\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Pontos-chave
Divulgação de desempenho 1q22: A receita operacional 1q22 aumentou 14,8% ano a ano, para RMB 6,55 bilhões (representando cerca de 23% de nossa previsão de receita anual), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 1,9% ano a ano, para RMB 870 milhões (representando cerca de 21% de nossa previsão de lucro anual). O 1q22 alcançou um crescimento constante e positivo no desempenho, o que verificou a forte capacidade de gerenciamento e controle lean da operação de Fuyao e a crescente tendência de otimização da participação de mercado / estrutura de produtos.
O impacto das flutuações cambiais / custo ainda existe, e 1q22 ainda alcançou crescimento estável e positivo: a margem de lucro bruta 1q22 aumentou de – 1,5pcts para 35,8% ano a ano, e esperamos que as flutuações de custo arrastem para baixo a margem de lucro bruto em cerca de 1,9pcts; Entre eles, o aumento do preço do carbonato de sódio / custo do frete marítimo deve arrastar para baixo a margem de lucro bruto em cerca de 1,1pcts / 0,8pcts respectivamente. O lucro total do 1q22 aumentou +3% ano a ano, para RMB 1,07 bilhão, e o lucro total após excluir o impacto das flutuações cambiais / custos aumentou +24,4% ano a ano. Julgamos que a cadeia de suprimentos 1q22 e outros fatores levam à pressão na produção e vendas globais de automóveis; Em comparação com o mesmo período do ano passado, a produção dos produtos Fuyao Automotive e o valor acrescentado dos produtos Fuyao Automotive aumentaram de forma constante, representando 17,9% do aumento homólogo da produção dos produtos Fuyao Automotive e 2,2% do aumento homólogo do valor acrescentado dos produtos Fuyao Automotive, representando um forte aumento homólogo da produção dos produtos Fuyao Automotive + 2,2% do aumento homólogo do valor acrescentado dos produtos Fuyao Automotive.
A lógica de crescimento de alta qualidade cavalos brancos líderes estoques com volume e preço é gradualmente realizada: julgamos que 1) carbonato de sódio / frete marítimo e outros custos permanecem altos, mas pode haver uma tendência descendente. Atualmente, o mercado é baseado principalmente no fechamento contínuo e controle da epidemia em Xangai e outras regiões, resultando na escassez da cadeia de suprimentos / a desaceleração do ritmo de programação de produção de empresas de automóveis, e preocupações sobre o grau de escalada da capacidade de produção de fábricas chinesas. 2) Estamos otimistas sobre a gestão de operação enxuta de Fuyao e capacidade de controle como um fornecedor líder global de vidro automotivo. Espera-se que a empresa possa ter uma capacidade de melhoria mais forte na fase de recuperação da cadeia industrial, e os fundamentos são melhores do que o desempenho geral da indústria. 3) Estamos otimistas sobre a centralização principal da indústria global de vidro automotivo (esperamos que em 2023e / 2025e, o mercado global OEM de Fuyao responde por cerca de 35% / 40%, e em 2023e / 2025e, o mercado am da China responde por cerca de 30% / 40%). 4) Estamos otimistas sobre a taxa de penetração crescente do teto / display head up impulsionado pela eletrificação inteligente, e o aumento contínuo na proporção de funções de alto valor agregado, tais como produtos de borda / isolamento acústico / isolamento térmico / HUD / escurecimento / lâmpada de atmosfera / Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) e desempenho a longo prazo conduzido de Fuyao aumentará a perspectiva.
Manter a classificação de “compra” de ações e a classificação de “compra” de ações H: mantemos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022e / 2023e / 2024e em cerca de 4,08 bilhões de yuans / 5,02 bilhões de yuans / 5,91 bilhões de yuans respectivamente, e mantemos o preço alvo de a / h em cerca de 50,42 yuan / 42,38 dólares de Hong Kong respectivamente (correspondendo a cerca de 32x / 22x 2022e PE respectivamente); Estamos otimistas sobre a lógica de crescimento de longo prazo da empresa e a tendência de crescimento do desempenho.O rendimento de dividendos 2022e A / h é de cerca de 4% / 5% respectivamente, mantendo a classificação de “compra” de uma ação e a classificação de “compra” de ações H.
Aviso de risco: a escassez da cadeia de abastecimento é aliviada menos do que o esperado; O aumento da utilização da capacidade é inferior ao esperado; A proporção de aplicação de produtos de alto valor acrescentado aumentou menos do que o esperado; O aumento da quota de mercado é inferior ao esperado; O controlo dos custos é inferior ao esperado; A margem de lucro bruta é inferior ao esperado; Sam continua a reduzir os riscos; Riscos cambiais; Controlo epidemiológico e risco de mercado
