\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 346 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) )
Pontos-chave
Evento:
Em 14 de abril de 2022, Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) , Hengli Chemical fiber, Dalian Thermal Power Co.Ltd(600719) e Thermoelectric Group assinaram o acordo de intenção para a reestruturação de ativos importantes. A empresa planeja vender 100% do capital da Kanghui Xincai direta e indiretamente detido pela empresa para Dalian Thermal Power Co.Ltd(600719) Dalian Thermal Power Co.Ltd(600719) Dalian Thermal Power Co.Ltd(600719) planeja comprar 100% de ações de Kanghui novo material detido conjuntamente por Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) e Hengli Chemical fibra emitindo ações.
Comentários:
1. Kanghui novo material, subsidiária integral, planeja ser dividido e listado. Após a reorganização, Kanghui novo material ainda será consolidado no corpo principal da empresa
A partir de 14 de abril de 2022, a empresa detém 595124% das ações do novo material Kanghui, e a Hengli Chemical fiber, uma subsidiária integral da empresa, detém 404858% das ações do novo material Kanghui. Portanto, a empresa detém 100% das ações do novo material Kanghui. A empresa planeja vender 100% do capital próprio da Kanghui novo material detido direta e indiretamente pela empresa para Dalian Thermal Power Co.Ltd(600719) e Dalian Thermal Power Co.Ltd(600719) planeja comprar 100% do capital próprio Kanghui novo material detido conjuntamente por Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) e Hengli Chemical fibra através da emissão de ações. Após a cisão, a estrutura de propriedade da empresa não mudará, Dalian Thermal Power Co.Ltd(600719) se tornará o acionista controlador da Kanghui Xincai, Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) se tornará o acionista controlador de Dalian Thermal Power Co.Ltd(600719) .
No geral, a conclusão desta reestruturação não fará com que a empresa perca seu controle no novo material Kanghui, o desempenho do novo material Kanghui ainda será consolidado no corpo principal da empresa, e a empresa ainda se beneficiará do espessamento do desempenho futuro do novo material Kanghui. Não terá impacto material na operação contínua de outros segmentos de negócios da empresa, e não prejudicará o status de listagem independente e a lucratividade sustentável da empresa.
2. após a reorganização, Kanghui novo material se concentrará no campo de novos materiais e terá capacidade de financiamento independente para garantir o desenvolvimento futuro
Kanghui novo material é a principal plataforma de desenvolvimento de películas verdes de proteção ambiental diferenciadas e de alto desempenho das empresas listadas e novos materiais plásticos e uma empresa nacional de alta tecnologia. Após quase uma década de acúmulo de tecnologia de processo e rápido desenvolvimento de negócios, Kanghui novos materiais melhorou continuamente sua competitividade da indústria no campo de filmes funcionais de média e alta qualidade e novos materiais plásticos, classificando-se entre o nível de primeira classe na China. Em 2021, Kanghui novo material alcançou um lucro líquido de 1,086 bilhões de yuans. Até o final de 2021, Kanghui novo material tem uma capacidade de produção anual de 240000 toneladas de plásticos de engenharia PBT na base de Yingkou.É o maior fabricante de PBT na China, usado principalmente em autopeças, liga de polímero, manga protetora de cabo óptico, eletrônicos e aparelhos elétricos e outros campos industriais; Com uma capacidade de produção anual de 385000 toneladas de filme funcional BOPET, é aplicado a links de alto valor agregado, como equipamentos ópticos, proteção de liberação, eletrônicos e eletrodomésticos, decoração de veículos, campo de construção e campo de embalagem de BOPET; Tem a maior capacidade de produção anual de 33000 toneladas de PBAT na China com base em tecnologia independente, que é aplicada a aplicações de proteção ambiental verde, como sacos de compras de qualidade alimentar, utensílios de mesa e palhas de PBS / PBAT. Além disso, o filme base de liberação de MLCC liso alto (capacitor cerâmico multicamada de chip) desenvolvido independentemente pelo novo material Kanghui alcançou a produção em massa; O processo de filme base de liberação ultra suave MLCC foi finalizado, a certificação da amostra de empresas japonesas e coreanas foi concluída e a produção de pequenos lotes foi iniciada; O filme base de liberação suave ultra-alta MLCC passou a verificação técnica de empresas japonesas e coreanas e está sendo acelerado para realizar rapidamente a produção em massa. O filme de liberação revestido de silício on-line de 12 mícrons desenvolvido pelo material novo Kanghui alcançou com sucesso a produção e exportação em massa, tornando-se a única empresa na China e a segunda empresa do mundo que pode produzir produtos desta espessura, com uma capacidade de produção mensal de mais de 60 milhões de metros quadrados.
No futuro, Kanghui novos materiais está construindo um projeto com uma produção anual de 800000 toneladas de filme de poliéster funcional e plástico, 450000 toneladas de plástico degradável, 1,6 bilhão de metros quadrados de diafragma da bateria de lítio, etc. 1) Filme de poliéster funcional e projeto plástico funcional com uma produção anual de 800000 toneladas: o canteiro de obras está localizado na zona de demonstração de desenvolvimento integrado ecológico e verde no Delta do Rio Yangtze de FenHu, província de Jiangsu, com um investimento total de 11,12 bilhões de yuan.O conteúdo de construção inclui 470000 toneladas de filme de poliéster funcional high-end, 100000 toneladas de filme funcional especial, 50000 toneladas de PBT modificado e 80000 toneladas de PBAT modificado. O projeto produz produtos com diferenciação e alto valor agregado que estão em falta na China para atender às necessidades dos clientes para filmes de poliéster médio e high-end e plásticos funcionais. 2) A produção anual de 450000 toneladas de projeto de plásticos biodegradáveis PBS: o canteiro de obras está localizado na ilha de Changxing, Dalian, com um investimento total de 1,798 bilhões de yuans. constrói principalmente a capacidade de produção de 450000 toneladas de materiais novos degradáveis PBS / PBAT. 3) Projeto de diafragma de bateria de lítio com uma produção anual de 1,6 bilhão de metros quadrados: Kanghui novos materiais introduziu 12 linhas de produção molhadas de diafragma de bateria de lítio do Japão Zhipu Machinery Co., Ltd. e Qingdao Zhongke Hualian novos materiais Co., Ltd., com uma capacidade de produção anual de 1,6 bilhão de metros quadrados. A construção foi iniciada desde janeiro de 2022, e a entrega deve ser concluída dentro de 18 meses.
Após a cisão e reorganização de novos materiais Kanghui e sua listagem, os canais de financiamento foram ampliados ainda mais para fornecer uma base de capital sólida para a subsequente expansão e fortalecimento de novos materiais Kanghui, e pode se concentrar melhor na operação profissional e desenvolvimento no campo de filmes funcionais, plásticos de engenharia PBT, materiais novos biodegradáveis PBS / PBAT e diafragma de lítio. Acelere o avanço de novos materiais Kanghui no gargalo dos escassos novos produtos de materiais químicos da China, como filmes funcionais de alta qualidade e novos materiais biodegradáveis, e aumente sua capacidade de desenvolvimento em pesquisa e desenvolvimento de tecnologia central e layout de capacidade de ponta. Depois que o novo material Kanghui tiver capacidade de financiamento independente, os fundos de investimento de construção de projetos e P & D são garantidos, espera-se que o desempenho futuro cresça rapidamente e o lucro da demonstração consolidada da empresa será ainda mais espessado.
3. O desempenho e a avaliação do material novo de Kanghui devem melhorar, e a empresa deve se beneficiar por um longo tempo
Acreditamos que, por um lado, o negócio de novos materiais Kanghui está em sua infância. Atualmente, o lucro de novos materiais Kanghui representa uma pequena proporção do lucro global da empresa, e a avaliação da empresa é baseada principalmente em grandes negócios de refino e produtos químicos. Portanto, a spin off e listagem de novos materiais Kanghui não afetará a lógica de avaliação existente da empresa. Por outro lado, o novo material Kanghui concentra-se principalmente no novo negócio de materiais com alto valor agregado. Após a divisão e listagem, espera-se que o mercado dê uma avaliação mais alta, de modo a refletir plenamente o valor do novo material Kanghui. Após a cisão e listagem de novos materiais Kanghui, tem capacidade de financiamento independente para garantir o desenvolvimento futuro, e espera-se que seu desempenho cresça rapidamente. No futuro, com o rápido crescimento do novo desempenho material Kanghui e a melhoria do nível de avaliação, o patrimônio líquido do novo material Kanghui detido pela empresa mudará de ativos não correntes para ativos de ações de alta qualidade e alta liquidez de empresas listadas, e a situação financeira das empresas listadas será mais saudável.
4. Consolidar o desenvolvimento de toda a cadeia industrial e aguardar a indústria de refino privada líder com “valor desvalorizado + alto crescimento”
Contando com a grande plataforma química de “refino + etileno + carvão” no upstream, o efeito de sinergia de todo o modelo de cadeia industrial é significativo. Em Dalian Changxing Island Petrochemical Industrial Park, a empresa concluiu quatro clusters de capacidade: 20 milhões T / um projeto de refinação e integração química, 5 milhões T / uma moderna fábrica química de carvão, 1,5 milhão T / um monômero global maior projeto de etileno e 5 conjuntos de plantas PTA com um monômero total de 11,6 milhões T / A. Ao mesmo tempo que continua a reforçar o apoio da plataforma “big chemical” upstream, a empresa acelera o layout de novos materiais de alta qualidade na jusante, fazendo pleno uso do rico “armazém de matérias-primas químicas” na jusante da empresa. Ao mesmo tempo, a produção de produtos de matérias-primas integrados com “petróleo e carvão” na jusante continuará a permitir produtos de alto valor agregado na jusante.
Acelerar a transformação e layout de novos materiais downstream, tendo no momento atual as características de “valor desvalorizado + alto crescimento”. Sob o pano de fundo da “neutralização de carbono”, a empresa está atualmente em fase de acelerar a extensão para o campo de alto valor agregado downstream. Acreditamos que, como líder da indústria privada de refino e química, o desempenho de seus negócios originais deve continuar brilhando. Ao mesmo tempo, o layout perfeito da cadeia industrial downstream também trará incremento de desempenho observável e reduzirá a volatilidade do desempenho, e ainda terá alto crescimento no futuro. Do ponto de vista da avaliação, a partir de 14 de abril de 2022, o PE de 22 anos da empresa era de apenas 10 vezes, e a avaliação estava no fundo da história. Acreditamos que, no momento atual, a empresa tem as características de “valor desvalorizado + alto crescimento” e tem alto valor de investimento.
5. Previsão de lucros, avaliação e classificação da empresa
Considerando que o spin off atual não foi implementado e está apenas na fase de planejamento, mantemos a previsão de lucro da empresa para 22-24 anos. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de 16,677 bilhões de yuan / 18,160 bilhões de yuan / 20,7 bilhões de yuan respectivamente, e o EPS correspondente será de 2,37 yuan / 2,58 yuan / 2,94 yuan respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
6. Aviso de risco
O progresso da nova capacidade de produção é menor do que o esperado, a recuperação econômica global é menor do que o esperado, o preço internacional do petróleo bruto flutua e o risco de fracasso da reestruturação.
