\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
Principais pontos de investimento:
Começando com API e transformando com sucesso o cdmo
Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) fundada em 1998, é um dos principais fornecedores de matérias-primas como carbamazepina, oxcarbazepina, cetoprofeno e gliclazida no mundo. Em 2008, a empresa começou a implantar negócios de cdmo e realizou rápida expansão de negócios através da auto construção ou aquisição de instituições de P&D e bases de produção.
A divisão do trabalho na cadeia industrial + o aumento da taxa de penetração, a indústria de cdmo da China tem uma perspectiva alta
A escala de mercado da medicina química global cdmo (terceirização personalizada de contratos farmacêuticos) é de US $ 37,5 bilhões em 2020. Com o aumento do investimento em P & D das empresas farmacêuticas, a aceleração da otimização de custos, a divisão do trabalho na cadeia industrial e o aumento da demanda de CMO / cdmo, a escala de mercado deve chegar a US $ 60,6 bilhões até 2025, com CAGR de 10%. O nível técnico das empresas de cdmo de alta qualidade da China tem sido continuamente melhorado e gradualmente reconhecido pelos principais clientes. Eles têm vantagens em mão de obra e custo de produção, e são esperados para obter mais ordens e maior participação de mercado.
API: alto volume de variedades vantajosas + aumento de novas variedades potenciais, que deve crescer constantemente
Jiangsu Ruike, a principal fábrica de API da empresa, retomará a produção em 2020 para resolver o problema da capacidade de produção. Muitas APIs características e intermediários estão firmemente na vanguarda da participação de mercado global de APIs características de variedade única e intermediários, e os produtos vantajosos devem continuar a ser em grandes quantidades. A empresa sempre adere à inovação orientada, promove continuamente o processo de produção e inovação tecnológica, enriquece as dimensões do produto e garante o suplemento contínuo e reserva de linhas de produtos. Com o grande volume de variedades vantajosas e o aumento de potenciais medicamentos genéricos no seguimento, espera-se que o negócio de API mantenha um aumento de cerca de 20%.
Cdmo: a estrutura da ordem é otimizada, a capacidade de produção é suficiente, e espera-se crescer rapidamente
Desde a fase inicial (H1 + 2021), o número de pedidos para projetos subsequentes aumentou de 48 na fase inicial (H1 + 2021 na segunda fase). A aquisição das fábricas Suzhou Novartis e Hangzhou Taihua, a retomada da produção de Jiangsu Ruike e a capacidade de cdmo da empresa é suficiente. A cooperação com o entresto, um novo medicamento cardiovascular da Novartis, é um marco no desenvolvimento do negócio de cdmo da empresa. Espera-se que o Entresto se torne um “blockbuster”. Através da promoção da cooperação de grandes encomendas semelhantes, espera-se que o negócio de cdmo da empresa continue a crescer rapidamente.
Previsão, avaliação e notação de resultados
Esperamos que o EPS da empresa de 2021 a 2023 seja 0,78, 1,05 e 1,39 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente será 57, 42 e 32x respectivamente. Tendo em vista a otimização contínua da estrutura “cdmo” da empresa, damos à empresa uma avaliação correspondente de 22,55 vezes do preço de primeira compra da empresa, e nos damos uma classificação comparável de “55 vezes o preço de primeira compra da empresa” de acordo com a estrutura “cdmo” da empresa.
Dicas de risco
Aumento dos preços das matérias-primas, fracasso da investigação e desenvolvimento de novos medicamentos por parte dos clientes, substituição do ciclo de vida dos principais medicamentos inovadores servidos, flutuações da taxa de câmbio e proteção ambiental mais rigorosa
