\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 832 Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) )
Vista central
Em 2021, o desempenho aumentou 25%, e o aumento do preço médio impulsionou o crescimento da margem de lucro bruta. Em 2021, a receita da empresa foi de 2,72 bilhões de yuans, + 18%, e seu lucro líquido foi de 620 milhões de yuans, + 25%. Cagr5 de receita e lucro líquido foram 26% / 36%, respectivamente, com crescimento constante e alto por muitos anos consecutivos. O preço unitário anual de vendas aumentou 15%, levando a margem de lucro bruto a aumentar 2,8 pontos percentuais para 76,7%. As taxas anuais de despesa foram basicamente as mesmas: durante o período, o marketing dos Jogos Olímpicos, mídia e entretenimento aumentou, e as despesas de marketing aumentaram.
No primeiro trimestre, o desempenho da empresa superou as expectativas e alcançou um aumento de 41%. No primeiro trimestre de 2022, sob a epidemia repetida na China em março e a pressão da base alta do ano passado, a empresa alcançou um aumento de 30% na receita para 810 milhões de yuans, uma diminuição anual na margem de lucro bruto de 1,1 pontos percentuais para 75,5%, uma melhoria geral na taxa de despesas de 3,4 pontos percentuais e um aumento de 41% no lucro líquido para 210 milhões de yuans. Acreditamos que boa reputação da marca, posicionamento preciso de pessoas de alta qualidade, excelente qualidade do produto e excelente capacidade de operação de canal são a principal competitividade do crescimento contracíclico da empresa.
Análise de negócios: a força da marca continua a melhorar e o inventário melhorou significativamente. 1) Inventário: a empresa utilizou canais olai e online para processar produtos sazonais. No final de 2021, o estoque aumentou de 50% para 59% em um ano, e os dias de faturamento de estoque em 2022q1 diminuíram de 62 dias para 298 dias mês a mês. 2) Força da marca: em 2021, a empresa aumentou o marketing de “Jogos Olímpicos de Tóquio + mídia ferroviária de alta velocidade + Televisão Central da China + porta-voz”, ea popularidade e reputação da marca aumentou significativamente.
Perspectivas: o impacto da epidemia recente é pequeno, e há amplo espaço para expansão das lojas a médio e longo prazo. 1) Impacto da epidemia recente: cerca de 1,4% / 2,8% das lojas da empresa estão localizadas na província de Xangai / Jilin. Recentemente, a província de Jilin alcançou a liberação social 0, e o impacto é controlável. 2) Médio e longo prazo: no futuro, a empresa vai cavar fundo nas comunidades high-end das cidades de primeiro e segundo níveis e afundar o mercado para as cidades de terceiro e quarto níveis com rápido crescimento. Espera-se que o espaço de loja offline da empresa alcance 1500 ~ 2000, com amplo espaço de crescimento de médio e longo prazo.
Dicas de risco: epidemias repetidas, comprometimento significativo dos estoques, danos à imagem da marca e risco sistemático de mercado.
Sugestão de investimento: desempenho estável, forte impulso da marca, otimista sobre espaço de crescimento de médio e longo prazo. Sob a pressão do ambiente de varejo fraco e alta base no segundo semestre de 2021 e no primeiro trimestre de 2022, a empresa ainda alcançou rápido crescimento do lucro e mostrou a robustez do desempenho. Como uma marca high-end de faixa de crescimento, a empresa cultivou excelente força da marca através de posicionamento preciso precoce, marketing de alta qualidade, operação de canal diferenciada e excelente força do produto.Com a melhoria contínua da influência da marca, a empresa tem amplo espaço de crescimento no futuro. Como o desempenho no primeiro trimestre excedeu a expectativa, a previsão de lucro foi ligeiramente aumentada. Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será RMB 790 / 980 / 1,14 bilhão respectivamente (em comparação com RMB 750 / 900 milhões de 2022 a 2023), um aumento de 27% / 23% / 19% ao mesmo tempo. Será dado 20 ~ 21xpe (mantido) em 2022, e a avaliação razoável será ligeiramente aumentada para RMB 29,2 ~ 30,6 (em comparação com RMB 27,6 ~ 28,9) para manter a classificação de “compra”.
