\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita de 31,997 bilhões de yuans, um aumento anual de 48,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,957 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 51,39%; O lucro básico por ação é de 1,12 yuan / ação. Entre eles, a empresa alcançou uma receita de 8,282 bilhões de yuans em um único trimestre no quarto trimestre, um aumento anual de 39,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 189 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 66,98%.
O custo das matérias-primas está aumentando, e a margem de lucro bruto da empresa está sob pressão. Durante o período analisado, a margem de lucro bruta abrangente da empresa foi de 17,37%, um decréscimo homólogo de 2,07%. Entre eles, a margem de lucro bruta do trimestre único de 2021q1 / Q2 / Q3 / Q4 foi de 23,44% / 22,14% / 14,42% / 9,9%, respectivamente. A margem de lucro bruta da empresa ficou pendente no primeiro semestre do ano, mas caiu acentuadamente no segundo semestre, principalmente porque: no primeiro semestre do ano, no contexto do aumento acentuado do preço da celulose e dos resíduos de papel, a demanda downstream de papel cultural e papel cartonado de caixa aqueceu, o aumento de preços foi melhor que o aumento de custos, a rentabilidade aumentou e a margem de lucro bruta da empresa ficou em um nível elevado; Desde o segundo semestre do ano, o preço da celulose continuou a subir, a demanda por papel cultural é lenta sob o pano de fundo de dupla redução, e o desempenho da rentabilidade é ruim. Ao mesmo tempo, o aumento dos preços da energia é sobreposto e a margem de lucro bruto da empresa continua a deteriorar-se.
O efeito do controle de despesas foi óbvio, e a taxa de juros líquida aumentou ligeiramente em relação ao ano anterior. A taxa de despesa da empresa no período foi de 6,42%, diminuição homóloga de 1,46%. Entre eles, a razão de despesa com vendas foi de 0,43%, com queda homóloga de 0,05%; A taxa de despesas administrativas foi de 2,54%, diminuição homóloga de 0,48%; O rácio de despesa financeira foi de 1,77%, diminuição homóloga de 0,7%; O rácio de despesas em I & D foi de 1,68%, uma diminuição homóloga de 0,22%. Em termos de taxa de juro líquida, durante o período analisado, a taxa de juro líquida da empresa foi de 9,27%, alta de 0,16% em relação ao mesmo período homólogo, sendo que a taxa de juro líquida da empresa no 21q4 único trimestre foi de 2,29%, queda de 7,36% em relação ao ano homólogo e 4,54% em relação ao mês homólogo.
A integração da silvicultura, celulose e papel continuará sendo viabilizada e a vantagem de custo será ampliada. A empresa tem três grandes bases de produção em Shandong, Guangxi e Laos, continua a promover a estratégia de integração de polpa florestal e papel, melhora a taxa de autossuficiência de matérias-primas e reduz os custos de produção. Entre eles, a base do distrito de Shandong Yanzhou opera 450000 toneladas de projeto de papel cultural característico e 70000 toneladas de projeto de papel especial; Beihai Park da base de Guangxi começou a implementar o projeto de papel doméstico de 150000 toneladas, e Nanning park investirá na construção da integração de papel de celulose florestal e projeto de apoio com uma produção anual de 5,25 milhões de toneladas; A base do Laos formou uma capacidade de produção anual de 1,5 milhão de toneladas de celulose e papel, e realizará o plano de plantio de cerca de 10000 hectares por ano no futuro.
Sugestão de investimento: a empresa continua a promover a estratégia de integração de papel de celulose florestal, melhora continuamente o layout da capacidade de produção, expande continuamente o efeito de escala e a vantagem de custo, e espera-se que a participação de mercado continue a aumentar. 18 / 1.3/1.49 yuan / share, correspondendo a 10x / 9x / 8x PE, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o risco de o crescimento económico ser inferior ao esperado; O risco de intensificação da concorrência no mercado.
