\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 068 Mingxin Automotive Leather Co.Ltd(605068) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma renda de 821 milhões de yuans, um aumento de 1,55% ao mesmo tempo, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 163 milhões de yuans, uma diminuição de 25,91% ao mesmo tempo, uma dedução de 156 milhões de yuans do lucro não líquido, uma diminuição de 26,97% ao mesmo tempo, um EPS de 0,98 yuan e um dividendo de 3 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. Afetado pela falta de núcleo na indústria automobilística global, o crescimento da receita da empresa desacelerou, e o aumento no preço de compra do couro de vaca levou a um declínio anual no lucro líquido. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 135 milhões de yuans, com uma diminuição de 33,60%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 171104 milhões de yuans, com uma diminuição de 76,34%, e uma dedução do lucro não líquido de 8,633 milhões de yuans, com uma diminuição de 86,85%. Afectado pela epidemia repetida de pneumonia covid-19 na China e a falta de núcleo na indústria automotiva, o desempenho diminuiu significativamente.
Comentários:
A renda de couro de vaca diminuiu ano a ano, e a produção em massa de super fibra à base de água realizou a renda. Do ponto de vista da divisão: 1) em 2021, todo o couro e corte de couro de vaca alcançou uma receita de 625 milhões de yuans e 85,4 milhões de yuans, um aumento de -3,37% e -22,11% ao mesmo tempo. Afectado pela falta de núcleos da indústria automotiva global e a restrição de produção e eletricidade no segundo semestre do ano, as encomendas dos clientes downstream diminuíram e a utilização da capacidade da empresa diminuiu. Em 2021, as vendas de couro de vaca diminuíram 4,55% para 375157 milhões de pés quadrados; 2) Em 2021, a super fibra realizou uma receita de 521059 milhões de yuans. A produção anual da empresa de 2 milhões de metros quadrados de projeto de super fibra à base de água foi produzida em massa. Os desenhos animados Jiangsu Mennonite passaram iatf16949, ISO9001 e outras certificações, e os clientes downstream romperam com sucesso e realizaram receita.
O declínio da margem bruta de lucro arrastou para baixo o desempenho do lucro e a taxa de despesa aumentou. 1) Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 8,93 PCT para 40,21% ao mesmo tempo, principalmente devido ao aumento do preço do couro de vaca cru e à margem de lucro bruto relativamente baixa na fase inicial da produção de super fibra, incluindo 46,35% e 31,56% da margem de lucro bruto do couro de vaca inteiro e corte, 7,88 PCT e 9,75 PCT ao mesmo tempo, e a margem de lucro da super fibra foi de 25,21%. Em 2022q1, a margem bruta de lucro da empresa diminuiu 20,03pct para 27,96%. 2) Em 2021, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa aumentaram em -0,05pct, 0,76pct, 1,83pct, -1,82pct para 1,33%, 6,56%, 10,49% e – 2,30%. A empresa aumentou o investimento em I&D, enriqueceu a equipe de I&D e melhorou a competitividade dos produtos. A taxa de despesa em I&D aumentou ano a ano, e o aumento da receita de juros promoveu a diminuição da taxa de despesas financeiras. 3) Em 2021, o fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais diminuiu 35,49% para 646169 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento da saída de caixa das atividades operacionais devido à P & D e produção em massa de produtos de super fibra.
Continuar a fortalecer as vantagens de P & D e expandir novos clientes. A empresa investiu ativamente em recursos de P & D e estabeleceu tecnologias de ponta, como bronzeamento livre de cromo, baixa emissão de COV e toda a super fibra Dingdao à base de água Até o final de 2021, a empresa obteve 99 patentes, cumpriu oportunamente os requisitos do Departamento de P & D da fábrica de veículos, desenvolveu novos produtos e melhorou a competitividade dos produtos. A empresa expandiu os clientes de empresas de automóveis tradicionais e novas empresas de automóveis de energia. Em março de 2022, a empresa recebeu sucessivamente os pontos fixos de uma fábrica de motores principais bem conhecida e uma fábrica de motores principais de energia nova bem conhecida. Os projetos devem ser colocados em operação em 2023, com uma quantidade total de ciclo de vida de 300 milhões de yuan e 400 milhões de yuan respectivamente. Em abril de 2022, a empresa emitiu 673 milhões de yuans de títulos conversíveis para o projeto de super fibra Dingdao à base de água com uma produção anual de 8 milhões de metros quadrados, capital de giro complementado, categorias de produtos enriquecidas e capacidade de produção expandida.
Previsão de lucro e sugestão de investimento: devido ao aumento maior do que o esperado no preço do couro de vaca, reduzimos a previsão de EPS da empresa de 2022 para 2023 para 1,21/1,56 yuan (o valor original era de 1,48/1,94 yuan), e a previsão de EPS para 2024 para 2,04 yuan. O preço atual das ações corresponde a 16,49 vezes PE em 22 anos. Em 15 de abril de 2022, a empresa anunciou que planejava usar 100200 milhões de yuans de fundos para recompra de ações dentro de 12 meses a partir da data de deliberação e aprovação pela assembleia geral de acionistas para reduzir o capital social, e o preço de recompra não deve exceder 30 yuans / ação. A empresa continuará a expandir novos clientes no futuro, e o crescimento da receita a curto prazo deve inaugurar um ponto de inflexão. No futuro, há mais espaço para substituição doméstica no campo dos materiais interiores automotivos, e a classificação “comprar” será mantida.
Fatores de risco: a expansão de novos clientes não atendeu às expectativas, a indústria automobilística continuou a faltar núcleo, o aumento do preço da pele de vaca crua, a flutuação da taxa de câmbio RMB, etc.
