\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 558 Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
Lógica de investimento
O principal fabricante mundial de roupas de malha: a empresa se concentra no OEM de meias de algodão e roupas sem costura, com uma produção anual de 300 milhões de pares de meias de algodão e mais de 22 milhões de peças de roupas sem costura. Tem sete bases de produção na China e Vietnã. Meias de algodão contribuem para a receita principal, e suas receitas 1h21 são de 71%; Mais de 85% dos pedidos da empresa são vendidos no exterior. Nos últimos 20 anos, afetados pela suspensão da epidemia e pelo cancelamento de pedidos, a receita total e o lucro líquido da empresa diminuíram 11,12% e 293,09%, respectivamente; Com a recuperação da operação da fábrica e o desenvolvimento suave dos clientes, espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos atinja 160210 milhões de yuans, com um aumento anual de 130,32% – 139,79%, e a perda será revertida.
A indústria de meias cresceu de forma constante e integrada para construir barreiras fundamentais: a empresa é líder mundial no fornecimento de meias de algodão. 1h21 a receita comercial e o lucro líquido aumentaram 28% e 114%, respectivamente. Recuperou-se significativamente após a epidemia e mostrou forte resistência. A empresa tem a vantagem da integração da cadeia industrial para garantir entrega oportuna e de alta qualidade e ligação profunda com clientes de alta qualidade; Posicionando-se na parte média e alta, o preço unitário de exportação é superior ao nível médio, e o preço do algodão continua a subir, promovendo o aumento da margem de lucro bruto. Impulsionado pela demanda, a empresa expandirá constantemente a produção. espera-se adicionar 1000 / 2000 máquinas de meia-calça em Guizhou / Vietnã, e a capacidade de produção total em 23 anos deve exceder 450 milhões de pares.
O negócio contínuo ficou em uma trilha de alto crescimento, ativamente ajustou a má situação e inaugurou um ponto de inflexão: a empresa entrou na trilha contínua após a aquisição da Qiao Er Tingting em 2017. Nos últimos 20 anos, os clientes estrangeiros reduziram pedidos devido à epidemia, e a receita contínua e o lucro líquido diminuíram em 25,2% e 76,6%, respectivamente. Considerando que a operação desta parte do negócio foi menor do que o esperado, a empresa acumulou uma perda de boa vontade de 554 milhões de yuans. Ao longo dos últimos 21 anos, temos ajustado ativamente: 1) expandir os clientes para reduzir o risco de concentração excessiva da ordem; 2) otimizar o layout da capacidade e melhorar a utilização da capacidade através da produção hierárquica; Além disso, a empresa estabelece ativamente a cooperação direta com marcas através da transformação do ODM para melhorar o espaço de lucro e aumentar a aderência do cliente. Atualmente, a indústria de fabricação sem costura da China é altamente descentralizada. Como líder, a empresa tem vantagens significativas em escala de capacidade e design.
Previsão de investimento e sugestões de investimento
A indústria de meias cresceu constantemente, a cadeia industrial integrada construiu barreiras centrais e estava profundamente ligada a clientes de alta qualidade; Com a melhoria da estrutura do cliente e a otimização da capacidade de produção, a trilha esportiva de slot comercial contínua tem impulso suficiente para o crescimento a longo prazo. Estima-se que a receita da empresa no ano de 21-23 será de 1,953 / 24,47 / 2,828 bilhões de yuans, com o mesmo aumento de 23,5% / 25,2% / 15,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,85 / 3,16 / 397 bilhões de yuans, com o mesmo aumento de 134,9% / 71,0% / 25,7%, correspondendo a eps0,5% 47 / 0,80 / 1,01 yuan, dê à empresa 18 vezes PE por 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 14,46 yuan / ação, e dê à empresa uma classificação de “comprar” pela primeira vez.
Dicas de risco
As epidemias repetidas conduziram a um crescimento da procura inferior ao esperado e impediram o aumento da capacidade de produção; Transferência de pedidos de clientes; Flutuações cambiais; Aumento dos custos laborais no Vietname; Os acionistas controladores e controladores reais da empresa reduzem suas participações.
