\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 916 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
Visão geral do evento. A empresa divulgou seu relatório anual para 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,52 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 23,81%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 533 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 20,88%; A receita correspondente do 4º trimestre foi de 1,29 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 7,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 166 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,8%.
A demanda e o custo do Q4 estão sob pressão, e o preço dos produtos de mistura aumenta impulsionado pelo custo. O desempenho da empresa basicamente atende às expectativas. Em 2021q4, devido ao impacto do controle de consumo de energia e apertada cadeia de capital imobiliário, a demanda por construção civil e aditivos relacionados é relativamente fraca.Ao mesmo tempo, de acordo com dados eólicos, o preço do óxido de etileno em 2021q4 aumentou uma vez de 7500 yuan / ton no Q3 para cerca de 10000 yuan / ton, colocando pressão sobre o custo anual da empresa. De acordo com os dados de negócios anunciados pela empresa, o volume de vendas de aditivos da empresa 2021q4 é de cerca de 520000 toneladas, com um aumento anual de – 2,6%, dos quais o volume de vendas de agente redutor de água de alto desempenho é de 390000 toneladas, com um aumento anual de + 6,4%, e o volume de vendas de materiais funcionais é de 90000 toneladas, com um aumento anual de – 12,6%. Devido ao custo crescente, a empresa aumentou o preço no Q4, e o preço do redutor de água de alto desempenho aumentou em cerca de 200 yuan / ton para 2183 yuan / ton. Ao longo do ano, devido à produção da base britânica da empresa, a expansão da capacidade de produção e a melhoria da concentração da própria indústria, o volume de vendas abrangente da mistura da empresa ainda aumentou 27,3% para 1,88 milhão de toneladas ano a ano. No entanto, devido à fraca demanda do mercado e feroz concorrência, o preço de venda da empresa diminuiu 5,3% para 2086 yuan / ton ano a ano. Ao mesmo tempo, o custo das matérias-primas aumentou e a margem de lucro bruto diminuiu, que é a principal razão pela qual a taxa de crescimento do desempenho da empresa é menor do que a de. Estima-se que o lucro líquido anual contribuído pelo negócio de mistura é de cerca de 450 milhões de yuans, com uma diminuição anual de cerca de 16 yuans / tonelada.
Resultados significativos em redução de custos e aumento de eficiência, e ajudam a destacar a resistência em momentos escuros. Em 2021, a empresa foi mais longe na operação digital, concluiu a atualização do sistema SRM de compras, sistema de RH, oficina inteligente e outros projetos e reduziu ainda mais o custo. De acordo com os dados do relatório anual, estimamos que o custo unitário de fabricação da mistura da empresa (incluindo todas as despesas com matérias-primas) diminuiu 49 yuan / ton ano a ano em 2021, de modo que o custo total do negócio de mistura aumentou apenas 15 yuan / ton ano a ano (1,1%) quando o custo da matéria-prima aumentou significativamente. Além disso, a taxa de despesas de vendas e a taxa de despesas de gestão da empresa diminuíram 1,0/0,4 pontos percentuais ano a ano, e a eficiência da operação continuou a melhorar. O declínio do rácio de despesas efetivamente cobriu o aumento dos custos de matérias-primas, fazendo com que a empresa ainda atinja uma taxa de crescimento do lucro de mais de 20% na hora mais escura de 2021.
Novos materiais e negócios de testes tiveram um bom desempenho.
Crescimento substancial nas vendas de materiais funcionais: o negócio de materiais funcionais, que pode representar melhor as vendas de aditivos especiais, vendeu 320000 toneladas em 2021, com um aumento homólogo de + 37,3%, o maior entre os subsetores de aditivos, refletindo a força de P&D da empresa em aditivos, ganhando reconhecimento da indústria e ampliando gradualmente o cenário de aplicação.
Início de novos negócios de materiais: em 2021, a empresa concluiu a aquisição da Jiangsu Daocheng e entrou no negócio de tubos de aço inoxidável. Os principais cenários de aplicação do negócio de tubos de aço inoxidável da empresa são hospitais e outros campos municipais, que têm boa sinergia com o negócio de aditivos da empresa.Sob as vendas colaborativas, a receita de negócios de tubos de aço inoxidável da empresa será de 126 milhões de yuans em 2021, e a expansão de materiais não aditivos navegará.
Crescimento constante do negócio de testes: em 2021, a receita do negócio de testes da empresa foi de 615 milhões de yuans, um aumento anual de + 17,8%, alcançando um lucro líquido de 140 milhões de yuans e um lucro líquido consolidado estimado de 80-85 milhões de yuans, excedendo a meta do plano de incentivo.
Espera-se que a pressão de custos seja limitada em 2022, acelerando a mudança para uma plataforma de materiais abrangente. Embora haja pressão de curto prazo sobre a entrega e o desempenho da empresa em 2022q1 devido ao impacto do controle epidêmico nas principais cidades, a demanda marginal da indústria deve melhorar em todo o ano sob o pano de fundo da correção imobiliária e aceleração da infraestrutura Além disso, o relatório anual da empresa revelou que a base Jiangmen deve ser colocada em operação em 2022, a expansão da capacidade da empresa continua e a determinação do crescimento das vendas ainda é forte. Além disso, atualmente, o preço do óxido de etileno permanece em cerca de 8200 yuan / ton, o que é significativamente menor do que o ponto alto de 2021q4. Em 2022h2, o Federal Reserve aumenta as taxas de juros ou aumenta ainda mais a pressão sobre os preços das commodities. Julga-se que a pressão de custo de todo o ano é geralmente limitada. Em 2021, a empresa anunciou investir na construção de projetos flexíveis à prova d’água para enriquecer ainda mais a estrutura de produtos da empresa.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando o grande impacto do controle epidêmico de fevereiro a abril, a suposição de volume de vendas é reduzida, mas a suposição de custo também é reduzida. A previsão de receita para 2022 / 2023 é reduzida para 5,44 / 6,69 bilhões de yuans (Original: 5,997 / 7,366 bilhões de yuans), a previsão EPS é reduzida para 1,58 / 2,04 yuan (Original: 1,76 / 2,30 yuan), a nova previsão de receita para 2024 é de 8,26 bilhões de yuans, a previsão EPS é de 2,61 yuan, e a previsão de lucro para 20222024 corresponde a 23,73 yuan em 15 de abril, com um preço de fechamento de 15,02 / 11,62 / 9,10xpe. A avaliação de 20x permaneceu inalterada. Como a avaliação foi transferida para 2022, o preço alvo foi aumentado para 31,60 yuan (Original: 27,40 yuan). Considerando a melhoria gradual do layout nacional da empresa, o efeito de redução de custos foi significativo, e o layout gradual de novos negócios materiais, a classificação de “comprar” foi mantida.
Dicas de risco
A demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado e há riscos sistêmicos.
