\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 21 Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) )
No primeiro trimestre de 2022, tanto a receita quanto o lucro alcançaram um crescimento estável e alto. A receita 2022q1 da empresa +31% para 18,3 bilhões de yuans, o lucro líquido da empresa mãe +22% para 270Milhões de yuans e a dedução de sem fins lucrativos +39% para 190milhões de yuans. A receita continuou o rápido crescimento desde o quarto trimestre, e a lucratividade melhorou significativamente em comparação com 2021q4.
No negócio de eletrodomésticos, espera-se que a velocidade do ar condicionado e lavagem de gelo seja aumentada, mas a situação geral ainda é estável. Referindo-se aos dados de monitoramento dos embarques nacionais e estrangeiros e terminais de vendas domésticas, espera-se que as vendas de aparelhos de ar condicionado domésticos atinjam uma taxa de crescimento de 35% + em 2022q1, da qual se espera que a taxa de crescimento das vendas de exportação seja superior à das vendas domésticas, ou graças à aquisição ativa de pedidos de exportação pela empresa em 2021, à força do marketing interno e à sinergia da força aérea central; Por outro lado, devido à base relativamente alta, espera-se que o crescimento da receita em 2022q1 abranda para o nível de dígito único de acordo com os dados de embarque e terminal; A taxa de crescimento do condicionador de ar central é esperada para ser mais lenta que a do condicionador de ar doméstico, mas ainda está em um estado de alto crescimento. De acordo com a mudança de participação, infere-se que a taxa de crescimento da marca Hisense é maior que a da marca Hitachi. Espera-se também que a nova energia continue a tendência de crescimento desde o 4º trimestre de acordo com a promoção atrasada do crescimento da renda. Em 2022q1, sob a pressão da base, a empresa ainda alcançou um crescimento benigno da receita ao apreender ativamente a participação e fazer esforços concertados.
A rentabilidade é melhorada através do desenvolvimento multidimensional. Em 2022q1, a margem de lucro bruto da empresa aumentou 3,0pct em uma base homóloga de – 2,2pct para 18,5%, mas a margem de lucro bruto aumentou 3,0pct em uma base mensal de 21q4. A melhoria da margem de lucro bruto pode vir da produção equilibrada implementada pela empresa no campo de ar condicionado desde 2021q4, que melhorou significativamente na reserva de produto acabado, controle ativo de matérias-primas e coordenação central do ar. Ao mesmo tempo, o preço terminal da lavagem de ar doméstico manteve um aumento positivo desde 2022. Em termos de taxa de despesa, o efeito da melhoria positiva da eficiência da empresa mostra que a diferença bruta de vendas no primeiro trimestre é de + 0,4pct ano a ano, dos quais a taxa de despesa de gestão aumentou ligeiramente 1,1pct para 2,3% devido à influência de três eletricidade e consolidação de medidores, mas permanece baixa, enquanto a taxa de despesa de vendas é de – 2,6pct a 10,5% impulsionada pelo efeito de escala e melhoria de eficiência de vários negócios. Combinada com a receita de investimento confirmada por Huayu Sandian, um associado do Q1 Sandian, a margem de lucro não líquido deduzida pelo Q1 foi fixa ano a ano, aumentando ligeiramente para 1,0%.
A qualidade dos ativos e operações permaneceu estável. O fluxo de caixa líquido operacional da empresa Q1 foi de – 200 milhões, principalmente devido à grande força de estoque e ao alto custo de matérias-primas, e o saldo de estoque correspondente aumentou 32% para 8 bilhões de yuans. No entanto, atualmente, o saldo de caixa da empresa de 6,7 bilhões ainda é suficiente, e ainda há contramedidas suficientes diante da pressão da indústria.
Dica de risco: a melhoria da rentabilidade da energia branca é menor do que o esperado, e o progresso da integração de energia três e recuperação de perdas é menor do que o esperado.
Sugestão de investimento: a eficiência do negócio de energia branca da empresa foi significativamente melhorada. Embora a margem de lucro bruto possa flutuar no futuro, o declínio da taxa de custo pode ter refletido o papel positivo da sinergia e melhoria da eficiência no lado da declaração. Portanto, a expectativa de melhorar os lucros da energia branca e Sandian foi aumentada e a classificação de “comprar” foi mantida.
O lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 foi ajustado para RMB 1,63 bilhão, 1,91 bilhão e 2,17 bilhões (o valor anterior era RMB 1,42 bilhão, 1,85 bilhão e 2,22 bilhões), com uma taxa de crescimento homóloga de 67%, 18% e 14%; EPS diluído = 1,19, 1,40 e 1,59 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 10, 8 e 7 vezes. Manter a classificação “comprar”.
