\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional total de 9,57 bilhões de yuans (+ 40,7%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 830 milhões de yuans (+ 60,7%); O lucro por ação é de 1,51 yuan, e o dividendo em dinheiro de 4,5 yuan (incluindo impostos) é proposto para ser distribuído para cada 10 ações; Em 2022, o primeiro trimestre alcançou uma receita operacional de 3,14 bilhões de yuans (+ 53,9%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 320 milhões de yuans (+ 39,2%), ambos ligeiramente excedendo as expectativas. A empresa tem vantagens óbvias do primeiro movimento no controlador inteligente do domínio da condução e nos outros campos, e seus produtos são atualizados constantemente; No campo do cockpit inteligente, os produtos são totalmente desenvolvidos, os pedidos estão em boas condições e o desempenho favorável continua a crescer. Esperamos que os ganhos por ação da empresa de 2022 a 2024 sejam de 2,13 yuan, 2,79 yuan e 3,57 yuan respectivamente, que serão aumentados para a classificação de compra.
Pontos-chave que apoiam a notação
A receita continuou a crescer a um ritmo elevado e o desempenho superou ligeiramente as expectativas. Em 2021, o volume de vendas de carros fora da China retomou o crescimento, e os novos produtos da empresa foram colocados em operação um após o outro, impulsionando o crescimento da receita de 40,7%, incluindo 7,89 bilhões de yuans (+ 33,5%), 1,39 bilhão de yuans (+ 94,8%) para cockpit inteligente, 290 milhões de yuans (+ 65,1%) para serviço de Internet e outros. A margem de lucro bruto anual aumentou 1,2pct, o que se espera ser principalmente devido ao aumento de 9,9pct trazido pelo efeito de escala dos produtos de condução inteligente. As despesas de vendas aumentaram 9,9%, e o efeito de controle de custos foi notável; As despesas de gestão aumentaram 42,1%, principalmente devido ao aumento do salário dos empregados; As despesas de I & D aumentaram 39,4%, e o investimento em I & D de alta intensidade garantiu uma vantagem competitiva contínua; As despesas financeiras aumentaram 73,9%, principalmente devido à diminuição dos ganhos cambiais; Em todo o ano, as quatro taxas de despesa diminuíram 0,4pct ano a ano, juntamente com o aumento da receita e da margem de lucro bruto, o lucro líquido deduzido foi 820 milhões de yuans (+ 77,7%). Entre eles, a empresa 21q4 alcançou uma receita de 3,27 bilhões de yuans (+ 30,6%), com um aumento anual na margem de lucro bruto de 0,7pct, um aumento anual em quatro taxas de despesa de 1,8pct e uma dedução do lucro não líquido de 340 milhões, atingindo o melhor nível do trimestre. 22q1 alcançou uma receita de 3,14 bilhões de yuans (+ 53,9%), uma diminuição anual de 1,1pct na margem de lucro bruto (base ligeiramente mais alta no mesmo período), uma diminuição de 0,7pct em quatro taxas de despesa, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 320 milhões de yuans (+ 39,2%), com um desempenho ligeiramente maior do que o esperado.
O controlador de domínio de condução inteligente é atualizado gradualmente, e a ordem está em boas condições. No campo da condução inteligente, com a evolução da arquitetura eletrônica e elétrica de distribuída para centralizada, o controlador de domínio tornou-se o componente central da condução inteligente e cockpit inteligente, e gradualmente inaugurou uma explosão. A empresa assumiu a liderança na produção em massa do controlador de domínio de condução inteligente ipu03 em Xiaopeng P7 e outros modelos. Com base no chip NVIDIA Orin ipu04, a empresa saiu com sucesso da linha de montagem em setembro de 2021 e obteve pedidos para vários modelos. Espera-se que seja produzido em grande escala dentro do ano. A empresa assume a liderança no campo dos controladores de domínio e coopera estreitamente com a NVIDIA. Com vantagens óbvias do primeiro movimento e alto valor do produto, espera-se que continue a se beneficiar do surto da indústria. Em 2021, a empresa obteve novos pedidos de projeto com vendas anuais de mais de 12 bilhões de yuans, com um aumento anual de mais de 80%, incluindo produtos de condução inteligente de mais de 4 bilhões de yuans. A produção em massa do projeto deve promover o crescimento de alto desempenho.
Os produtos inteligentes do cockpit estão totalmente desenvolvidos. No campo do cockpit inteligente, o controlador de domínio de cockpit de segunda geração da empresa foi produzido em massa em grande escala. Os produtos de cockpit de terceira geração foram designados por Great Wall Motor Company Limited(601633) , carros ideais e outros clientes. A empresa cooperou com a Qualcomm para desenvolver o sistema de cockpit inteligente de quarta geração. A atualização contínua dos produtos deve trazer valor contínuo. Além disso, pedidos de módulos de exibição e instrumentos de desempenho estão em boas condições, e avanços foram feitos em Dongfeng Nissan e Xiaopeng automóveis. Os produtos inteligentes do cockpit são totalmente desenvolvidos, o que é propício ao crescimento contínuo do bom desempenho.
Avaliação
Considerando o aumento de pedidos e a produção em massa de novos projetos, aumentamos nossa previsão de lucro. Espera-se que os ganhos por ação da empresa em 20222024 sejam 2,13 yuan, 2,79 yuan e 3,57 yuan respectivamente, que serão aumentados para a classificação de compra.
Principais riscos de notação
1) o volume de vendas de automóveis é menor do que o esperado; 2) O progresso de novos produtos é menor do que o esperado; 3) O preço das matérias-primas aumenta ou o preço dos produtos diminui.
