\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 129 Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) )
O core business continua a expandir-se rapidamente, e o crescimento do desempenho da receita em 2021 está alinhado com as expectativas. A empresa alcançou uma receita de 530 milhões de yuans em 2021, um aumento de 27% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 170 milhões de yuans, um aumento de 32% ao mesmo tempo, em linha com as expectativas; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 15% após dedução da empresa não-mãe, que foi mais lento do que a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe, principalmente devido ao reconhecimento de mais subsídios governamentais em 2021. Em termos de trimestres, a receita e o desempenho da empresa têm fortes características sazonais. Embora os projetos sejam implementados principalmente de maio a novembro, o quarto trimestre concentra-se na aceitação e cobrança de pagamentos. A receita / desempenho do trimestre único 2021q4 é de RMB 400 / 160 milhões, respectivamente (representando 76% / 93% do ano inteiro), um aumento de 30% / 26% ao mesmo tempo. Em termos de negócios, o medidor de calor ultrassônico / unidade de troca de calor modular inteligente / projeto de sistema de economia de energia de aquecimento com alta receita contabilizou 70 / 1,1 / 150 milhões de yuans respectivamente, com um mesmo aumento de 12% / 54% / 47%. A rápida expansão da unidade de troca de calor modular inteligente e projeto de sistema de economia de energia de aquecimento impulsionou o crescimento contínuo da receita da empresa. Do ponto de vista da produção e das vendas, o medidor de calor ultrassônico / dispositivo de equilíbrio hidráulico inteligente / unidade de troca de calor modular inteligente / terminal de dados IOT inteligente alcançou uma mudança de vendas de 7% / – 3% / 52% / – 12% e uma mudança de produção de 34% / 22% / 80% / – 47%, respectivamente.Entre eles, a unidade modular inteligente é o ponto de crescimento rápido atual dos negócios da empresa, e a produção e as vendas mostram uma tendência de crescimento rápido; O declínio na produção e vendas de terminais de dados IOT inteligentes é principalmente devido à melhoria significativa feita pela empresa para os produtos de hardware terminal, o que reduz o uso de terminais de dados IOT inteligentes. Em termos de preço unitário, o preço unitário de vendas do medidor de calor ultrassônico / dispositivo de equilíbrio hidráulico inteligente / unidade de troca de calor modular inteligente / terminal de dados IOT inteligente muda em + 5% / – 16% / + 1% / + 18% respectivamente, e o preço unitário médio ponderado aumenta em 16%. Sob o pano de fundo dos preços crescentes das matérias-primas, o preço unitário total aumentou, mostrando um certo poder de negociação.
A rentabilidade continuou a ser forte, o valor da produção per capita aumentou significativamente e a entrada líquida do fluxo de caixa diminuiu devido ao aumento da preparação de bens. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 55%, homóloga-1 PCT. A margem de lucro bruto diminuiu ligeiramente devido à subida dos preços das matérias-primas, mas manteve-se num nível elevado como um todo. Durante o período, a taxa de despesa foi de 21,0%, uma diminuição de 1,8 PCT em comparação com o ano anterior, da qual a taxa de vendas / gestão / P & D / despesas financeiras mudou em – 0,6 / – 0,5 / – 0,2 / – 0,5 PCT respectivamente, mostrando economias de escala, eo valor da produção per capita aumentou significativamente (em 2021, o valor da produção per capita foi de 850000 yuan, um aumento de 27%), impulsionando as vendas, gestão, P & D e outras taxas de despesa da empresa a cair; A diminuição da taxa de despesa financeira é principalmente devido ao aumento óbvio dos juros de depósito da empresa. A perda por imparidade de ativos (incluindo crédito) é de cerca de 15 milhões de yuans. A taxa de imposto de renda é de 14,2%, yoy + 1,1 PCT. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 32,3%, homóloga + 1,0 PCT. Em 2021, o fluxo de caixa operacional da empresa foi de RMB 80 milhões, um decréscimo de RMB 30 milhões em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento na aquisição causada pela preparação antecipada da empresa de acordo com pedidos sob a condição de aumento dos preços das matérias-primas. O rácio cash to cash / cash to pay é de 86% / 93%, respectivamente, e yoy-1 / + 17 PCTs.
Ganhar grandes encomendas inteligentes de aquecimento para fortalecer a força motriz do crescimento anual do lucro. Recentemente, a empresa anunciou que ganhou a licitação para “projeto de aquecimento inteligente Ai no distrito de Shizhong da Corporação de Energia Térmica de Zaozhuang”. O projeto tem uma grande escala, atingindo 250 milhões de yuans, o que é 47% da receita em 2021. Ele fornece principalmente AI e plataforma de gerenciamento de aquecimento inteligente, dispositivo de equilíbrio hidráulico inteligente, controlador de IA no nível da estação de troca de calor, equipamento de troca de calor inteligente AI e outros equipamentos, e realiza ajuste de operação e serviço em duas estações de aquecimento. Atualmente, o período de licitação centralizada anual da empresa ainda não chegou. A vitória de grandes encomendas não só mostra o reconhecimento de antigos clientes para a empresa, mas também porque o período de fornecimento do projeto é de apenas 45 dias, ainda há muito tempo para realizar e implementar mais pedidos durante o ano, e o lucro anual pode crescer rapidamente.
Libere o plano de incentivo de capital para mobilizar o entusiasmo da espinha dorsal central. Recentemente, a empresa emitiu um plano de incentivo de capital próprio para conceder 900000 ações (representando 1,22% do capital social total da empresa) para 24 backbones principais (19 técnicos de P & D, 4 gerentes médios e 1 gerente sênior), com um preço de subvenção de 20 yuan / ação.A condição de desbloqueio é que a taxa de crescimento composto da receita de 2022 a 2024 não será inferior a 20%. Este incentivo patrimonial define a linha de fundo do crescimento nos próximos três anos, e espera-se mobilizar o entusiasmo da espinha dorsal central e promover a estabilidade e desenvolvimento a longo prazo da empresa.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 230/32/430 milhões respectivamente, com um aumento de 36% / 36% / 35% (CAGR de 2021 a 2024 é de 36%), EPS será de RMB 3,17/4,32/5,83 respectivamente, e o preço atual da ação corresponde a 17/13/9 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a promoção do produto é menor do que o risco esperado, o risco de desenvolvimento de tecnologia, novos negócios e desenvolvimento de novos mercados são menores do que o risco esperado, etc.
