\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 516 Wuxi Autowell Technology Co.Ltd(688516) )
Visualização rápida do desempenho: em 2021, a empresa realizou uma receita de 2,05 bilhões de yuans, um aumento anual de + 78,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 370 milhões de yuans, um aumento anual de + 138,6%; Deduzindo o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de 330 milhões de RMB, um aumento homólogo de + 138,3%.
Afectado pelas variações do justo valor das subsidiárias participantes, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos excedeu ligeiramente o desempenho expresso. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe por 21 anos é cerca de 15,44 milhões de yuans maior do que o desempenho expresso, que se espera ser principalmente devido às mudanças no lucro e perda do justo valor de ativos financeiros de negociação – investimento estrangeiro. Wuxi Songyu (equipamento de célula fotovoltaica CVD) e ouputai (equipamento de teste fotovoltaico el e PL) detêm menos de 20% das subsidiárias de investimento estrangeiro da empresa.Em outubro de 2020, a empresa participou de 8% das ações da Wuxi Songyu com 10,8 milhões de yuans para fortalecer seu layout de equipamentos de bateria CVD, que é propício para a expansão de equipamentos de bateria TOPCON, um projeto de aumento fixo da empresa; Em outubro de 2021, com 14 milhões de yuans, a empresa participou do aumento fixo da Optec (representando 2,5%) e fortaleceu ainda mais o layout de links relevantes antes e depois de seus próprios componentes.
Em 21 anos, os pedidos recém-assinados foram de 4,28 bilhões de yuans, um aumento anual de + 60,5%, e os pedidos em mãos foram de 4,26 bilhões de yuans, um aumento anual de + 77,4%. Entre eles, as encomendas trimestrais do quarto trimestre foram de 1,42 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 133%. A ordem recém-assinada do Q4 da empresa superou ligeiramente as expectativas. Além do alto crescimento do negócio principal, é principalmente devido à realização inicial do layout multi plataforma Q4 + o avanço da máquina de solda da série smbb. Em 21q4, a empresa assinou pedidos para 140 milhões de yuan Yuze semicondutor n-tipo forno de cristal único, 130 milhões yuan bloco de módulos de bateria de lítio de favo de mel, Jingke lote TOPCON LED forno de recozimento por injeção de luz e máquina de ligação pequeno lote, e recebeu pedidos para Huasheng 2gw hjt e Jingke 8GW TOPCON máquinas de solda série, de modo a fortalecer a participação de mercado de máquinas de solda em série em nova tecnologia fotovoltaica. O ciclo de conversão de receita de pedidos da empresa é de cerca de 9 a 12 meses, e espera-se que os pedidos elevados em mãos garantam ainda mais o alto crescimento do desempenho em 2022.
Despesas e impairment foram bem controlados, e a taxa de juros líquida atingiu um recorde alto. A margem bruta de lucro da empresa em 21 anos foi de 37,7%, ano a ano + 1,6pp, e a margem líquida de lucro foi de 18,0%, ano a ano + 4,4pp. Melhoria da rentabilidade: 1) a receita de novos produtos em grande escala com alta margem de lucro bruto é gradualmente reconhecida, e 2) as despesas e imparidade da empresa são bem controladas. No período de 21 anos, a taxa total da empresa foi de -0,3pp, e a depreciação total de ativos e crédito foi de 4,3%, com um aumento homólogo de -3,8%. Em termos de negócios, a receita fotovoltaica foi de 1,73 bilhão de yuans, representando 84,3%, e a margem de lucro bruta foi de 37,5%, com um aumento homólogo de + 1,8pp; A receita da bateria de lítio foi de 96,4 milhões de yuans, representando 4,7%, com uma margem de lucro bruta de 24,2%, um aumento anual de -2,9pp; Transformação e outros totalizaram 220 milhões de yuans, representando cerca de 11%, com uma margem de lucro bruta de 47,5%, um aumento anual de -2,3pp. Trimestral a trimestre, a margem bruta de lucro 21q4 da empresa foi de 36,6%, ano a ano -2,8pp, mês a mês -1,1pp, margem de lucro líquido foi de 23,3%, ano a ano + 5,8pp, mês a mês + 7,2pp. Estima-se que a diminuição na margem de lucro bruto é devido ao aumento na proporção do negócio da bateria de lítio Q4. com o aumento na proporção da receita da empresa da máquina de solda de série grande e a confirmação da receita da máquina de ligação, a margem de lucro bruto da empresa deve continuar a aumentar; O aumento da taxa de juros líquida deveu-se principalmente à diminuição da proporção de despesas e imparidade das empresas, sendo que o rendimento das variações do justo valor ao longo do ano foi incluído principalmente no 4º trimestre.
A curto prazo, estamos otimistas sobre o crescimento alto contínuo do desempenho da ordem 22q1, e a longo prazo, estamos otimistas sobre o crescimento constante da máquina de solda em série e a liberação elástica da máquina de ligação. Beneficiando da melhoria contínua da demanda downstream de 22q1 e da alta participação de mercado dos produtos da empresa em todos os elos, esperamos que os pedidos 22q1 e o desempenho da empresa continuem a aumentar; Em termos de iteração em larga escala de 22 anos, hjt de 22 a 24 anos, TOPCON e IBC (a empresa lançou a máquina de solda em série IBC em 2015), espera-se que a empresa continue a manter suas vantagens e está otimista sobre o crescimento constante do negócio de máquinas de solda em série a longo prazo. Em abril, a empresa obteve a ordem do lote de Tongfu Microelectronics Co.Ltd(002156) máquina de ligação de fio de alumínio. Comparado com o modelo high-end do método LISO na biblioteca padrão, o volume total de importação de máquina de ligação (ouro, prata, cobre e fio de alumínio) em 21 anos foi de 1,586 bilhões de dólares americanos, um aumento ano a ano de + 136%. Como uma empresa tomando a liderança na colocação de equipamentos de ligação de fio de alumínio na China, a empresa espera-se realizar rapidamente a substituição doméstica da máquina de ligação de fio de alumínio e expandir para a máquina de ligação de fio de ouro e cobre em virtude de seu desempenho, pós-venda, ciclo de entrega, preço e outras vantagens, Crie outro negócio de alta velocidade e crescimento estável após a máquina de solda em série. Além disso, considerando o layout e o volume de novos produtos, como forno de cristal único da empresa, injeção de luz TOPCON, revestimento e máquina de laminação de lítio, espera-se que o layout multi-plataforma ajude a empresa a crescer continuamente.
Previsão de lucro: Com base no alto aumento das encomendas da empresa e no grande volume de máquinas de colagem, a previsão de lucro é aumentada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 560/81/1,09 bilhão, correspondendo a 34/23/17 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a capacidade recém-instalada de fotovoltaica é menor do que o esperado, a iteração da tecnologia de módulos é menor do que o esperado e a concorrência da indústria é intensificada.
