\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 281 Accelink Technologies Co.Ltd(002281) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021.
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 6,49 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 7,3% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 570 milhões de yuans, um aumento homólogo de 16,4%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 1,76 bilhão de yuans, um aumento de 10,7% mês a mês, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 110 milhões de yuans, uma diminuição de 31,3% mês a mês. Em termos de produtos, a receita da série de transmissão foi de 3,85 bilhões de yuans, um aumento anual de 12,1%, e a receita de acesso e comunicação digital foi de 2,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 5,2%. Em geral, acreditamos que o desempenho da empresa em 2021 está basicamente alinhado com as expectativas, e o declínio no lucro do 4º trimestre deve-se principalmente ao aumento do rácio de despesas de P&D e à provisão para imparidade de estoque.
A posição geral de mercado da empresa é líder, com várias linhas de produtos para suavizar as flutuações da indústria.
De acordo com as estatísticas da omdia, a partir do terceiro trimestre de 2021, a participação global de mercado de dispositivos ópticos da empresa foi de 7,8%, um aumento de 1PCT em relação ao mesmo período do ano passado, ocupando o quarto lugar no mundo. Entre eles, a quota de mercado do serviço de transmissão aumentou para 2%, e a quota de mercado do serviço de comunicação de dados aumentou 1,1%. Em 2021, o investimento de 5g da China diminuiu, a escala do mercado de 5g prequel encolheu e o mercado de transmissão cresceu de forma constante, enquanto 10gpon alcançou um crescimento rápido no primeiro ano devido à implantação em escala. Em termos de comunicação de dados, 400g no exterior continuou a aumentar em volume no segundo semestre do ano, e a atualização de rede de fabricantes chineses de nuvem e Internet também foi ativamente promovida. Em geral, a linha de produtos de transmissão da empresa em 2021 pode crescer de forma constante devido ao rápido crescimento da caixa branca DCI e à substituição doméstica de dispositivos / módulos de transmissão, com a taxa de crescimento aumentada em 7pct em comparação com a de 2020. As regras gerais de transmissão de 5g, GPON, 10gpon e digitais da parte de dados e acesso mudaram uma após a outra, e a taxa de crescimento geral é mais lenta do que a de 2020.
“Contar de leste para oeste” estimulará o investimento em redes de espinha dorsal e DCI, e o setor de transmissão 2022 deve continuar brilhando.
Com a implementação do plano de investimento de “contar do leste para o oeste”, as despesas de capital dos três principais operadores em 2022 são significativamente inclinadas para a rede de energia de computação, e móvel e Telecom investirão 48 bilhões de yuans e 27,9 bilhões de yuans respectivamente na rede de energia de computação e digitalização industrial. A construção da rede de energia computacional promoverá diretamente a expansão dos nós da espinha dorsal da rede de transmissão e a construção do centro de dados Internet. Omdia prevê que a taxa de crescimento composto do DCI global nos próximos cinco anos será de 5,4%, e o mercado chinês se tornará a principal força motriz de 2022 a 2023. A empresa tem MUX, OA, La, dge e outros produtos. caixas brancas high-end e dispositivos alcançaram rápido crescimento no ano passado. Além disso, a demanda da empresa por produtos ópticos passivos está em um estado de crescimento relativamente estável. No futuro, WSS, OTDR e outros produtos que servem redes totalmente ópticas enfrentarão maiores oportunidades de crescimento, e o módulo de transmissão também se beneficiará da iteração de 100g a 200g e 400g.
A linha de produtos PON continua a ser otimizada como produtos high-end, com fortes ordens de comunicação de dados e expansão contínua da produção.
Com a promoção contínua da construção de banda larga Gigabit da China e o desenvolvimento de nova infraestrutura de fibra óptica após a epidemia no exterior, o mercado global 10gpon inaugurou um período de rápido desenvolvimento. Lightcounting prevê que o mercado global de dispositivos ópticos FTTH atingirá US $ 1,6 bilhão em 2023, dos quais as séries 10gpon representam mais de 70%, e a próxima geração de produtos 25g / 50gpon também gerará demanda em escala em 2025. A empresa é o principal fornecedor de dispositivos ópticos FTTH no mundo. O rápido crescimento da série 10gpon pode compensar o declínio dos produtos GPON / EPON tradicionais no ano passado. Além disso, a empresa realiza melhores vantagens de custo através de chips ópticos DFB / EML auto fornecidos, e a contribuição de lucro da linha de produtos PON é esperado para ser estável no futuro. Em termos de comunicações digitais, a empresa tornou-se os três principais fornecedores do mercado chinês, incluindo Flextronics, Samsung, Cisco, Google, etc. O layout da linha de produtos da empresa está na vanguarda da indústria. No futuro, a expansão de 400g / 800g nova capacidade de produção é esperado para apoiar a taxa de crescimento do negócio de comunicação digital, que continuará a ser superior ao nível médio geral da empresa.
A empresa emitiu um plano de crescimento fixo, que mostra que o caminho de iteração de produtos de médio e longo prazo da empresa é claro e o crescimento da receita é claro.
O plano de crescimento fixo 2022 lançado anteriormente pela empresa investiu principalmente na expansão de dispositivos ópticos high-end, como 5g / F5G, dispositivos coerentes, módulos, caixas brancas avançadas e módulos de comunicação de dados de alta velocidade e na construção de dispositivos optoeletrônicos high-end R & D centro. Entre eles, após o projeto de dispositivo high-end ser colocado em operação, ele formará uma escala com uma saída anual de 6,1 milhões de dispositivos ópticos 5g / F5G, 133500 dispositivos coerentes, módulos e caixas brancas avançadas e 700000 módulos de comunicação digital.O valor de saída deve aumentar em 3,45 bilhões de yuans. Acreditamos que a série de módulos e sistemas de caixa branca high-end DCI e a série de comunicação digital 400g / 800g da empresa devem se tornar polos de crescimento importantes no médio prazo, e a próxima geração de produtos de prequela 5g e PON também estarão na vanguarda da indústria. Se se presumir que o projeto de investimento levantado atingirá a produção total em 2024, a receita da empresa deverá exceder 10 bilhões com base em seus negócios originais em 2021.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que, como líder abrangente de dispositivos ópticos, a empresa se beneficiará da construção da computação digital ocidental oriental nos próximos anos, e o projeto de investimento levantado planejou um caminho de crescimento claro. Em vista do efeito de base elevado e da mudança do boom da indústria e outros fatores, esperamos que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 670 milhões e 820 milhões de yuans em 2022 e 2023 respectivamente (o valor anterior é 780 milhões e 960 milhões de yuans), e adicione 970 milhões de yuans à previsão de lucro para 2024. O preço atual da ação corresponde à razão de ganhos de preço de 2022 / 2023, que é 17,1 / 14,0 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O investimento em rede de transmissão das operadoras é menor do que o esperado, a participação de mercado do data center da empresa é menor do que o esperado, a capacidade de produção ou problemas de qualidade de seus próprios chips e a fricção do comércio de ciência e tecnologia sino-americana afeta a estabilidade da cadeia de suprimentos.
