\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 985 Jiangyin Hengrun Heavy Industries Co.Ltd(603985) )
Evento: a empresa divulgou no relatório anual de 2021 que a receita anual foi de 2,293 bilhões, yoy-3,82%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 442 milhões, yoy-4,59%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 276 milhões de yuan, yoy-31,43%; O quarto trimestre alcançou uma receita de 563 milhões, yoy-20,57%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 105 milhões, yoy-31,73%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de – 57 milhões, yoy-159,5%.
Afetado pela desaceleração dos pedidos de brisa marítima, licitação feroz de terras e o aumento ascendente dos custos de transporte no exterior, o desempenho e a rentabilidade do quarto trimestre foram inferiores ao esperado. A receita e o lucro do Q4 da empresa caíram significativamente ano a ano: 1) Os proprietários de parques eólicos do Q4 foram cautelosos sobre o início de projetos de energia eólica, a liberação de pedidos desacelerou e as ordens de projetos de energia eólica offshore diminuíram, resultando no volume de produção e vendas de flanges de torre de energia eólica da empresa em todo o ano ficando aquém das expectativas; 2) A margem de lucro bruto do Q4 caiu para 9,7%, para baixo 14,61pct ano a ano, principalmente devido ao impacto de projetos de energia eólica subsidiados na Internet a paridade, a demanda por projetos de energia eólica onshore caiu, a concorrência de preços de licitação foi feroz e o preço da turbina eólica caiu na situação de baixa concorrência de preços; 3) A grave situação epidêmica no exterior e o aumento acentuado dos custos de transporte internacional afetaram o negócio de exportação da empresa em certa medida; 4) Os preços das matérias-primas da China subiram. Do ponto de vista de todo o ano, em 2021, a receita de forjamento de anéis laminados foi yoy-16,1%, o volume de vendas foi de 75000 toneladas, yoy-8,5%, o preço médio foi de 17000 yuan / ton, yoy-8,3%, enquanto o declínio homólogo do custo de tonelada única foi de apenas 2,4%, mais lento do que o declínio do preço unitário. Entre eles, o declínio homólogo de matérias-primas single ton, materiais auxiliares, mão de obra direta e despesas de fabricação foi de – 3,7%, 13,6%, 19,0% e – 11,9%, respectivamente. O aumento de tonelada única de materiais auxiliares pode estar relacionado ao planejamento material, e o aumento de tonelada única de trabalho pode estar relacionado à baixa base causada pelo alívio previdenciário em 2020.
A capacidade de produção está pronta, aguardando o volume de licitação da brisa do mar. A empresa é um dos primeiros lotes de fabricantes na China para fornecer flanges de torre para turbinas eólicas de alta potência de energia eólica offshore. Atualmente, é uma das poucas empresas no mundo que podem fabricar flanges de torre de energia eólica de 7.0mw e acima de Xangai. Até o final de 2021, a construção de capital do “projeto de expansão de capacidade de grandes forjamentos usinados de precisão para unidades de turbina eólica offshore de 50000 toneladas / ano 12MW” da empresa foi basicamente concluída e em breve entrará na fase de produção experimental. Atualmente, o padrão de ligação de flange offshore é estável. Da perspectiva do volume de unidades únicas na licitação eólica offshore recente, a maioria deles é 10MW ou mesmo maior, e o padrão de flange é mais estável. A flange de energia eólica de 12MW da empresa é colocada em operação, o que é propício para bloquear a posição de liderança da empresa no futuro mercado eólico offshore. Desde 2022, o volume de licitação foi de 2,2gw. Atualmente, a escala de licitação é relativamente pequena. Esperamos que o volume anual de licitação eólica offshore será em torno de 10GW em 2022, e os fundamentos da empresa melhorarão com o aumento da licitação eólica offshore. Além disso, a “produção anual de 4000 conjuntos de projeto de linha de produção de rolamentos de energia eólica em grande escala” da empresa entrou na fase de construção e deve ser colocada em produção experimental em junho de 2022; Como um componente com baixa taxa de localização no campo de peças de energia eólica, a rentabilidade geral do rolamento é boa. A empresa tem certas vantagens cortando o rolamento de forjamentos de anel. A cooperação total com a empresa anfitriã acelerará a produção em massa dos produtos da empresa. No país e no exterior, o “projeto de processamento profundo de engrenagens com uma produção anual de 100000 toneladas” da empresa ainda está em fase preparatória. No futuro, forjamentos de caixas de engrenagens também são o foco da empresa. A própria empresa tem a capacidade de produção de flange de caixa de engrenagens e tem vantagens.
Sugestão de investimento: considerando o desenvolvimento de vários negócios da empresa, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será RMB 510 / 660 / 770 milhões respectivamente, e o PE correspondente será 17x / 13X / 11x respectivamente Considerando a boa tendência de desenvolvimento da indústria Haifeng no futuro e a vantagem competitiva da própria empresa, manter a classificação de “recomendação”.
Dica de risco: o risco de que a situação epidêmica afete a velocidade de entrega, e o risco de que as matérias-primas continuem aumentando, resultando no declínio da margem de lucro bruta.
