\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 926 Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) )
Resumo do evento
Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) divulgue o relatório anual: em 2021, a receita operacional foi de 29,361 bilhões de yuans (+ 18,36%, YoY), o lucro operacional foi de 10,580 bilhões de yuans (+ 31,20%, YoY), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,261 bilhões de yuans (+ 29,77%, YoY); No final de 2021, o total de ativos era de 1,39 trilhão de yuans (+ 18,93%, yoy; + 4,55%, QoQ), depósitos foram de 0,81 trilhão de yuans (+ 16,14%, yoy; + 3,81%, QoQ), e empréstimos foram de 0,59 trilhão de yuans (+ 21,69%, yoy; + 4,45%, QoQ). Retalho aum4242 3,1 bilhões de yuans (+ 10,91%, YoY). 2021a margem de juro líquida 1,83% (- 15pb, em termos homólogos); O rácio de empréstimos não produtivos é de 0,86% (- 4pb, QoQ), o rácio de cobertura de provisões é de 567,71% (+ 8,29pct, QoQ), o rácio de empréstimos alocados é de 4,86% (- 0,19pct, QoQ) e o rácio de adequação de fundos próprios é de 13,62% (- 0,25pct, QoQ); Ovas anuais 12 33% (+1,19pct, YoY). O dividendo em dinheiro proposto é de 0,35 yuan / ação, e a taxa de dividendos divulgada é de 24,55%.
Análise e julgamento:
A receita não contributiva de juros é estável e a taxa de crescimento do desempenho está na vanguarda da indústria
Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) receita 2021 + 18,4% ano a ano, ligeiramente inferior a 20% nos primeiros três trimestres, mas manteve uma alta tendência de crescimento como um todo. Entre eles, quando o lucro líquido de juros foi de + 9,2% ano a ano, foi impulsionado principalmente pelo aumento de 50% no lucro não-juros, incluindo o lucro líquido de taxas e outros proveitos não-juros, que foram de + 19,7% / + 87,2% ano a ano, respectivamente. Entre as receitas de comissões, beneficiando das oportunidades de desenvolvimento da gestão de riqueza, a cobrança de confiança e confiança, que responde por 55%, alcançou uma taxa de crescimento anual de + 29%, e a cobrança de agências e liquidação também contribuiu com uma taxa de crescimento mais alta de 33% e 41%, respectivamente, compensando o declínio da cobrança de cartões bancários. Sob a implementação do sistema de gestão hierárquica de clientes de “gestão familiar” em 2021, o Banco de Hangzhou alcançou AUM + 11% de crescimento homólogo de 3,6% no número de clientes básicos, dos quais a escala de gestão financeira aumentou em 16,4%, A escala dos fundos de remessa aumentou 165% ano a ano, o que impulsionou muito o crescimento da renda média. Só no quarto trimestre, a taxa de crescimento da receita diminuiu, principalmente devido à desaceleração marginal da taxa de crescimento das empresas de juros, representando mais de 70% da receita. A receita líquida de juros no quarto trimestre aumentou apenas 3,5% em relação ao ano anterior. Quando a escala estiver estável e em crescimento, espera-se que seja afetada principalmente pela convergência da margem de juros.
No caso do ano-a-ano + 17% do PPOP, a provisão de imparidade da empresa foi de apenas + 5,4% ano-a-ano, impulsionando o aumento homólogo do lucro líquido atribuível à mãe em 29,8%, que está no primeiro escalão de bancos cotados, segundo apenas para Jiangsu, Zhangjiagang e Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) . A taxa de crescimento anual do desempenho aumentou ainda mais 3,6% em comparação com os três primeiros trimestres, o que se deve principalmente à redução de 23,4% da provisão para imparidade no quarto trimestre e à liberação acelerada de lucros. Do ponto de vista da estrutura da provisão de imparidade, 48,5% da escala de provisão em 2021 é imparidade do investimento financeiro, com um aumento de 124% face ao ano anterior, enquanto a escala de provisão de imparidade de ativos de crédito é de apenas 60% da do ano anterior. Sob a qualidade estável e excelente dos ativos, o baixo custo do crédito continuará a apoiar o desempenho e o espaço de liberação.
No segundo semestre do ano, os empréstimos ao consumidor a retalho aumentaram significativamente, e ainda há pressão sobre a margem de juro dos passivos ativos adicionais
A taxa de crescimento de ativos do Bank of Hangzhou em 2021 foi de 18,9%, o que foi melhorado ainda mais em relação ao ano anterior, e a tendência geral de expansão continuou rapidamente. Sob a queda de pressão da escala de alocação de ativos interbancários (principalmente no quarto trimestre), os ativos de empréstimo e investimento foram + 22% / + 24% ano a ano, respectivamente, e a expansão foi acelerada mês a mês no final do ano. Estrutura específica: 1) entre os empréstimos, a escala de facturas duplicou em termos homólogos e os empréstimos públicos e a retalho aumentaram 18,3% e 19,2%, respectivamente. Entre eles, os empréstimos corporativos continuaram a se concentrar em infraestruturas de grande escala, incluindo conservação de água, saneamento, aquecimento elétrico, gás e outras indústrias, com uma escala de investimento anual de + 29%, representando 56,2% do total de empréstimos corporativos, aumentando ainda mais 2,5% em relação ao início do ano; A estratégia levou os empréstimos a retalho a concentrarem-se nos empréstimos ao consumo e aos empréstimos empresariais, com a taxa de crescimento da escala superior a 20%. Vale ressaltar que a escala de stock dos empréstimos empresariais aumentou para 38% no retalho em 2021, ultrapassando as hipotecas pela primeira vez. 2) Em termos de margem do ano, os empréstimos às empresas no segundo semestre foram principalmente faturas. De um modo geral, o crescimento dos empréstimos às empresas abrandou. Ao mesmo tempo, as vendas ao varejo e o investimento aumentaram significativamente. A proporção das vendas ao varejo no incremento trimestral dos empréstimos aumentou trimestre a trimestre, chegando a 62%, principalmente dos empréstimos ao consumo. Quando o volume contraiu 5% no primeiro semestre do ano, voltou a crescer positivamente no segundo semestre do ano, com um aumento de 30% no médio prazo. 3) Regionalmente, a proporção de empréstimos na província de Zhejiang, Xangai e Jiangsu aumentou ainda mais, e o dividendo do desenvolvimento econômico regional sob a integração do Delta do Rio Yangtze permitiu à empresa expandir seus negócios. 4) Os ativos de investimento mantiveram um aumento de mais de 23% por dois anos consecutivos. Comparados com os ativos obrigacionistas alocados principalmente com obrigações corporativas no ano anterior, os títulos foram alocados com obrigações do governo em 2021 (ano a ano + 60%, concentrados no segundo semestre do ano), ao mesmo tempo que a escala de investimento de ativos patrimoniais incluindo fundos e planos de gestão de ativos também aumentou 20% ano a ano. Considerando que o rácio de adequação de capital de base da empresa era de 8,43% no final do ano, o apetite de risco do investimento de ativos durante o ano também foi restringido em certa medida.
Do lado passivo, os depósitos aumentaram 16,1% em 2021, ligeiramente abaixo de 19,5% do total do passivo. O passivo ativo foi adicionado no momento certo, e a escala de obrigações a pagar aumentou 97,4% em relação ao ano anterior. Entre eles, a escala de obrigações financeiras e certificados interbancários de depósito dobrou em relação ao ano anterior, especialmente a emissão de certificados interbancários de depósito concentrou-se no segundo semestre do ano, e a proporção de certificados interbancários de depósito em obrigações a pagar no final do ano aumentou para 76%. Embora o crescimento dos depósitos tenha sido relativamente estável durante o ano, a proporção de depósitos a prazo dominada pelos depósitos a prazo das empresas aumentou trimestralmente.
Por conseguinte, a pressão do spread das taxas de juro é afectada não só pela descida dos preços do lado do activo, como também pela estrutura do lado do passivo. A margem de juros líquida anual divulgada pela empresa foi de 1,83%, uma diminuição homóloga de 15bp, da qual a taxa de custo dos depósitos diminuiu 12bp em termos homólogos, e os empréstimos do lado do ativo e ativos de investimento diminuíram 26bp e 22bp em termos homólogos, respectivamente, formando uma certa cobertura. Do ponto de vista marginal, em comparação com a margem líquida de juros de 1,93% (ano a ano – 3pb) no primeiro semestre do ano, a pressão ocorre principalmente no segundo semestre. Por um lado, o alto aumento da escala de faturação restringe a precificação do lado ativo, por outro lado, o custo dos depósitos aumenta mês a mês no segundo semestre do ano e, embora a relação de custo da dívida ativa diminua, aumenta mais estruturalmente, apertando o espaço de margem de juros como um todo. A margem de juros líquida do trimestre único do quarto trimestre medida pela média no final do período inicial caiu 4 pb mês a mês, e o declínio trimestral convergiu, impulsionado principalmente pela recuperação do retorno dos ativos, que se espera vir da alocação adicional de empréstimos a retalho de alto rendimento no quarto trimestre. No futuro, o negócio de varejo também apoiará a margem de juros.
A qualidade dos ativos foi ainda consolidada, e a vantagem da taxa de cobertura de apropriação foi proeminente
Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) O desempenho da qualidade dos ativos é excepcional, e a escala de inadimplência diminuiu trimestralmente durante o ano. A taxa de inadimplência no final do ano é de 0,86%, que diminuiu 21bp e 4bp respectivamente em uma base mensal, e continuou a diminuir por 20 trimestres consecutivos. Entre eles, as taxas de inadimplência dos empréstimos públicos e de varejo foram de 1,17% e 0,35%, respectivamente, com queda anual de 30bp e 10bp. A taxa de inadimplência do setor imobiliário foi perturbada, aumentada em cerca de 1PCT para 3,78% em relação ao início do ano e concentrada no segundo semestre. O principal motivo foi que os clientes de empréstimos imobiliários operacionais individuais foram afetados pela epidemia e a renda do aluguel diminuiu, e a classificação foi ajustada em conformidade, mas o pagamento de juros no final do ano era normal, a garantia era suficiente e o risco era esperado ser controlável.
Além disso, o sistema de lista branca do negócio imobiliário da empresa e mais de 90% dos projetos estão concentrados em cidades centrais, que são garantidas e integralmente fornecidas.
A proporção de empréstimos no quarto trimestre foi apenas 38,0% inferior à do quarto trimestre; A escala e proporção de empréstimos vencidos diminuíram mais do que a médio prazo, representando 0,61% no final do ano, sendo que os correspondentes 90 + / empréstimos vencidos e vencidos / empréstimos vencidos foram apenas 64,7% e 71,8%, respectivamente, identificados com muita cautela. O write-off anual representa apenas 18,8% do valor médio de inadimplência, pelo que estima-se que a taxa de geração de inadimplência adicionada de volta à write-off seja de 0,17%, o que é muito inferior à dos pares comparáveis, e a taxa de geração no segundo semestre do ano é inferior. Por um lado, a excelente qualidade dos ativos garantiu que o rácio de custo do crédito caiu para 0,88% durante o ano. Por outro lado, sob a desaceleração da liquidação de ações não produtivas e provisão de imparidade, a cobertura das provisões naturalmente aumentou para 567,71%, com um aumento anual de quase 100% e um aumento trimestral de 8,3% em relação ao trimestre. Embora o rácio de alocação tenha diminuído ligeiramente devido ao rápido aumento dos empréstimos, manteve-se num nível elevado de 4,86% no conjunto.
Aconselhamento em matéria de investimento
Globalmente, Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) contando com suas vantagens regionais, aprofundou sua reforma estratégica e alcançou um alto crescimento em escala e rentabilidade. Tomando os negócios da empresa como as microempresas de lastro e varejo são os dois polos de crescimento. O rendimento da gestão de riqueza é bonito. Ao mesmo tempo, a excelente qualidade dos ativos e o primeiro nível de provisão no setor garantem a liberação de desempenho. Atualmente, a empresa está no ano de promover a nova rodada do plano quinquenal (20212025). Sob a orientação do “segundo plano quinquenal”, a empresa está comprometida com a transformação de escala orientada para eficiência orientada. A subsequente promoção ativa de obrigações convertíveis e conversão de capital próprio complementará a formação de capital de base e apoiará o crescimento de alta qualidade do desempenho futuro.
Em vista do desempenho do relatório anual, ajustamos ligeiramente a previsão da receita da empresa de 30,4 / 34,7 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 32,8 / 37,2 / 42,7 bilhões de yuans, e a previsão do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 10,2 / 122 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 109 / 129 / 15,7 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento correspondente de 17,9% / 18,0% / 21,6%; 22-24 anos eps1 A previsão de 64 / 1,97 / – yuan é de 1,75 / 2,09 / 2,55 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 15,3 yuan / ação em 15 de abril de 2022, e Pb é de 1,13 / 1,01 / 0,89 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1. O risco de que a futura reparação da economia global seja inferior ao esperado e o custo do crédito aumente significativamente;
2. Principais riscos comerciais da empresa.
