depreciação e assim por diante.
A alta taxa de rotatividade impulsiona o nível de ovas da empresa em um nível relativamente alto. A principal base de produção da empresa está próxima da usina de laminação a quente upstream, com um ciclo de aquisição curto e um ciclo de produção rápido. A empresa de superposição adota principalmente o modo de pagamento de vendas até a entrega. A taxa de faturamento e de faturamento de estoque da empresa são muito maiores do que as de empresas comparáveis. Embora a margem de lucro bruto da empresa seja menor do que a de empresas comparáveis, o nível de ovas da empresa é relativamente alto devido ao seu rápido processo de produção e modo de liquidação de vendas.
Sugestão de investimento: a empresa é líder na indústria de chapas e tiras de aço inoxidável laminadas a frio de precisão. Com a produção gradual de vários projetos, espera-se que o desempenho da empresa acelere o lançamento. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 82811971641 milhões respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de RMB 48,64 em 15 de abril de 2022, e o PE será de 14/9/7 vezes de 2022 a 2024, mantendo a classificação "recomendada" da empresa.
Aviso de risco: o processo de comissionamento do projeto não é o esperado; A demanda de aço inoxidável laminada a frio é menor do que o esperado; O preço das matérias-primas variou acentuadamente.
