\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Vista central
Evento: a empresa anunciou que no relatório anual de 2021, a receita operacional anual foi de 31,997 bilhões de yuans, um aumento anual de 48,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,957 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 51,39%. Somente no quarto trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de 8,282 bilhões de yuans, com um crescimento homólogo e mensal de 39,19% e 4,81%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 189 milhões de yuans, com uma diminuição anual e mensal de 66,98% e 64,88%, respectivamente.
Afetada pela repressão das importações, aumento dos preços do carvão e outros fatores, a rentabilidade do quarto trimestre caiu para o fundo da história. 2021q1, Q2, Q3 e Q4 empresas realizaram um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 11,1 / 11,2 / 5,4 / 190 milhões de yuans respectivamente, dos quais, o principal lucro comercial da empresa 2021q1 rapidamente aumentou para um nível recorde alto graças à superposição orientada para custos de oferta e melhoria da demanda trazida pelo preço ascendente da celulose de madeira no início do ano; Desde meados de abril de 2021, a importação do lado da oferta de papel cultural aumentou para suprimir o preço. Desde agosto de 2021, o preço do carvão aumentou acentuadamente, aumentando o custo da energia. No segundo semestre do ano, o lucro do negócio de celulose e papel da empresa está sob pressão como um todo. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre caiu para o fundo histórico em 2021q4. A ova anual e taxa de juros líquida em um único trimestre de 2021q4 atingiu 4,0% e 2,3%, respectivamente, e a rentabilidade também está no fundo histórico. No entanto, em 2021q4, quando o custo de energia sobe rapidamente e os lucros de algumas empresas de papel listadas sofreram perdas, a empresa ainda pode alcançar um desempenho melhor do que a rentabilidade média da indústria.
No segundo semestre de 2021, a margem de lucro bruto do papel cultural caiu significativamente para o fundo da história, e os lucros do linerboard kraft e da polpa dissolvida permaneceram acima do nível médio histórico. Dividir a receita e a estrutura de lucro bruto da empresa 2021h2, e o linerboard kraft, celulose dissolvida e papel cultural ainda são as três principais fontes de contribuição de lucro. A margem de lucro bruto do papel cultural 2021h2 caiu significativamente para o histórico inferior mês a mês, enquanto a margem de lucro bruto do papel forro kraft e da polpa dissolvida manteve-se acima do nível histórico mediano, compensando parcialmente a queda da rentabilidade do papel cultural no mesmo período. Entre eles, em 2021, o lucro do papel cultural apresentou tendência de alta antes e baixa depois, e os fatores de importação e exportação constituíram o principal motivo para a repressão de preços; O aumento contínuo do preço dos resíduos estrangeiros levou à diminuição do lucro por tonelada de cartão cartão no segundo semestre do ano, que ainda se encontra no nível mediano histórico; A tendência dos preços da polpa dissolvida é relativamente consistente com a da polpa, e o lucro está acima da mediana histórica.
Desde o início de 2022, os fundamentos foram reparados constantemente para cima a partir da base e podem ser melhorados trimestralmente. Afetado pela greve UPM na Finlândia e pelo alto preço do papel na Europa, a margem de papel importado na China diminuiu recentemente, a exportação de papel doméstico também aumentou, impulsionada pela melhoria da oferta e demanda e o aumento do custo sobreposto. Desde o final de fevereiro, o preço de mercado do papel cultural aumentou em Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) yuan / ton. Considerando a extensão contínua do tempo de greve no exterior e a obstrução da logística, ainda é possível aumentar ainda mais o preço na pequena temporada de pico na primavera (março de 2022). A médio e longo prazo, o layout estratégico das três bases da empresa em Shandong, Guangxi e Beihai foi formado e tem crescimento suficiente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
De acordo com a situação conservadora, prevê-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 atingirá 3,013 / 31,40 / 3,740 bilhões de yuans (previsto anteriormente para ser 3,085 / 3,229 bilhões de yuans de 2022 a 2023), o BPS correspondente será 8,37 / 9,53 / 10,93 yuan respectivamente, e a ova atingirá 14,6% / 13,1% / 13,6%. Em combinação com a faixa de avaliação Pb correspondente à roe histórica, a avaliação-alvo de 2022 é de 1,9 vezes Pb, correspondendo ao preço-alvo de 15,90 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O crescimento económico abrandou e a procura dos terminais diminuiu mais rapidamente do que o esperado; Novo projeto de celulose e papel da empresa não atende ao risco esperado
