Luyang Energy-Saving Materials Co.Ltd(002088)
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 3,164 bilhões de yuans, um aumento de 36,04% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 534 milhões de yuans, um aumento de 44,27% ao mesmo tempo; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 522 milhões de yuans, um aumento de 48,55% ao mesmo tempo. Somente no quarto trimestre, a empresa alcançou uma receita de 878 milhões de yuans, um aumento de 7,51% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 130 milhões de yuans, com uma diminuição de 12,36%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 129 milhões de yuans, com uma diminuição de 1,80%. A empresa anunciou o plano de distribuição de lucros para 2021 e distribuiu um dividendo em dinheiro de 7 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos em dinheiro de 66%, correspondente à taxa de dividendos atual de 5% +.
Comentários:
A demanda da indústria está melhorando, e a superposição da reforma do sistema de marketing impulsiona o rápido crescimento das vendas:
Durante o período analisado, o volume total de vendas dos produtos da empresa atingiu 594000 toneladas, um aumento de 47% ao mesmo tempo; Entre eles, as vendas de fibra cerâmica algodão, cobertor e componentes, produtos úmidos de fibra cerâmica, tijolos leves de mulita e peças fundidas e fibra de basalto foram de 381000 toneladas, 42000 toneladas, 29000 toneladas e 143000 toneladas respectivamente, com um aumento de 56%, 58%, 47% e 25%, respectivamente. Durante o período de relatório, o preço médio dos produtos de fibra cerâmica foi 6005 yuan / ton, com uma diminuição de 11%; O preço médio da fibra de basalto é de cerca de 3047 yuan / ton, com uma diminuição de 2%.
O alto crescimento das vendas de fibras cerâmicas é principalmente devido a: 1) a otimização do padrão de concorrência e o volume rápido e em grande escala de produtos de isolamento térmico; 2) A demanda está melhorando. Com a melhoria da conscientização dos proprietários de empresas sobre a política de “carbono duplo”, a disposição de adotar materiais de isolamento térmico de alta eficiência e economia de energia no processo de transformação de economia de energia aumentou significativamente; 3) O sistema de marketing da empresa foi reformado, e a participação no campo dos materiais de isolamento térmico foi aumentada confiando na vantagem de custo principal da empresa; No campo de refratários funcionais high-end, a empresa construiu uma equipe de marketing profissional e adotou marketing personalizado e serviços de acordo com as necessidades de diferentes módulos em diferentes indústrias, de modo a ampliar a aplicação de clientes e indústrias downstream. O volume de vendas de materiais de isolamento térmico aumentou rapidamente em 2021, e o preço médio dos materiais de isolamento térmico é muito menor do que o dos materiais refratários.
Julgamos que com a promoção acelerada dos produtos refratários da empresa, a proporção de produtos high-end aumentará em certa medida; A concorrência de materiais de isolamento térmico é relativamente feroz, e a rentabilidade flutua no nível atual.
Para manter uma estrutura de alto lucro e beneficiar da competitividade a longo prazo:
Durante o período analisado, a margem de lucro bruta abrangente da empresa foi de 34,7%, com queda de 1,5pct; Entre eles, a margem de lucro bruto abrangente da fibra cerâmica é de cerca de 38,1%, com uma diminuição de 1,7 PCT; A margem de lucro bruta abrangente dos produtos de basalto é de cerca de 13,5%, com uma diminuição de 2,0pct. O declínio da margem de lucro bruta abrangente inclui principalmente: 1) o aumento dos custos de matérias-primas e energia; 2) A mudança da estrutura do produto é causada pela grande quantidade de fibra cerâmica de isolamento térmico.
Com a reforma do sistema de comercialização e a liberação total da capacidade de produção de produtos de isolamento térmico, a taxa de despesa diminuiu significativamente ao longo do ano, aumentando assim a taxa de juros líquida. Durante o período analisado, a taxa de despesa da empresa foi de 15,2%, com queda de 1,6pct. A taxa de despesas de vendas é de 6,3%, com uma diminuição de 0,9pct; A taxa de taxa de gestão é de 8,7%, com uma diminuição de 0,8pct; A taxa de despesa financeira foi de 0,14%, com aumento de 0,1pct. A margem de lucro líquido sobre as vendas foi de 16,9%, com um aumento de 1PCT.
O negócio Q4 está sob pressão no curto prazo e não muda a tendência de longo prazo. A margem de lucro bruta do 4º trimestre sozinha foi de 32,4%, queda de 2,3pct mês a mês, queda de 4,8pct em relação ao T1. É afetado principalmente por dois fatores: 1. 21q4, falta de fonte de alimentação em Shandong, Mongólia Interior, Guizhou e outros lugares, e a liberação de capacidade da empresa é limitada; 2. O custo das matérias-primas e combustíveis continuou a subir em 2021. De acordo com o anúncio da empresa, o preço de compra das principais matérias-primas e auxiliares aumentou cerca de 7% em relação ao ano anterior; O preço de compra do gás natural aumentou cerca de 18% ano a ano; O preço de compra de energia da planta de Shandong aumentou cerca de 5% ano a ano. Em novembro de 2021, a empresa ajustou o preço de venda de alguns produtos de fibra cerâmica, com um aumento de 5% – 20%. No entanto, o aumento do preço do produto requer tempo de transmissão, por isso não é totalmente refletido nos resultados operacionais do quarto trimestre.
O fluxo de caixa é brilhante e a expansão da capacidade não depende de financiamento externo:
Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 530 milhões de yuans, um aumento de 17% ao mesmo tempo; Rácio caixa/caixa: 0,91; O rácio líquido de caixa é de 0,98. A perda por imparidade de ativos foi de 1,33 milhão de yuans, uma diminuição anual de 990000 yuans, principalmente a perda por imparidade de materiais de engenharia; A perda por imparidade de crédito foi de 8,74 milhões de yuans, uma diminuição anual de 9,09 milhões de yuans, principalmente devido à perda de dívida ruim das contas a receber.
No final de 2021, a capacidade de produção de fibra cerâmica da empresa tinha atingido 480000 toneladas / ano, um aumento de 120000 toneladas em relação ao ano anterior. Foi realizado principalmente através da transformação técnica da linha de produção, e a taxa de utilização anual abrangente da capacidade atingiu mais de 95%. A empresa continuou a expandir sua escala depois de anunciar uma nova capacidade de produção de fibra cerâmica de 120000 toneladas na Mongólia Interior. O projeto pode expandir a capacidade de produção da empresa em outros 25%, mas o investimento total é de 180 milhões de yuans, representando apenas 34% do lucro líquido deste ano.
Otimista sobre a tendência da indústria e o próprio alfa da empresa, mantenha a classificação de “comprar”:
A tendência geral de conservação de energia e redução de carbono no campo industrial; Os preços da energia estão a um nível elevado e a economia de transformação em economia de energia foi reforçada. Em fevereiro de 2022, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma e quatro departamentos emitiram conjuntamente o guia de implementação para a transformação e atualização da conservação de energia e redução de carbono em áreas-chave de indústrias de alto consumo de energia (versão 2022), o que pode promover a aplicação de materiais de isolamento de fornos e tubulações e recomendar o uso de fibras cerâmicas em algumas cenas.
A empresa entrou no ciclo de expansão da capacidade de produção. Pela primeira vez em muitos anos, a empresa construiu uma nova capacidade de produção de fibra cerâmica (anteriormente, o crescimento da capacidade de produção dependia da transformação tecnológica). A linha de produção de 120000 toneladas na Mongólia Interior está em construção. A empresa também está focada no desenvolvimento e promoção de seus produtos e no cultivo constante do mercado. Por exemplo, não estamos confinados ao campo petroquímico com vantagens tradicionais, também estamos aumentando o layout nos mercados de aço, metais não ferrosos e prevenção de incêndios, e nos esforçamos para promover o desenvolvimento de indústrias emergentes; Promovemos ativamente a transformação da venda de produtos para a venda de economia de energia e sistema de revestimento de forno redutor de carbono, alcançamos resultados positivos na promoção de estruturas típicas, e todo o revestimento de forno de fibra do forno de cracking de etileno foi amplamente elogiado pelos usuários.
A transformação de economia de energia da indústria de alto consumo de energia é a tendência geral, e a tecnologia e vantagens de custo da empresa estão liderando na indústria. Portanto, a lógica de “melhoria da participação de mercado trazida pela reforma do sistema de marketing do lado da oferta + conservação de energia e tendência de redução de carbono para promover a expansão da demanda de mercado” ainda será deduzida. Ao mesmo tempo, acreditamos que a empresa é um alvo escasso com valor e crescimento no mercado. A proporção de dividendos é alta, e a capacidade produtiva está se expandindo continuamente sem depender de grande investimento de capital. A característica de dividendos altos deve ser favorecida pelo mercado atual. Considerando que a epidemia tem um certo impacto na entrega do produto da empresa 22q1-q2, reduzimos ligeiramente o EPS de 22 anos da empresa para 1,23 yuan (5,4% menor do que a última vez), mantivemos o EPS de 23 anos para 1,56 yuan, aumentamos o EPS de 24 anos para 1,90 yuan e mantivemos a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o crescimento da demanda da indústria é menor do que o esperado; O aumento da quota de mercado da empresa é inferior ao esperado; O impacto da epidemia na entrega da empresa; A expansão de novos negócios e a construção de novas capacidades não são como esperado; A recuperação do negócio de lã de rocha foi inferior ao esperado; A proporção de dividendos em caixa diminuiu significativamente.
