\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 028 Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) )
Em 2021, a receita foi de + 18% em termos homólogos, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de + 28% em termos homólogos, basicamente alinhado com as expectativas do mercado Sieyuan Electric Co.Ltd(002028) divulgou o relatório anual de 2021, e a empresa alcançou uma receita de 8,695 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 17,94%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,198 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 28,32%. O desempenho está alinhado com as expectativas do mercado. Sua receita em 2021q4 foi de 2,573 bilhões de yuans, um aumento anual de + 11,64% e um aumento mensal de + 12,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 309 milhões de yuans, um aumento anual de + 206,71%.
No contexto do aumento dos preços a granel, a margem de lucro bruto permaneceu estável e a margem de lucro líquido aumentou, refletindo o forte funcionamento da empresa α。 Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 30,48%, com aumento homólogo de + 1,21pct; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 13,77%, com um aumento homólogo de + 1,11pct; A taxa de despesa no período foi de 14,32%, com aumento homólogo de -0,34pct; Acreditamos que se beneficia de: 1) o impacto da estrutura de negócios (o controle de custos de produtos de bobina com alta proporção de matérias-primas é melhor, a margem de lucro bruto da EPC é aumentada, e o negócio SVG com lucro bruto relativamente baixo é ligeiramente menor do que a expectativa da empresa); 2) A gestão da plataforma de P & D, cadeia de suprimentos, vendas e outros elos da empresa corre sem problemas, e o grau de reutilização de recursos internos é alto.
Os pedidos foram superalimentados, a estrutura da EPC fora de Xangai e a elasticidade do lado da geração de energia foram grandes, o crescimento constante geral dentro da rede e o crescimento estrutural de novas categorias foram altos. Em termos de volume total, a receita da empresa em 2021 foi de 8,695 bilhões de yuans e os novos pedidos foram de 10,369 bilhões de yuans (excluindo impostos), todos excedendo a meta no início de 2021. Do ponto de vista da estrutura: 1) a receita dos switches atingirá 4,02 bilhões de yuans em 2021, um aumento de 19% ao mesmo tempo; Entre eles, a estrutura GIS aumenta rapidamente, e se moverá para o nível de alta tensão e no exterior no futuro; 2) As bobinas alcançaram uma receita de 1,77 bilhão de yuan, um aumento de 22% ao mesmo tempo; Entre eles, o AIS aumentou constantemente e os transformadores aumentaram rapidamente. Espera-se crescer mais rápido com a conclusão e operação da planta de Changzhou; 3) A receita de compensação de energia reativa atingirá 1,14 bilhão de yuans em 2021, um aumento de 5% ao mesmo tempo; Esperamos que o capacitor aumente 20% + ao mesmo tempo, e SVG diminuirá ligeiramente porque a licitação de energia eólica é menor do que o esperado. No entanto, a médio e longo prazo, com o alto aumento da capacidade instalada de energia nova & aumento da relação SVG + excesso de peso do mercado empresarial industrial, esperamos que sua receita CAGR em 202224 atinja 25% +; 4) A receita de equipamentos inteligentes foi de 890 milhões de yuans, um aumento de 12% ao mesmo tempo; Continuar a promover o acesso de produtos secundários 220kV à licitação da Rede Estadual.
A expansão no exterior foi promovida de forma constante e o efeito Mateus formou-se gradualmente; Espera-se que a liberalização do controle epidêmico promova a liberação de flexibilidade nos negócios no exterior. Em 2021, a receita no exterior foi de 1,37 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 14%, e a margem de lucro bruta foi de 27,12%, um aumento homólogo de + 4,48 PCT; Entre eles, a EPC realizou receita de 675 milhões de yuans, um aumento anual de + 24%. Esperamos que o mar indo de equipamentos de energia se torne um dos principais destaques do desempenho futuro da empresa: 1) a liberalização do controle no exterior deve acelerar o progresso do EPC. Estimamos que as encomendas no exterior em mãos no final de 2021 serão de 4,56 bilhões de yuans, e as encomendas continuarão a romper em 2022, travando em alto crescimento. 2) A empresa dá o jogo completo às vantagens da matriz completa do produto do equipamento primário, alta taxa independente da correspondência e melhor gestão do projeto. espera-se aumentar firmemente a parte de mercado das vendas no exterior. nós esperamos a receita no exterior CAGR = 30% + de 2022 a 2024.
Previsão de lucro e classificação de investimento: devido ao impacto da epidemia de Xangai na operação da empresa, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 1,409 bilhão de yuans (-98 milhões de yuans) e 1,776 bilhão de yuans (-24 milhões de yuans), respectivamente. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 2,2 bilhões de yuans em 2024, com um aumento anual de + 18% / + 26% / + 24%, respectivamente, correspondendo a 16 vezes, 13 vezes e 11 vezes do preço atual PE, respectivamente. Em 2022, a empresa receberá 22 vezes PE, o preço alvo é de 40,48 yuan / ação, e a classificação “comprar” será mantida.
Dicas de risco: o investimento na rede elétrica é menor do que o esperado, o impacto da epidemia excede as expectativas do mercado e a concorrência se intensifica.
