\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Vista central
No primeiro trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 39% em termos homólogos, com elevado crescimento do desempenho. A empresa alcançou uma receita de 3,14 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de 53,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 320 milhões de yuans, um aumento anual de 39,2%. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 9,57 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 40,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 830 milhões de yuans, um aumento homólogo de 60,8%. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 3,267 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 30,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 342 milhões de yuans, um aumento homólogo de 70,9%. As razões para o crescimento de alto desempenho incluem: a melhoria constante do desempenho dos três principais negócios de cockpit inteligente, condução inteligente e serviço de Internet, o pouso sucessivo e produção em massa de novos projetos e produtos e o crescimento anual da receita operacional; Ao mesmo tempo, a empresa continua a promover a operação enxuta, otimização de custos e melhoria da eficiência de P & D.
No contexto do aumento das matérias-primas, a margem de lucro bruto superou a indústria em uma base anual, e a margem de lucro bruto do negócio de condução inteligente aumentou significativamente sob a escala de produção em massa. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 24,6%, com um aumento homólogo de 1,2pct, e a margem de lucro líquido de 8,7%, com um aumento homólogo de 1,1pct, entre elas, as margens brutas de lucro do cockpit inteligente e condução inteligente foram de 24,5% e 20,8%, respectivamente, com um aumento homólogo de 0,4pct e 9,9pct respectivamente. Em 2022q1, a margem de lucro bruta foi de 24,0%, uma diminuição homóloga de 1,1pct, e a margem de lucro líquido foi de 10,03%, uma diminuição homóloga de 1,2pct.
Modelos incrementais e produtos contribuíram para o crescimento do desempenho central. Os modelos incrementais incluem grande parede / Toyota / Geely / Great Wall / Byd Company Limited(002594) / Xinli Xiaopeng ideal, etc., e os produtos incrementais incluem ipu01-03 / tela dupla / instrumento LCD, etc. O volume de vendas da Xiaopeng P5 e P7 suportados pela empresa e ipu03 continuou a aumentar, com volume de vendas de 60600 / 7600 veículos respectivamente em 2021, dos quais P7 foi + 296% ano a ano; 2022q1 alcançou vendas de 1051940 veículos respectivamente, dos quais P7 foi + 144% ano a ano. A empresa tem novas encomendas suficientes e entrou sucessivamente na fase de produção em massa. Espera-se que a receita mantenha uma taxa de crescimento constante nos próximos dois anos.
Novos clientes continuam a desenvolver-se, novos produtos são produzidos de forma ordenada, e compartilhamento e cooperação promovem resultados win-win. Em termos de dimensão do cliente, a estrutura de clientes da empresa é otimizada ano a ano, e o grupo de clientes principal inclui capital estrangeiro mainstream, capital doméstico e novas forças de fabricação de carros principais. Em 2021, novos pedidos de projeto com vendas anuais de mais de 12 bilhões de yuans (incluindo negócios de condução inteligente de mais de 4 bilhões de yuans) foram obtidos, com um aumento anual de mais de 80%, quebrando um recorde. As encomendas de produtos de condução inteligente, produtos de cockpit de tela grande e controlador de domínio de cockpit inteligente aumentaram rapidamente. Em termos de dimensão do produto e cockpit inteligente, em 2021, o controlador de domínio de cockpit de segunda geração da empresa foi produzido em massa em grande escala, e os produtos de cockpit de terceira geração foram designados por muitos projetos de marca independente, como grande parede, GAC AIAN, Chery e automóvel ideal; Em termos de condução inteligente, a primeira geração da empresa de plataforma de controlador de domínio de condução automática de alta potência assumiu a liderança na produção e fornecimento em massa em Xiaopeng P7 e P5.A nova geração de plataforma de controlador de domínio de condução automática de alta potência é construída com base em chips da série NVIDIA Orin, e ganhou muitos projetos de ponto fixo; Em termos de conexão inteligente à Internet, a empresa realizou a comercialização de OTA nível de veículo, software de terminal OS blue whale e outros produtos de conexão à Internet, e obteve pedidos de clientes como FAW Volkswagen, Chang’an Ford, GAC Toyota e SAIC GM Wuling.
Dica de risco: a incerteza da situação epidêmica e a escassez de cavacos a montante representam riscos para o cronograma de produção a jusante da indústria.
Sugestão de investimento: aumentar a previsão de lucro para “comprar” classificação. Estima-se que o lucro em 22/23/24 será de 1,33/18,3/2,46 bilhão (a estimativa original em 22/23 é de 1,19/1,57 bilhão), e o PE correspondente será de 45/33/24x, que será elevado para a classificação “buy”.
