\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 55 Jahen Household Products Co.Ltd(300955) )
Principais pontos:
O mercado de cosméticos downstream tem forte resistência e o desenvolvimento diversificado traz oportunidades de crescimento para empresas OEM
A demanda do mercado de cosméticos da China ainda é forte. De acordo com Euromonitor, a escala do mercado de cosméticos da China atingirá cerca de 510,3 bilhões de yuans em 2020, e o CAGR será de 9,7% de 2009 a 2020. Em 2020, afetada pela epidemia, a escala do mercado global de cosméticos diminuiu 4% ano a ano. A taxa de crescimento do mercado de cosméticos da China foi de 7% ano a ano, mostrando forte resistência. Ao mesmo tempo, o mercado de cosméticos apresenta as características de população diversificada, canais e marcas. (1) Surgiram novas marcas de cosméticos. A taxa de crescimento composto do número de marcas de cuidados com a pele e maquiagem de 2016 a 2018 é de 9,5% e 10,5%, respectivamente. Quando novas marcas entram no mercado, muitas vezes investem mais recursos na construção e comercialização de marcas e não têm capacidade de produção independente, contribuindo assim para o crescimento da demanda OEM por cosméticos. De acordo com a mídia de IA, a escala de mercado de produtos de cuidados com a pele masculinos chineses em 2020 foi de 8 bilhões de yuans, e a taxa de crescimento composto de 2016 a 2020 foi de 15,5%. A diversificação da multidão exige que as empresas acelerem a renovação de produtos, forneçam mais combinações de produtos, apresentem requisitos mais altos para a capacidade de produção das marcas e proporcionem oportunidades para o crescimento das empresas OEM. (3) Os canais de comércio eletrônico de cosméticos aumentaram rapidamente e a participação de mercado dos canais de comércio eletrônico atingiu 27% em 2018. A ascensão dos canais de vendas on-line requer formas mais diversificadas de promoção da marca, levando as marcas a se concentrarem mais na operação da marca e no desenvolvimento do mercado, e confiar a produção de produtos e até mesmo a P & D para empresas profissionais.
A indústria OEM de cosméticos da China tem baixa concentração e espera-se que se beneficie dos novos regulamentos cosméticos
O padrão da indústria OEM de cosméticos da China é relativamente disperso, e principalmente pequenas e médias empresas. Entre eles, a cosmesch (China) foi a empresa com maior participação de mercado em 2018, representando 5,26%. Como empresa líder local, a northbell tem uma participação de mercado de 3,65%. Desde 2022, uma série de novos regulamentos cosméticos serão implementados. Entre eles, a “especificação de gestão da qualidade cosmética” exige o controle e rastreabilidade de todo o processo de aquisição, produção, inspeção, armazenamento, vendas e recall de materiais cosméticos, ao mesmo tempo, apresenta requisitos específicos para o ambiente de produção, o que melhora o custo das empresas de produção de cosméticos. Acreditamos que após a implementação do código, marcas que são difíceis de atender aos requisitos de qualidade da produção e não podem realizar ajuste rápido a curto prazo dependerão mais de empresas OEM para a produção. Espera-se que as empresas OEM principais com melhores instalações de produção e sistema de gestão de produção e reservas de capacidade mais ricas se beneficiem, e a concentração da indústria aumente.
Expansão da capacidade + expansão do ODM + capacidade de serviço one-stop para ajudar o crescimento do desempenho da empresa
(1) a expansão adicional dos negócios da empresa é limitada pela capacidade de produção. Em 2020, a taxa de utilização da capacidade de produção dos recipientes de embalagens plásticas, cosméticos e produtos de cuidados domiciliares da empresa foi de 80% / 97% / 74%, respectivamente. Pode-se ver que a taxa de utilização global da capacidade de produção da empresa ainda está em um estado relativamente saturado sob a influência da epidemia. A empresa arrecadou fundos através de IPO para construir a base de produção de cosméticos e embalagens plásticas. Após atingir a capacidade de produção, espera-se alcançar uma produção anual de 38000 toneladas de cosméticos e 300 milhões de embalagens plásticas, o que alivia consideravelmente a limitação da escassez de capacidade existente da empresa. (2) A empresa expandiu o ODM e construiu ainda mais seu próprio fosso.De 2017 a 2019, a receita do modo ODM da empresa foi 1748 / 3327 / 75,61 milhões de yuans respectivamente, representando 11% / 13% / 24% da receita total. Como o negócio do ODM participa no P & D do produto e no projeto da fórmula, o valor acrescentado dos produtos é muito maior do que o do negócio do OEM. Espera-se que, com a expansão adicional do negócio do ODM, a empresa continue a expandir a amplitude e a profundidade da cooperação com os clientes existentes, e atraia mais marcas para cooperar. (3) Os clientes de cosméticos downstream são de alta qualidade. Através da certificação e avaliação rigorosas da qualidade, a empresa integrou com sucesso em sistemas famosos da cadeia de suprimentos de cosméticos em casa e no exterior, tais como Johnson & Johnson, Yunnan Botanee Bio-Technology Group Co.Ltd(300957) , Yu Meijing, poly Wally e assim por diante. No primeiro semestre de 2020, a empresa representou 28% / 22% / 12% / 12% da receita de vendas da Johnson & Johnson, poly Wally, Yunnan Botanee Bio-Technology Group Co.Ltd(300957) , cosméticos Yu Meijing, respectivamente. Como a empresa fornece um serviço one-stop para o desenvolvimento coordenado de produtos químicos diários OEM / ODM e negócios de embalagens plásticas, reduz o custo de comunicação interna e externa e controle de qualidade, e espera-se aumentar ainda mais a aderência do cliente.
Aconselhamento em matéria de investimento
A demanda downstream por cosméticos manteve um rápido crescimento, e a diversificação de marcas, pessoas e canais levou as marcas a ter maior capacidade de produção, o que trouxe oportunidades para o desenvolvimento de empresas OEM / ODM. Ao mesmo tempo, a implementação dos novos regulamentos sobre cosméticos melhorou os requisitos de qualidade da produção, e as pequenas e médias empresas OEM com capacidade de produção insuficiente devem ser liberadas, o que é bom para as empresas OEM principais. Depois que a nova capacidade de produção da empresa é colocada em operação, a restrição de capacidade de produção será levantada e a escala de negócios será expandida ainda mais. Ao mesmo tempo, espera-se que a expansão da empresa do negócio do ODM com barreiras mais altas amplie a margem de crescimento. Esperamos que o EPS da empresa de 2021 a 2023 seja de 1,16, 1,69 e 2,25 yuan / ação respectivamente, correspondendo a 20, 14 e 10 vezes do preço atual da ação PE respectivamente. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A expansão da capacidade é inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se; Aumento dos custos das matérias-primas, etc.
