\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Evento: no dia 17 de abril, a empresa divulgou o relatório trimestral de janeiro de 2022. A receita do 1q22 foi de 3,14 bilhões, com um rácio mês a mês de + 53,9% / – 3,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 320 milhões, com um rácio mês a mês de + 39,2% / – 6,9%.
O desempenho no primeiro trimestre de 2022 superou as expectativas. 1) O crescimento da receita excede muito o da indústria. No primeiro trimestre, a taxa de crescimento da receita da empresa excedeu em muito o nível da indústria. Espera-se que os clientes sejam impulsionados principalmente por GAC (1q22 GAC Toyota / GAC vendas de motores + 23% / + 22%), SAIC Volkswagen (1q22 vendas + 33%) e Xinli (1q22 Xiaopeng / vendas ideais + 159% / + 152%). Em termos de produtos, espera-se beneficiar do volume contínuo de produtos como multi tela, controlador de domínio do cockpit, olhar ao redor e sistema de estacionamento. No final do primeiro trimestre, o estoque da empresa era de 2,6 bilhões (ano a ano + 112,2%), e seus passivos contratuais foram de 340 milhões (mês a mês + 21,4%), e o incremento de receita da empresa ainda tem potencial; 2) A taxa de juro líquida está a correr a um nível elevado. A margem bruta de lucro do 1q22 foi de 24,0%, com uma taxa homóloga de -1,1pct, uma taxa homóloga de três taxas de -1,5pct (incluindo uma taxa homóloga de despesas de vendas de -1,0pct), e uma taxa homóloga de despesas de I & D de + 0,8pct. A margem de lucro líquido foi de 10,0%, com um aumento homólogo de -1,2pct. A margem de lucro líquido da empresa foi afetada pela margem de lucro bruto no curto prazo, mas ainda era alta.
Alto crescimento em 2022 é esperado
1. As novas encomendas em 2021 atingiram um recorde, e a empresa ainda está no mercado do vendedor. Em 2021, a empresa recebeu pedidos para projetos de plataforma principal de muitos principais fabricantes de motores principais, como Volkswagen, Toyota, Great Wall, Geely e novas forças.As vendas anuais de novos pedidos excederam 12 bilhões de yuans (incluindo 4 bilhões de produtos de condução inteligente), com um aumento anual de mais de 80%, quebrando um recorde. Atualmente, a empresa ainda é incapaz de atender plenamente as ordens dos clientes e espera-se que continue a alcançar o crescimento super da indústria.
2. cockpit inteligente + condução inteligente + serviço de Internet. Em termos de cockpit, em 2021, o controlador de domínio de cockpit de segunda geração da empresa foi produzido em massa e os produtos de terceira geração foram designados por clientes convencionais. A empresa alcançou uma cooperação estratégica com a Qualcomm. Os dois lados construirão conjuntamente o sistema de cockpit inteligente de quarta geração baseado na plataforma de cockpit Xiaolong de quarta geração; Em termos de condução inteligente, em 2021, a nova geração de plataforma de condução inteligente leve da empresa realizou produção em massa e fornecimento de produtos de estacionamento de memória, e a plataforma de controlador de domínio de condução automática de alta potência baseada no chip NVIDIA Orin foi designada por muitos projetos; Em termos de serviço de Internet, em 2021, a empresa lançou uma nova geração de sistema operacional interativo cockpit inteligente baleia azul 4.0, que foi instalado no novo modelo de automóvel hechuang. No geral, a capacidade de serviço full stack empresarial inteligente da empresa continua a evoluir.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita operacional de 12,5 bilhões de yuans, 15,91 bilhões de yuans e 20,22 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,18 bilhão de yuans, 1,55 bilhão de yuans e 2,05 bilhões de yuans Calculado no preço de fechamento de hoje, PE é 50,4 vezes, 38,5 vezes e 29,1 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o grau de mitigação da escassez de chips é menor do que o esperado, o aumento do custo da matéria-prima é maior do que o esperado e a recuperação da demanda do mercado de automóveis é menor do que o esperado
