\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 985 Beijing Beimo High-Tech Frictional Material Co.Ltd(002985) )
Evento: a empresa anunciou em 16 de abril que, em 2021, a receita foi de 1,132 bilhão de yuans (+ 64,91%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 422 milhões de yuans (+ 33,43%), a margem de lucro bruto foi de 78,93% (+ 4,53pcts), e a margem de lucro líquido foi de 48,53% (- 1,57pcts). Em 2022q1, a receita foi 368 milhões de yuans (+ 44,73%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 154 milhões de yuans (+ 47,55%), a margem de lucro bruto foi 71,89% (- 1,10pcts), e a margem de lucro líquido foi 49,68% (+ 0,50pcts).
Principais pontos de investimento:
Um fornecedor importante de sistema de travagem de aeronaves militares: a empresa está envolvida no trem de aterragem e sistema de aterragem de aeronaves aeroespaciais militares e civis de dupla utilização e os produtos de travagem de equipamentos high-end, tais como tanques blindados veículos e trens de alta velocidade. É uma empresa nacional de alta tecnologia envolvida na fabricação de equipamentos high-end na indústria militar. Alguns produtos são exclusivamente produzidos e insubstituíveis.
Realizaram-se conquistas em várias áreas de negócio e o desempenho continuou a crescer rapidamente: em 2021, a empresa continuou a alcançar um rápido crescimento da receita (+ 64,91%) e do lucro líquido atribuível à matriz (+ 33,43%), com uma taxa de crescimento composto do lucro líquido de 40,45% nos últimos cinco anos. O crescimento do desempenho da empresa em 2021 deve-se principalmente aos seguintes aspectos: ① o rápido crescimento da receita comercial do disco de freio da aeronave (auxiliar) (+ 53,31%); ② A subsidiária jinghanyu holding (holding 51%) está incluída no escopo das demonstrações consolidadas (o lucro em 2021 é de 556 milhões de yuans, um aumento de 324% em comparação com o lucro consolidado em 2020; o lucro é de 261 milhões de yuans, um aumento de 365% em comparação com o lucro consolidado em 2020); ① O negócio de aviação civil desenvolveu-se constantemente, e a proporção do negócio de produtos civis da empresa aumentou (a receita de produtos civis é de 98 milhões de yuans, + 190,14%; a proporção é de 8,68%, + 374 PCTs). Segmentos de negócio específicos:
1. o negócio de disco de freio realizou uma receita de 196 milhões de yuan (+ 53,31%) e uma margem de lucro bruto de 89,76% (+ 8,55pcts). Acreditamos que o rápido crescimento da receita no setor é devido ao aumento do volume de aeronaves militares e treinamento militar, eo aumento da aquisição de produtos. Além disso, a empresa adquiriu Shaanxi Lantai (a empresa com a maior e mais completa licença PMA para aeronaves de aviação civil na China), integrou as qualificações PMA de Beijing Beimo High-Tech Frictional Material Co.Ltd(002985) e muitos discos de freio de aeronaves em Shaanxi Lantai, e trabalhou duro para abrir a porta de materiais de aviação de apoio para as companhias aéreas.
2. O negócio de testes e testes alcançou uma receita de 555 milhões de yuan (+ 323,46%) e uma margem de lucro bruta de 80,76% (+ 7,82pcts). Atualmente, tornou-se o negócio com a maior proporção da receita da empresa (49,02%), e jinghanyu contribuiu mais incremento. Jinghanyu é o novo negócio consolidado da empresa em 2020, que inclui a prestação de serviços aos clientes como triagem de componentes, análise física destrutiva (DPA) e outros testes de confiabilidade, envolvendo vários campos como aviação, aeroespacial, eletrônica e defesa nacional.
3. A receita do sistema de controle de freio de aeronaves e negócios de rodas foi 316 milhões de yuan (-23,43%), e a margem de lucro bruto foi 76,39% (+ 3,07pcts). A empresa continuará a desenvolver produtos de rodas para atender às necessidades das aeronaves militares chinesas e estudar ainda mais o algoritmo de controle baseado na aeronave desenvolvida com sucesso todo o sistema de controle de freio elétrico e sistema de controle de freio adaptativo, de modo a atender aos requisitos de novos veículos aeroespaciais no futuro.
4. o negócio do trem de pouso alcançou uma receita de 40 milhões de yuans, que é um produto novo do nível do sistema. Em 2021, a empresa realizou a receita de negócios de trem de pouso de um determinado tipo de aeronave e concluiu a transformação de fornecedor de peças e fornecedor de materiais para fornecedor de sistemas e fornecedor de soluções gerais. O reconhecimento de receita deste negócio é uma conquista importante da expansão downstream da empresa, e o segmento de negócios também deve alcançar um rápido crescimento.
2022q1 fez um bom começo no primeiro trimestre e alcançou o melhor desempenho trimestral: a empresa alcançou receita de 368 milhões de yuans (+ 44,73%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 154 milhões de yuans (+ 47,55%) em 2022q1.Tanto receita e lucro alcançaram os melhores dados trimestrais. Acreditamos que a empresa alcançou os melhores dados trimestrais no primeiro trimestre com fatores de Ano Novo Chinês, o que reflete a alta perspectiva do downstream da empresa.
A margem de lucro bruto aumentou rapidamente, resultando no aumento da taxa de despesa: a margem de lucro bruto da empresa (78,93%) aumentou 4,53% em 2021, principalmente devido ao aumento constante da margem de lucro bruto em cada seção. Ao mesmo tempo, os negócios de disco de freio e jinghanyu com alta margem de lucro bruto aumentaram rapidamente, e a estrutura do produto foi ajustada. Em termos de despesas, a taxa de três anos da empresa em 2021 (9,25%, + 2,93pcts) aumentou significativamente, principalmente devido à declaração combinada de jinghanyu e Shaanxi Lantai, em que as despesas de vendas foram de 39 milhões de yuans (+ 141,42%), as despesas de gestão foram 73 milhões de yuans (+ 95,87%), as despesas financeiras foram – 07 milhões de yuans (+ 32,77%) e as despesas de P & D foram 76 milhões de yuans (+ 52,47%).
A demanda por tarefas de produção aumentou e a compra aumentou significativamente. O estoque da empresa (365 milhões de yuans) aumentou 67,90% em comparação com o início do período, incluindo 111 milhões de yuans (+ 51,35%) de matérias-primas; Os títulos a pagar e as contas a pagar (RMB 308 milhões) aumentaram 53,08% em relação ao início do período, refletindo o rápido crescimento da preparação da empresa para a produção e aquisição em certa medida. Ao mesmo tempo, o passivo contratual da empresa (RMB 69 milhões) aumentou 765968% significativamente, e a demanda a jusante aumentou significativamente.
Os projetos de investimento levantados fornecem apoio para o crescimento futuro do desempenho da empresa, e o projeto de trem de alta velocidade pode abrir espaço de mercado: os fundos de IPO da empresa são investidos principalmente no projeto de construção de expansão de capacidade de produtos de rodas de aeronaves e no projeto de industrialização de materiais básicos de fricção de trem de alta velocidade e pastilhas de freio. Os dois projetos serão concluídos até o final de 2022, que devem trazer receita de 200 milhões de yuan e 167 milhões de yuan respectivamente, e contribuir com lucro líquido de 69 milhões de yuan e 58 milhões de yuan. Nos últimos anos, ao consolidar o mercado de produtos de freio de aço militar, a empresa explorou e desenvolveu ainda mais o espaço de mercado de pastilhas de freio ferroviárias de alta velocidade. Ao construir uma linha de produção de freio ferroviário de alta velocidade internacionalmente avançada, expandindo a capacidade de produção e desenvolvendo vários modelos de produtos de freio ferroviário de alta velocidade trarão novos pontos de crescimento de lucro para a empresa.
A subsidiária jinghanyu planeja ser dividida e listada: a empresa anunciou a proposta de autorizar a administração da empresa a iniciar os preparativos preliminares para a listagem doméstica da subsidiária dividida em 25 de janeiro de 2022. A fim de promover ainda mais o desenvolvimento global dos negócios da empresa e ampliar os canais de financiamento da empresa, a empresa iniciou os preparativos para a divisão e listagem da jinghanyu.
Sugestões de investimento: ① os produtos de freio da empresa são consumíveis com uma determinada vida útil e ciclo de substituição, ou se beneficiam plenamente da grande capacidade do equipamento principal de batalha; ② O número de exercícios de combate reais de nosso exército aumentou, e o ciclo de substituição e manutenção de consumíveis de roda e disco de freio pode ser encurtado, o que pode beneficiar diretamente os produtos da empresa e negócios de manutenção incorporados; ① A empresa reconheceu a renda de produtos de trem de pouso, e o nível de suporte foi significativamente melhorado; ① O layout da aviação civil, trens de alta velocidade e outros negócios de produtos civis deve expandir ainda mais a escala de negócios da empresa. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1,456 bilhão de yuans, 1,869 bilhão de yuans e 2,232 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 605 milhões de yuans, 790 milhões de yuans e 962 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 237 milhões de yuans, 309 milhões de yuans e 377 milhões de yuans respectivamente. Mantemos a classificação de “compra”, com um preço alvo de 95,00 yuan, correspondendo a 40 vezes, 31 vezes e 25 vezes do EPS previsto de 2022 a 2024.
Dicas de risco: ordens militares não são como esperado, a expansão de produtos civis não é suave, os preços flutuam acentuadamente, epidemias se repetem, etc.
