\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 966 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
Principais pontos de investimento
21q4 lucro está sob pressão, e 22q1 deve melhorar mês a mês
No 21º ano, o negócio de papel feito à máquina da empresa alcançou uma produção de 3135100 toneladas (ano a ano + 3,71%) e um volume de vendas de 3125900 toneladas (ano a ano + 0,28%). Em termos de negócios, os principais tipos de cartão branco / cartão / papel cultural alcançaram receita de RMB 12,508/15,90/1,574 bilhões em 2021 (ano a ano + 13,63% / + 20,90% / + 61,12%), o volume de vendas correspondente foi de 225,22/41,56332200 toneladas (ano a ano -0,77% / – 1,33% / + 47,45), e a margem de lucro bruta correspondente foi de 28,20% / 3,11% / 4,84 (ano a ano + 5,94pct / + 6,38pct / + 6,62pct); A proporção de renda do cartão branco em 21 anos foi de 77,18%. O preço médio do cartão branco 21q4 foi 6021 yuan, com um aumento ano a ano de – 11,19% e um aumento mês a mês de – 2,46%. O enfraquecimento do preço do papel eo aumento acentuado do custo de energia (o preço médio do carvão Q4 + 25,69% mês a mês) suprimiu o desempenho do lucro de 21q4. Devido a distúrbios do lado da oferta, como greve da UPM, escassez de capacidade de transporte e o impacto da situação na Rússia e Ucrânia, os preços da polpa de conífera 22q1 e da polpa de folhas largas entraram no canal ascendente (35,22% e 28,10%, respectivamente, em comparação com o ponto baixo de 21q4); Com a recuperação da demanda no Sudeste Asiático e em outros lugares, as exportações da indústria apresentaram crescimento marginal. Em 22 de janeiro, o volume de exportação de papel branco foi de 283300 toneladas, com aumento mensal de + 18,65%, e o padrão de oferta e demanda continuou a melhorar; O preço do cartão branco aumentou 9,86% em comparação com o início de 22 anos, sobreposto ao declínio dos custos de energia, e o lucro 22q1 deve melhorar mês a mês. Considerando a excelente estrutura da indústria, a concentração de Cr4 é de quase 90%, e a polpa ainda está no canal ascendente, o que suporta o aumento contínuo dos preços do cartão branco e é otimista sobre o desempenho do lucro da empresa em 22 anos.
Bom desempenho nos lucros e fluxo de caixa suficiente
(1) a margem de lucro bruto de 21a empresa é de 22,93% (+ 5,87pct), que é principalmente devido à alta prosperidade da indústria de papelão branco 21h1; Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa do período da empresa é de 8,16% (- 0,83pct), a taxa de despesa de vendas é de 0,39% (+ 0,13pct), e a taxa de despesa de gestão + P & D é de 6,73% (+ 2,09pct), o que é principalmente devido ao aumento significativo das despesas de P & D da empresa, e a taxa de despesa financeira é de 1,04% (- 3,04pct); Correspondendo à taxa de juros líquida da empresa de 10,48% (+ 4,51pct), o desempenho do lucro é bonito. (2) No final do ano, o estoque da empresa era de 2,095 bilhões de yuans (um aumento de 591 milhões de yuans em comparação com o início do período), principalmente devido ao aumento da preparação de matéria-prima; Os ativos fixos foram 10,292 bilhões de yuans (uma diminuição de 1,061 bilhão de yuans em comparação com o início do período), e a construção em andamento foi 936 milhões de yuans (um aumento de 536 milhões de yuans em comparação com o início do período), que foi causada pela construção de projetos de papel de informação de alta qualidade; No final do ano, o empréstimo de longo prazo da empresa foi de 1,596 bilhões de yuans (uma diminuição de 984 milhões de yuans em comparação com o início do período), e o rácio do passivo do ativo foi de 63,51% (-5,20 PCT), que foi devido ao reembolso de empréstimos de longo prazo. (3) No 21º ano, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 3,645 bilhões de yuans, um aumento de 49 milhões de yuans sobre o mesmo período do ano anterior.
Entrega ordenada da capacidade de produção para ajudar a empresa a crescer
Atualmente, a capacidade de projeto anual da empresa de papel de cartão branco é de 2,15 milhões de toneladas. Com a transformação técnica da máquina de papel existente e a implementação do projeto de papel de cartão branco de 1 milhão de toneladas investido e construído por Jiangsu Bohui, a capacidade de cartão branco da empresa atingirá 4 milhões de toneladas no médio prazo. Ao mesmo tempo, o projeto de papel de informação de alta qualidade de 450000 toneladas da empresa também está em construção. A capacidade de produção é colocada a fim de abrir o espaço de crescimento de médio prazo da empresa, e a produção e as vendas devem continuar em grandes quantidades.
Previsão e avaliação dos lucros
Como líder de papelão branco, a empresa tem claro crescimento a médio prazo e espera-se aumentar ainda mais sua participação de mercado com a capacidade de produção. Espera-se que a empresa atinja receita de 16,289 bilhões de yuans, 17,971 bilhões de yuans e 19,246 bilhões de yuans respectivamente em 22-24 anos, com um aumento anual de 0,08%, 10,33% e 7,09%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,462 bilhões de yuans, 1,564 bilhões de yuans e 1,738 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de – 14,30%, 6,97% e 11,17%. O PE correspondente foi de 7,97x, 7,45x e 6,71x respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
As matérias-primas aumentam, a demanda fica aquém das expectativas, o aumento do preço do papel fica aquém das expectativas e a liberação da capacidade industrial excede as expectativas
