\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 668 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) )
A empresa anunciou 21º Relatório Anual, com receita anual de 1,89 trilhão, yoy + 17%, 15% superior a 19fyagr; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 51,4 mil milhões, ano a ano + 14%, comparado com 19 milhões + 11%. A receita correspondente de 21q4 da empresa é de 554,3 bilhões, yoy + 3%, comparado com 19q4cagr + 12%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 13,6 mil milhões, ano-2%, em comparação com 19q4cagr + 7%. Superar as expectativas do mercado. A empresa também divulgou o plano de dividendos de 22 anos, que planeja distribuir 10,49 bilhões de dividendos em caixa (incluindo impostos), representando 20,4% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos, continuando a tendência constante de aumento da proporção de dividendos nos últimos anos.
A receita 21q4 continuou a aumentar rapidamente, a margem de lucro bruta do projeto recuperou, a imparidade aumentou mais e os benefícios imobiliários estavam sob pressão
A receita de construção imobiliária / Infraestrutura / Real Estate da empresa 21fy é de 1,15 trilhão / 410 bilhões / 330,9 bilhões respectivamente, yoy é de + 15% / 18% / 22%, respectivamente (comparado com 19fyagr, + 15% / 14% / 24%, respectivamente, vs21q1-3 três negócios yoy é de + 20% / 22% / 38%, respectivamente). O valor do contrato recém-assinado do negócio de construção da 21fy é de 3,11 trilhões, yoy + 12% (comparado com 19fyagr + 12%). O crescimento da construção de habitação recém-assinada é resiliente, e a construção de capital continua a aumentar rapidamente; No final de 21 de fevereiro, o número total de pedidos em mãos do negócio de construção da empresa era de 6,49 trilhões, 4,2 vezes a receita do negócio de construção no mesmo período, e as encomendas foram suficientes. As vendas imobiliárias da 21fy empresa são 422,1 bilhões, yoy-2% (comparado com 19fyagr + 5%), e a fase de vendas imobiliárias está sob pressão. Empresa de 22m1-2 assinou 445,8 bilhões de novos contratos para o negócio da construção, yoy + 7% (incluindo construção habitacional yoy + 7% e infra-estrutura yoy + 5%); Vendas imobiliárias atingiram 31,3 bilhões, yoy-40%.
21fy margem de lucro bruto abrangente da empresa é 11,3%, yoy + 0,5pct; Entre eles, 21q4 é de 13,3%, yoy + 1,9pct. Em termos de negócios, a margem de lucro bruta da construção imobiliária / Infraestrutura / negócio de desenvolvimento imobiliário da empresa 21fy é de 7,8% / 10,4% / 21,1%, respectivamente, yoy é de + 1,1 / + 1,9 / – 5,1pct respectivamente (a margem de lucro bruta de vs21q1-3 três negócios é de 6,9% / 9,2% / 23,3%, respectivamente), e a margem de lucro bruta da 21q4 construção imobiliária e negócio de infraestrutura melhorou significativamente; A pressão marginal do imobiliário continua. A taxa de custo de 21fy aumentou em certa medida, principalmente devido ao aumento da intensidade de I & D (a taxa de custo de I & D da empresa 21fy é de 2,1%, yoy + 0,5pct, que é mais de 2% pela primeira vez); Os eventos de risco imobiliário causaram um grande aumento no impairment da empresa na etapa (a perda por impairment da empresa totalizou 12,6 bilhões, yoy + 244%, e a proporção de impairment loss na receita foi yoy + 0,5pct para 0,7%), o que arrastou para baixo a taxa de juros líquida da empresa na etapa. As taxas de juro líquidas atribuíveis à empresa-mãe da 21fy e 21q4 foram, respectivamente, de 2,7% e 2,4%, em termos homólogos, de -0,1 e -0,2% respectivamente.
O rácio do passivo do activo continuou a consolidar-se, o volume de negócios dos dois fundos continuou a acelerar e o rácio caixa/rendimento manteve um bom nível
No final de 21 de fevereiro, o rácio de passivo patrimonial da empresa era de 73,2%, ano-0,5%; O rácio da dívida com juros é de 32,9%, yoy + 2,0pct. Os dias de volume de negócios da 21fy Liangjin (estoque + ativos contratuais + contas a receber) são 219 dias e yoy-9 dias, continuando a tendência de aceleração do volume de negócios nos últimos anos. A entrada líquida de fluxos de caixa operacionais e de investimento da 21fy foi de 14,4 mil milhões e – 32,4 mil milhões, respectivamente, 5,9 mil milhões e + 20,2 mil milhões, respectivamente; A despesa com atividades empresariais (fundos de projeto, fundos de desenvolvimento imobiliário, etc.) ainda é rígida nesta fase, e espera-se que haja espaço para otimização no futuro. O rácio caixa/caixa 21fy yoy + 1PCT atingirá 107%, mantendo um bom nível; A escala líquida de saída do fluxo de caixa do investimento retorna gradualmente ao nível anterior do estado estacionário, com base em uma base de 20 anos elevada.
A empresa é o principal ativo da cadeia imobiliária, beneficiando-se das mudanças do setor e mantendo a classificação de “comprar”
Com base nas expectativas mais cautelosas dos negócios imobiliários, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22/23 foi ligeiramente reduzido para 56,2/63,6 bilhões (o valor anterior foi de 59,1/67 bilhões), e a nova previsão para 24 anos foi de 72,5 bilhões. Em 22-24 anos foi de +9%/13%/14%, respectivamente. Entre eles, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do setor imobiliário, engenharia e outros negócios em 22-24 anos é esperado para 258 / 294 / 343 e 304 / 342 / 38,2 bilhões, respectivamente, e o crescimento econômico constante é esperado para aumentar. Temos mais confiança de que a prosperidade do setor imobiliário atingiu o fundo e aumentou em 22 anos. Ao mesmo tempo, sob o pano de fundo da diferenciação acelerada do setor imobiliário, a perspectiva de desenvolvimento do negócio imobiliário da empresa pode ser melhor. Manter o preço alvo da empresa de 9,52 yuan, correspondente ao pe7,5 yuan de 22 anos da empresa 1X, manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: a taxa de crescimento do investimento imobiliário é menor do que o esperado, a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura é menor do que o esperado, o ritmo de transformação da receita de pedidos é significativamente desacelerado, o efeito de recuperação de caixa é menor do que o esperado e o risco de imparidade
