\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 91 Sirio Pharma Co.Ltd(300791) )
Principais pontos de investimento
Evento: Sirio Pharma Co.Ltd(300791) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 22 anos. Em 21 anos, realizou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 2,369 bilhões de yuans / 232 milhões de yuans / 210 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 14,62% / – 9,92% / – 5,61%. 21q4 receita realizada / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe 621 milhões de yuans / 315 milhões de yuans / 246 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 1,22% / – 55,90% / – 59,71%; 22q1 receita realizada / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe 421 milhões de yuans / 232 milhões de yuans / 210 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de – 17,01% / – 74,48% / – 91,80%.
A implementação da apólice de seguro médico e o impacto da epidemia nos canais off-line devem melhorar mês a mês: a renda de 21q4 e 22q1 deve-se principalmente à implementação da apólice de seguro médico de proibição alimentar em algumas regiões desde o segundo semestre do ano passado, sobrepondo-se ao impacto da epidemia, resultando na fraca intenção de compra dos canais de drogaria. Portanto, a taxa de crescimento dos negócios da China diminuiu no segundo semestre de 21 anos e janeiro de 22 anos, dos quais as formas farmacêuticas tradicionais foram mais afetadas. Atualmente, o rastreamento de canais mostra que a maior parte do país implementou a nova apólice de seguro médico, e a intenção de compra de farmácias e outros canais vem aumentando após o desbloqueio. Em termos de negócios no exterior, o declínio na Europa diminuiu trimestralmente, e uma equipe para clientes-chave na Europa está sendo estabelecida; Os Estados Unidos ainda mantêm o crescimento de alta velocidade e espera-se promover a atualização do produto através da nova tecnologia de cápsulas moles; Espera-se também que outros novos mercados alcancem um rápido desenvolvimento através do modelo de agente. Do ponto de vista de base, a situação epidêmica na China em 21 anos afetou gradualmente farmácias xianle e canais de vendas diretas desde o terceiro trimestre, e a base é relativamente baixa no segundo semestre do ano. O objetivo das empresas de incentivo patrimonial é aumentar a receita em 70% em 22 anos em comparação com 19 anos, ou seja, em cerca de 13% em comparação com 21 anos. De acordo com a situação atual no primeiro trimestre, é necessário alcançar receita de 2,264 bilhões nos próximos três trimestres, correspondendo a uma taxa de crescimento homóloga de cerca de 22%. Em suma, acreditamos que a receita nos últimos três trimestres deste ano deve melhorar trimestralmente.
O crescimento foi impulsionado por novas formas de dosagem, e a nova capacidade de produção de doces moles começou a produção experimental no segundo trimestre. Além da taxa de crescimento de 20 dígitos de cada forma de dosagem, acreditamos que a taxa de crescimento de cada forma de dosagem no ano inteiro é mais equilibrada, e a taxa de crescimento das outras formas de dosagem é mais significativa após o declínio da taxa de crescimento de dois dígitos de 21h2 formas de dosagem. No 21º ano, a receita da forma de dosagem tradicional cápsulas moles / comprimidos aumentou em 2% / 10% e a da nova forma de dosagem refrigerantes / bebidas funcionais aumentou em 44% / 37%. Esperamos que a principal força motriz do crescimento futuro ainda será a nova forma de dosagem. Ao mesmo tempo, a forma de dosagem tradicional alcançará um crescimento de dígito único com a expansão da indústria e o aumento da participação de mercado líder. De acordo com o relatório anual da empresa, a produção experimental da nova linha de produção de doces moles de 1,8 bilhão está prevista para começar no segundo trimestre. Esperamos gerar oficialmente contribuição de receita no terceiro trimestre, o que também ajudará a empresa a acelerar o crescimento da receita mês a mês.
Espera-se que a margem bruta de lucro aumente e o impacto das despesas financeiras possa continuar. A margem de lucro líquido 22q1 da empresa diminuiu 7,82pct para 3,48% em relação ao ano anterior. Entre eles, a margem de lucro bruto diminuiu 7,4pct para 28,1% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento do custo de amortização das despesas fixas devido à insuficiência de pedidos. Atualmente, o rastreamento de canais mostra que a disposição dos canais off-line para comprar bens foi fortalecida, e esperamos que a margem de lucro bruto volte ao nível médio dos anos normais no futuro; A taxa de despesas com vendas diminuiu ligeiramente; As despesas de gestão aumentaram 8,9% ano a ano; O rácio de despesa financeira aumentou 1,11pct para 2,50%, principalmente devido ao aumento dos juros causados pelos títulos conversíveis. Esperamos que, se os títulos convertíveis não forem convertidos em ações este ano, com a produção da nova linha de produção de fudge no segundo trimestre, a capitalização dos empréstimos possa ser reduzida, resultando em custos financeiros mais elevados do que em 2021. No geral, espera-se que a margem de lucro líquido recupere com a melhoria da margem de lucro bruto.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: Com base no 21º Relatório Anual e no primeiro relatório trimestral de 22 anos, ajustamos a previsão de lucro. Em termos de renda, o primeiro trimestre arrastou para baixo a receita anual em certa medida, mas espera-se que o impacto da epidemia de negócios da China e apólice de seguro médico melhore marginalmente; A margem de lucro bruta diminuiu em termos homólogos no primeiro trimestre, prevendo-se que volte ao nível normal com a recuperação da procura a jusante nos três segundos trimestres; Ao mesmo tempo, tendo em conta o impacto das obrigações convertíveis, a expectativa de despesas financeiras foi aumentada em conformidade. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 2,702 bilhões de yuans, 3,125 bilhões de yuans e 3,584 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 14,06%, 15,67% e 14,67%. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 241 milhões de yuans, 295 milhões de yuans e 346 milhões de yuans, com um aumento anual de 3,93%, 22,35% e 17,39%, EPS será 1,34, 1,64 e 1,92 yuan respectivamente (o anterior 20222023 foi 2,20 e 2,76 yuans), e o PE correspondente será 20x, 17x e 14x respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: risco de política industrial, risco de que a nova capacidade de produção seja menor do que o esperado, risco de intensificação da concorrência, risco de flutuação dos preços das matérias-primas, risco de que os dados públicos utilizados no relatório de pesquisa possam ter atraso de informação ou atualização prematura e risco de desvio de medição da indústria.
