\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Evento:
Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. O desempenho atingiu um novo alto e a posição de liderança no setor foi estável. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 9,569 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 40,75% e um lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas de 833 milhões de yuans, um aumento homólogo de 60,75%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,142 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 53,86% e um lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas de 318 milhões de yuans, um aumento homólogo de 39,22%.
Resumo do investimento:
Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) concentra-se em três áreas: cockpit inteligente, condução inteligente e serviço de Internet. A estrutura de clientes da empresa foi otimizada ano após ano, e os clientes principais fizeram avanços um após o outro. Os principais grupos de clientes incluem capital estrangeiro mainstream, marcas independentes e novas forças de fabricação de carros principais. O volume de vendas de produtos inteligentes de cockpit e cockpit aumentou em mais de RMB 12 bilhões ano a ano, e o volume de vendas de produtos inteligentes de cockpit e cockpit excedeu a alta histórica de RMB 12 bilhões em 2021. Em 2021, a empresa investiu quase 1 bilhão de yuans em P & D, a taxa de P & D permaneceu acima de 10%, e o número de pessoal de P & D aumentou em quase 30% ano a ano. A margem bruta de lucro foi de 24,6%, com um aumento homólogo de 1,21 PCT, e o efeito da escala tornou-se cada vez mais evidente. No primeiro trimestre de 2022, devido ao aumento das matérias-primas e ao impacto adverso da epidemia, a receita caiu apenas 3,8% mês a mês, e a margem de lucro bruto permaneceu em um alto nível de 23,96%, superando as expectativas do mercado. Beneficiando de um excelente controle da taxa operacional e gerencial, a taxa de juros líquida no primeiro trimestre aumentou para 10,03%, ante 8,69% em 2021.
Smart cockpit: o negócio de cockpit aumentou 33,52% em termos homólogos, com uma margem de lucro bruta de 24,45%, um aumento de 0,43% em relação a 2020. O volume de negócios dos produtos de cockpit integrado multi tela e controladores de domínio de cockpit da empresa aumentou rapidamente. Os controladores de domínio de cockpit de segunda geração foram produzidos em massa em grande escala, e os produtos de cockpit de terceira geração foram designados por muitos clientes de marcas independentes. Coopere com a Qualcomm para desenvolver Xiaolong com base na 4ª geração ® Plataforma de cockpit para construir conjuntamente Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) sistema de cockpit inteligente de quarta geração. A escala de negócios de produtos de tela grande do sistema de informação e entretenimento da empresa aumentou rapidamente, a escala de receita comercial de módulos e sistemas de exibição manteve uma taxa de crescimento de mais de 100%, e a escala de novos pedidos atingiu uma nova alta.
Condução inteligente: a empresa está empenhada em fornecer soluções globais para condução inteligente. Em 2021, as vendas do negócio de condução inteligente aumentaram 94,78% em relação ao ano anterior, representando 14,5% da receita global, e a proporção aumentou 4,02% em relação ao ano anterior. A margem de lucro bruto aumentou significativamente para 949,78 PCT ano a ano. Os produtos de condução inteligente receberam novas ordens de projeto com vendas anuais de mais de 4 bilhões de yuans. Mais de 10 milhões de câmeras foram enviadas em 2021. O radar de onda milimétrica de 77GHz foi produzido em massa em vários modelos mainstream na China. Os produtos 5g e v2x alcançaram a produção em massa e o fornecimento pela primeira vez na China no projeto do cliente da marca da joint venture. O volume de vendas de T-box e produtos de antena inteligente aumenta rapidamente com a popularidade da rede 5g. Olhe ao redor e os produtos do sistema de estacionamento foram fornecidos a muitas empresas principais do carro na China em lotes, com um volume anual de vendas de mais de um milhão de conjuntos. A nova geração de plataforma de condução inteligente leve realizou produção em massa e fornecimento de produtos de estacionamento de memória. A vantagem do primeiro movimento do controlador de domínio de condução automático de alta potência computacional da empresa é óbvia, que é o alvo mais benéfico para o aumento da participação de chips NVIDIA da China. Ipu03 assumiu a liderança na produção em massa em grande escala e fornecimento de modelos P7 e P5 de automóveis Xiaopeng. O volume de vendas de modelos relevantes em 2021 é tão alto quanto 68000. Ipu04 é construído com base em chips da série NVIDIA Orin, e foi designado por muitos clientes de marcas independentes tradicionais e novas forças na fabricação de automóveis. Tornou-se outro pilar do rápido crescimento do negócio de condução inteligente da empresa.
Serviço de Internet: a empresa explora firmemente um novo modelo de negócios impulsionado por software, e realizou a comercialização de produtos de serviço de Internet, como OTA de nível de veículo, segurança de rede, software de terminal de SO blue whale, acesso inteligente, governanta de segurança do cockpit e segurança da informação.
Sugestões de investimento:
Prevemos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 14,146 bilhões de yuans, 19,443 bilhões de yuans e 26,295 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,174 bilhões de yuans, 1,656 bilhões de yuans e 2,297 bilhões de yuans. O PE correspondente foi de 50,73, 35,96 e 25,94 vezes, respectivamente. Considerando a posição de liderança firme da empresa no campo da inteligência automotiva na China e óbvia vantagem de primeiro movimento, a empresa recebeu uma avaliação de 80 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço da ação de 169,17 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco:
A taxa de penetração da inteligência automotiva é menor do que o esperado, o volume de vendas dos clientes da empresa é menor do que o esperado, o desembarque da condução automática de alto nível é menor do que o esperado, o padrão de concorrência da indústria está mudando, há uma escassez de chips e o controle epidêmico é menor do que o esperado.
