\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 832 Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) )
Principais pontos de investimento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita em 2021 foi de 2,72 bilhões de yuans / yoy + 18,09%, o lucro líquido atribuível à matriz foi 625 milhões de yuans / yoy + 25,20%, e a receita / lucro líquido atribuível à matriz em 2022q1 aumentou em 30,16% / 41,29% ano a ano para 810 / 213 milhões de yuans respectivamente. A taxa de crescimento do lado do lucro é melhor que a do lado da receita. Em 2021, beneficiou-se principalmente do aumento da margem de lucro bruta trazido pela melhoria da razão de aumento do preço do produto e taxa de desconto, e em 2022q1, beneficiou-se principalmente da diminuição da taxa de despesa. Trimestral a trimestral, a receita de 2021q1-q4 aumentou 48,5% / 23,7% / 11,7% / 3,0% em termos homólogos, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 55,1% / 47,7% / 14,0% / 10,2% em termos homólogos, respectivamente, mostrando uma desaceleração homóloga trimestral, principalmente devido à baixa base antes e alta base após a recuperação gradual da operação da empresa com o impacto enfraquecedor da epidemia em 2020.
O rápido crescimento online e a extensão endógena promovem conjuntamente o crescimento offline. 1) Por canal, a receita direta/franquia/online em 2021 foi de + 17,52% / 18,58% / 24,76% homóloga, representando 70,37% / 25,12% / 4,51% da receita total, respectivamente. A base de canais on-line é baixa. Em 2021, com base nas vantagens dos canais off-line, a empresa desviou membros off-line para on-line através de assistente de marketing, super guia de compras e outros sistemas, Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) sistema unificado de preços, e promoveu o rápido crescimento da receita on-line. Em 2021, o número de membros VIP ultrapassou 700000. 2) Na perspectiva da extensão endógena off-line, até o final de 2021, o número de lojas diretas/franquias era de 532568 respectivamente, com um aumento líquido de 46/75 respectivamente, correspondendo a um aumento homólogo de + 9,47% / 15,21%, ou seja, o crescimento da receita direta/franquia foi impulsionado pela expansão das lojas e pelo crescimento da mesma loja. ② Para os Jogos Olímpicos de Tóquio de 2021, os jogadores de golfe nacionais chineses construirão a segunda geração de roupões de cinco estrelas. ② Eles continuarão a expor e aumentar a influência da marca junto com os porta-vozes da marca Yang Shuo, estrelas populares Huang Xuan, Duan Yihong e LAN Yingying.
A rentabilidade e a eficiência operacional melhoraram. 1) Margem de lucro bruto: devido à melhoria da taxa de aumento do preço do produto e da taxa de desconto, a margem de lucro bruto em 2021 aumentou de + 2,81 PCT para 76,69% em termos homólogos, dos quais a margem de lucro bruto do online/direto/franquia foi de + 13,34/2,85/1,21 PCT em termos homólogos respectivamente. Em 2022q1, a margem de lucro bruta aumentou de -1,07pct para 75,49% em termos homólogos. 2) Relação de despesas: em 2021, o rácio de despesas aumentou de + 0,46pct para 47,89% ano a ano, dos quais o rácio de despesas de vendas / gestão / I&D / finanças foi de -0,17 / – 0,01 / + 0,25 / + 0,38pct ano a ano, respectivamente. Em 2022q1, a taxa de despesa passou de -3,37pct para 42,72% em termos homólogos, das quais as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram de -2,24 / – 0,52 / + 0,34 / – 0,94pct em termos homólogos, respectivamente. 3) Taxa de juros líquida: como o aumento do lucro bruto é superior ao das despesas, a taxa de juros líquida em 2021 é de + 1,3pct para 22,96% ano a ano, e a taxa de juros líquida em 2022q1 é de + 2,06pct para 26,24% ano a ano. 4) Inventário: o inventário no final de 2021 é 660 milhões de yuan / yoy + 8,65%, e o inventário no final de 2022q1 é 664 milhões de yuan / yoy + 15,34%. Os dias de volume de negócios do inventário de roupas em 2021 / 2022q1 são – 13 / – 64 dias a 360 / 298 dias respectivamente ano a ano, e o volume de negócios é otimizado; Em 2021, o estoque dentro de um ano representou 58,8%, com um aumento homólogo de + 11,7 pct. A estrutura do estoque foi melhorada e a provisão para queda de preço do estoque foi cautelosa. 5) Fluxo de caixa: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 20212022q1 aumentou +40,93% / 27,38% em termos homólogos para RMB 898467 milhões, respectivamente, e o caixa na conta da empresa foi abundante. A partir do final de 20212022q1, o capital monetário e a gestão financeira foram RMB 1,7/2 bilhão, respectivamente.
Previsão de lucros e classificação de investimento: a empresa é líder em roupas esportivas e de moda high-end. A posição do cartão “Maotai em roupas” é precisa. O desempenho alcançou um rápido crescimento de 2021 a 2022q1, refletindo excelente força do produto e força da marca, e o desempenho tem crescimento e robustez. Combinado com o impacto da epidemia no consumo terminal e transporte logístico desde 202203, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223 de 29,8% / 21,6% para 28,7% / 24,8% ano a ano, aumentando a previsão de 2024 em 21,7%, e o EPS em 202224 foram 1,41/1,76/2,14 yuan / ação respectivamente, correspondendo a pe16x / 13X / 10x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a situação epidêmica em algumas áreas leva ao fechamento e controle contínuos, economia fraca, etc.
